行业低谷特征，东方资产的双重考验

在分析2024年东方资产（中国东方资产管理股份有限公司）年报时，《资产洞见》给出的概括是“微复苏”，即关键财务数据出现轻微上扬。而在2025年半年报中（2025年8月29日发布），这一复苏场景未能持续，反而掉头向下，反映目前东方资产乃至不良资产行业的处置承压与低谷特征。

营收降9.5%

2025年上半年，东方资产营收为464.02亿元，相较于2024年同期的512.47亿元，同比下降了9.5%，打破了2024年营收抬头趋势，延续了2019年以来的收入波动。

2019年至2025年上半年东方资产营业收入（亿元）

2019年1039.31

2020年1009.89

2021年1068.82

2022年954.19

2023年963.81

2024年1058.33

2024年上半年512.47

2025年上半年464.02

利润降24.8%

2025年上半年，东方资产净利润为10.09亿元，相较于2024年同期的13.42亿元，同比下降了24.8%。利润降幅远大于收入降幅。公司盈利效率下滑，反映了公司核心业务——不良资产经营正处于周期性低谷中。

2019年至2025年上半年东方资产净利润（亿元）

2019年104.22

2020年105.54

2021年84.67

2022年35.07

2023年24.01

2024年31.66

2024年上半年13.42

2025年上半年10.09

债权投资连降

作为处置不良资产的关键数据——债权投资，东方资产也呈现一路走低，从2019年的3414.78亿元连续下降至2024年的1706.27亿元，规模腰斩。2025年上半年数据与2024年同期类似。

东方资产母公司报表中，“不良资产经营及处置净收入”从2024年上半年的30.73亿元下降至2025年同期的27.34亿元（-11%），也与这种不良资产处置规模收缩趋势吻合。

但值得注意的是，2024年至2025年上半年间，东方资产债权投资数据出现较大波动，显示其不良资产业务正在调整中。东方资产会从战略收缩中衍生出哪些变化，还有待观察。

2019年至2025年上半年债权投资（亿元）

2019年3414.78

2020年3126.90

2021年2777.50

2022年2532.27

2023年2216.04

2024年1706.27

2024年上半年1956.43

2025年上半年1653.73

交易性金融资产连涨

在债权投资规模腰斩的同时，东方资产的交易性金融资产规模，从2019年的3248亿元增长至2025年上半年的4707亿元，高于2024年同期，且接近2024年全年水平。这一降一升，清晰显现出东方资产在不良资产处置出现低谷时，依赖交易性金融资产提升盈利水平。

交易性金融资产具有高流动性特征，在公司需要资金时，可迅速变现部分资产，而不像处置一个不良资产包那样耗时漫长，对于改善不良资产低谷期的现金流管理具有现实意义。

2019年至2025年上半年交易性金融资产（亿元）

2019年3248.13

2020年3110.43

2021年3560.47

2022年3847.64

2023年4090.80

2024年4732.82

2024年上半年4637.53

2025年上半年4707.11

转型“换挡”期

虽然业绩存在波动，2025年上半年债权投资同比减少15.1%，但是，东方资产的总资产稳中有升，从2024年上半年末的12944.07亿元增长至2025年上半年末的13363.29亿元。

东方资产2025年上半年关键财务数据

也就是说，东方资产并未因不良资产的处置处于低谷而呈现规模萎缩。表明，东方资产通过资金在资产类别上的配置，以资产质量和风险控制，保证了公司的稳定发展。

但是，在回归主业的要求，以及在经济活动中承当更多化险任务的大背景下，东方资产的不良资产传统业务，也正面临一定的挑战。

2019年至2025年上半年总资产（亿元）

2019年11315.79

2020年11418.29

2021年12057.93

2022年12478.86

2023年12720.56

2024年13185.93

2024年上半年12944.07

2025年上半年13363.29

综合研判，2025年上半年的东方资产，正处于战略调整与周期应对的双重考验中。如果这种考验，会引发东方资产在转型过程中“换挡”操作，未来我们将会看到更多变化。