“零碳矿山机器人”第一股，博雷顿上市后如何迎战

【摘要】2025年5月7日，博雷顿在港交所主板正式挂牌上市。

作为新能源工程机械赛道唯一“纯新能源”玩家，博雷顿三年营收近十五亿，年复合增长率超30%。

然而，业务扩张的同时，三年近7亿元的亏损，挣扎在生死边缘的毛利率，也为公司带来不少压力。

前期铺量至此，公司份额增长已趋于平缓，后续的成绩优劣在于能否成功向高毛利率的宽体自卸车转型，并从产品设备的销售者向一站式解决方案的提供者转型。

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以下为正文：

01

港股“零碳矿山机器人”第一股

2025年5月7日，博雷顿在港交所主板挂牌上市，成为港股“零碳矿山机器人第一股”，开盘首日股价上涨50%。

公司成立于2016年11月，专注于设计、开发电动装载机和宽体自卸车等电动工程机械领域。创始人陈方明毕业于华南理工大学，同为校友的还有宁德时代董事长曾毓群、小鹏汽车董事长何小鹏等一批知名企业家。作为新能源汽车界“黄埔军校”孵化下的产物，陈方明创立的博雷顿，自然也获得了校友众多帮助。

值得一提的是，创始人陈方明从2008年开始专注于新能源领域的投资，2014年，他以联合创始人的身份创立易津资本；2016年从投资人转型为创业者。

2019年，公司成功向市场推出首款电动装载机BRT951EV，成为中国为数不多的成功开发及批量生产新能源装载机的厂商之一；2020年，又推出了首款90吨级别的电动宽体自卸车BRT90E。

经过数年发展，公司已经吸纳了包括钟鼎资本、星航资本（小鹏系）、浙商新能源、普超资本、上海科投、中集车辆、鄂尔多斯集团、长江产业集团、NBT CAPITAL等在内的豪华投资人阵营。

02

营收增长、亏损扩大

在新能源工程机械赛道，博雷顿最大的特点是“纯新能源”。其是前五大制造商中唯一不涉足燃油设备的企业，这种“all in电动”的定位，使其在特定细分领域具备差异化优势。

2022年至2024年，博雷顿的营业收入分别为3.60亿元、4.64亿元和6.35亿元，年复合增长率约为32.81%。

其主力产品电动宽体自卸车（90-105吨级）表现非常亮眼，2024年出货量为307台，较2022年的59台增长超4倍，复合年增长率达128.1%，市场份额18.3%，位列国内第三，仅次于徐工（26.6%）和柳工（18.9%）。

2022年至2024年，电动宽体自卸车贡献的收入占比分别为21.1%、27.3%和57.4%，目前已取代电动装载机成为公司第一大业务。

另一核心产品电动装载机（3-7吨级）的表现相对稳健，2024年出货量450台，相较于2022年的326台，复合年增长率为17.5%，市场份额3.8%，排名国内第七。

2022年至2024年，电动装载机贡献的收入占比分别为51%、60.6%和35.3%，呈现明显的战略收缩趋势。

不过，公司并未摆脱亏损状态，2022年至2024年，公司净利润亏损分别为1.78亿元、2.29亿元及2.75亿元，近三年累计亏损6.82亿元。

毛利率方面，2022年至2024年公司毛利率分别为2.0%、2.0%和5.8%，远低于行业均值15%。

深究亏损的原因，一方面是高昂的原材料成本，另一方面是公司以价换量战略导致的平均售价下降。

2024年，公司销售成本达5.99亿元，其中原材料及零部件成本占比84.4%。

收入端，电动装载机方面，产品的平均售价从2022年的62.3万元降至2024年的55.9万元，这是该业务长期处于毛损状态的重要原因。2022年至2024年，该业务的毛损率分别为6.5%、4.2%和7.1%。

电动宽体自卸车方面，产品的价格也出现了大幅下滑，从2023年的143.7万元下降到2024年的129.7万元，毛利率也微降。

现金流方面，博雷顿同样存在隐忧。2022至2024年，公司经营性现金流净流出分别为2.90亿元、1.94亿元和2.70亿元，合计达7.54亿元。然而2024年末现金及现金等价物仅1.99亿元，严重依赖外部融资“输血”。

未来，公司还需尽快平衡规模和盈利，有效降低成本、提升现金流支撑能力。

03

业务后劲承压

灼识咨询的数据显示，2024年，中国新能源工程机械市场规模为540亿元，相比于2020年的235亿元，年复合增长率达到了23.2%。预计2029中国新能源工程机械市场规模可以达到1242亿元，年复合增长率约18.1%，市场潜力较大。

细分领域中，在新能源装载机赛道上，中国整体市场规模从2020年的2亿元飙升至2024年的69亿元，复合年增长率达129.7%；预计到2029年，市场规模将增至287亿元，复合年增长率33%，新能源渗透率也将从2024年的21.7%提升至57.6%。

但在快速增长的市场中，博雷顿的市场份额仍显不足。2024年，其新能源装载机出货量约450台，市场份额仅3.8%；营收对应的市场份额4.1%，远低于头部企业25%左右的水平。

传统工程机械巨头凭借成熟的成本控制、渠道网络和品牌优势，仍是市场的主导者，博雷顿作为“纯新能源”玩家，在规模效应上仍有明显差距。

在新能源宽体自卸车赛道，公司同样面临传统工程机械巨头的强势转型。2024年，博雷顿新能源宽体自卸车出货量约307台，市场份额18.3%；营收对应的市场份额18.2%，略微逊色于三一、徐工等传统厂商（二者合计市场份额近50%）。

此外，公司还面临客户与供应商重叠的风险。2022至2024年，分别有38名、74名和78名业务伙伴同时承担客户和供应商角色。尽管公司称交易遵循商业公平原则，但合作伙伴潜在的经营问题可能影响供货稳定性和货款回收，对持续经营构成潜在威胁。

值得一提的是，强头环伺下，博雷顿正在寻求转型。如今，公司正向着智能化方向发展，2024年推出了无驾驶室装载机，无需人工实地操作，通过远程操作实现。

此外，公司也从销售产品逐渐向着提供一站式解决方案发展。2024年，公司进行“纯电矿卡+无人驾驶（AI）+智能微电网（能源管理）”的全产业链闭环模式升级，提供涵盖自动作业、能源转型的一站式解决方案。

这一方案在内蒙古阿巴嘎旗金地矿业实现了落地，将燃料成本从每公里超20元降低到仅5元（电费），并通过无人驾驶缩减了冗杂人员，将操作人员从20名缩减至5名，实现了降本增效。

04

尾声

新能源工程机械赛道增量渐显，留给博雷顿的问题是如何在快速增长的市场大盘中谋求更多的份额。

巨头环伺，突围并不容易，作为纯电独行者，平衡好市场份额与盈利质量是眼下重心，在传统巨头的规模化优势之下讲出一个更灵活的商业模式，是上市后更长远的问题。

前期铺量至此，公司份额增长已趋于平缓，后续的成绩优劣在于能否成功向高毛利率的宽体自卸车转型，并从产品设备的销售者向一站式解决方案的提供者转型。

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