9月科技行情继续？听听翻倍基基金经理的观点

刚刚过去的8月，A股行情有加速的迹象——

上证指数上涨8%，连续站上3700点、3800点，代表A股整体表现的万得全A指数更是上涨19.9%。

其中，科技成长风格成为领涨先锋，创业板指涨24%，科创50上涨28%。

数据来源：招商证券，Wind

把时间拉长来看，自去年“924”行情以来上证综指上涨幅度超过40%，自今年4月初“黄金坑”以来上涨幅度接近25%。

A股涨到现在，牛市氛围越来越浓，同时也有不少人担忧，从4月初的3000点附近涨到现在，A股还未经历像样的调整。

9月A股行情又会如何演绎？

我们汇总整理了知名券商最新的9月市场展望，供参考。

招商证券：震荡上行，斜率放缓

展望9月，市场保持震荡上行的概率仍然较大，但是斜率较8月可能会相对放缓。

目前驱动上行的关键力量来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。

目前，偏股权益基金的赚钱效应或明显，7月以来主动股票基金重回净申购，融资余额大幅增加，证券私募基金备案规模大幅增加，都显示居民资金开始加速入市。

目前，居民入市潜力仍大，指数或还有上行空间。不过在市场上行后，止盈的投资者也开始增加，市场上行斜率可能会阶段性放缓。

除此之外，9月有重要活动，10月即将召开四中全会，美联储有望重启降息，人民币汇率持续升值都有助于风险偏好的维持。

上市公司中报披露完毕后，盈利增速整体保持稳定，经营性现金流量净额大幅增加，资本开支继续下降，上市公司自由现金流继续增加。同时，信息科技板块盈利增速有望仍然维持双位数正增长，局部景气特征或仍旧明显。

因此，总体来看，市场维持上行趋势的概率或较大。目前态势下，市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变、创新药仍然是目前的主战场。

招商证券，《增量仍在，上行未止》，20250831

华创证券：短期内成长仍将占优

在过去五轮的牛市回撤中，主要有五类促发因素（宏观流动性、微观流动性、产业政策、突发事件、基本面），当下更值得关注的为微观流动性的变化。目前来看流动性收紧的信号并不明确。

未来引发微观流动性收紧的可能促发因素如IPO规模大幅增长、两融开户审核趋严、消费贷资金流向检查、量化资金监管加强等，目前也尚未有明显的触发迹象，故整体来看当前微观流动性收紧的风险可能不大。

从促发回撤的其他因素来看，当前宏观流动性仍处于去年9月降息后的整体宽松基调内，且当前各行业处于筑底回升的过程中，产业政策收紧的概率偏小。

此外基本面不及预期与突发事件导致的回撤也无需过分担忧，从历史经验来看此类回撤出现的样本概率与回撤幅度均较小。

另外，过去半年中偏成长风格的强势带来TMT、科技等行业明显上行，而偏稳定风格的红利价值行业涨幅落后。

从历史经验来看，高低切行情发生主要由宏/微观流动性收紧或基本面承压所引起。当前来看以上催化因素短期内发生的概率可能不高：宏观流动性有望依旧维持在宽松区间，微观流动性尚未出现收紧迹象，基本面或已告别底部区间，因此短期内成长可能仍将占优，不过行业分化将加剧。

华创证券，《未到高低切时刻，保持积极》，20250831

国投证券：

大盘指数向上空间真正打开还有待验证

区别于2014年-2015年增量资金来自于场外配资加杠杆，这次资金更多来自由债转股的再均衡，此类资金对估值与基本面匹配性有较高要求，这约束了当前基于流动性牛市的大盘向上空间。

主动信贷创造论下，社融扩张以及股债配置再均衡过程仍在持续，A股大盘指数或仍会在“银行搭台，多方唱戏”下维持强势。

大盘指数向上空间真正打开需市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”兑现转变，这是未来需要逐步验证的过程：

1、短期流动性牛市；

2、中短期基本面牛（基于中美欧共振实现经济周期回摆，可能会在今年年底前启动，但仍需观察确认）；

3、中长期新旧动能转化牛。

另外，中报业绩清晰显示科技+出海品种是基本面逻辑的保障，产业基本面主线品种依然在AI硬件、创新药BD、半导体、消费电子等，需进一步结合产业趋势做好波段投资。

国投证券，《9月：这样继续》，20250831

天风证券：大概率延续震荡上行

市场预期逐步改善，主要体现在基本面、政策面和流动性三方面的积极变化。A股市场呈现“新旧动能”分化行情，并且“新质”概念带动整体行情上行。

2024年9月24日以来，A股迎来了一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展，增强投资者信心，并为市场注入更多流动性。从汇率、利率及中美利差分析，流动性对A股均有支撑作用；居民储蓄存款搬家、固收+资金入市、理财资金入市等多重因素利好A股。

展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。

短期关注补涨机会，中长期聚焦三条主线：

一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑或依然清晰。

二是内需消费方向：政策呵护下的大消费领域具备投资价值，重点关注服务消费领域低估值标的。

三是科技自立方向：AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。

天风证券，《当前A股市场的几点思考》，20250831

信达证券：

近期换手率明显提升，9月波动或加大

每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率较高后，市场容易出现震荡或休整。

比如2005-2007年牛市中，有三个换手率的高点，数据偏差幅度不大，三次换手率高点过后，股市均出现了小幅调整。

2015-2015年牛市中，也有三次换手率高点，数值比较接近，其中两次换手率高点过后小幅调整，最后一次换手率高点过后牛市结束。

2019-2021年牛市中，有4个比较接近的换手率高点，由于这一次牛市更慢，所以随后的休整时间比2005-2007、2014-2015年牛市更长。

但是需要重视的是，换手率高点只能指向短期的波动加大，并不能证明随后的波动级别。还有一点重要的地方是，之前牛市，至少有两个换手率的高点。

从单日换手率来看，近期高点依然低于2024年10月8日。不过从换手率5日均值来看，已经接近2024年10月8日高点。

如果从换手率的角度看，9月开始市场波动可能会略有增加。

信达证券，《用换手率判断牛市节奏》，20250831

综合来看，在A股前期大幅上涨后，短期波动可能会加大。

但从基本面、估值、流动性等多方面来看，A股行情或仍然有较强的支撑。

在这波行情中，科技成长风格或仍将占优。

擅长捕捉成长类资产投资机会，特别是在科技股领域研究经验丰富的融通产业趋势臻选基金经理李进也对行情持乐观态度。

李进

融通基金权益投资部副总经理，拥有清华大学工学博士学位，8年证券、基金行业从业经历，2.5年投资管理经验。

李进于2017年7月加入融通基金，从行业研究员起步，覆盖电子、计算机、新能源领域，积累了丰富的研究经验。2023年开始担任基金经理，目前管理融通产业趋势臻选、融通价值趋势、融通产业趋势等多只基金，逐渐形成了系统的投资框架。

在8月28日出炉的融通产业趋势臻选基金2025年中报中，李进分享了他对科技相关板块的看法：

乐观看待未来1-2年的市场表现，后续A股市场或将有较多的投资机会。

从产业周期看，体量较大的成长产业如新能源、半导体、军工、医药等大部分方向已经渡过了周期向下的阶段，部分细分行业开始显现出较高的增长趋势。

新兴产业如人工智能、自动驾驶、机器人、虚拟现实头戴产品等虽处于成长初期，但新产业的进展是跳跃性的、难以预测，在过去两年大量研发资金涌入的情况下，技术突破往往会在意料之外，需求端的爆发可能悄然发生，据推测某些新产业爆发的概率或很高。

人工智能：在巨量的资本开支投入以及大模型的技术进步推动下，大模型的调用成本大幅下降，一些细分应用出现了明显的产业进步。互联网AI相关应用的数据调用量过去一年出现指数级增长，将带动众多互联网企业加大资本开支，同时我们看到自研ASIC芯片快速放量，将大幅拉升光模块和PCB环节的需求量。部分PCB和光模块公司估值10多倍左右PE，处于比较便宜的状态。机器人产业在中国供应链的低成本和高效率迭代的推动下，成长速度明显提升，有望在未来1-2年时间迈过产业发展临界点；自动驾驶在大规模视频训练积累到一定量后，也有望后续取得突破。

互联网：估值有所修复，但估值依然低于海外同行的估值水平。国内各家企业的人工智能大模型进步显著，已经呈现出技术上的赶超趋势且成本更低。后续在随着人工智能技术的引入，其云计算、广告等业务的增速提升将带动业绩上一个台阶，具备长周期成长的基础。

作为融通基金新生代基金经理代表人物，李进管理的融通产业趋势臻选股票基金表现突出。

截至今年8月31日，融通产业趋势臻选股票基金近一年上涨了110.31%，成为翻倍基。

注：同期业绩比较基准上涨35.52%，统计区间为20240901-20250831，业绩已托管行复核，业绩比较基准来源于Wind，基金过往表现不代表未来收益。

另据银河证券数据显示，截至今年8月22日，融通产业趋势臻选股票基金（A类）在300多只同类基金中，过去两年同类排名第7位，居前3%，过去一年、过去三年同类排名也均居前10%；同时该基金还是银河证券三年期评级五星基金★★★★★。

融通产业趋势臻选股票A同类基金排名情况

截至日期20250822；同类排名、星级评级均来自银河证券，源自银河证券今年8月22日发布的数据；“同类”指银河证券-股票基金-标准股票型基金-标准股票型基金(A类)。

看好科技板块行情的小伙伴或可关注。

热 门 产 品

融通产业趋势臻选股票基金的风险等级均为R3中风险（管理人评级），适合风险承受能力C3及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

李进当前在管产品3只（AC份额合并计算），业绩数据和业绩比较基准数据均来自各基金的定期报告（定期报告中的数据已经托管行复核）：融通产业趋势臻选成立于2020年8月17日，2020/8/17-2020/12/31、2021-2024年业绩分别为0.05%、17.06%、-17.75%、-7.41%、23.71%，同期业绩比较基准分别为9.45%、-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%。李进自2023年3月6日开始管理。王迪任职区间为2022-12-16至2024-10-18；彭炜任职区间为2020-8-17至2022-12-16。融通价值趋势成立于2021年4月28日，2021/4/28-2021/12/31、2022-2024年业绩分别为-2.71%、-24.96%、-26.15%、25.61%，同期业绩比较基准分别为-5.51%、-16.94%、-9.8%、13.56%。李进自2023年9月2日开始管理。何龙任职区间为2021-4-28至2024-10-18。融通产业趋势成立于2020年5月9日，2020/5/9-2020/12/31、2021-2024年业绩分别为26.76%、-5.04%、-27.69%、-22.68%、-2.45%，同期业绩比较基准分别为27.03%、-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%。李进自2024年10月18日开始管理。邹曦任职区间为2020-5-9至今。

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