SAF价格周度大幅上涨15%+，原材料端价格仍处高位 | 投研报告

民生证券近日发布生物柴油行业周报：本周（20250825-20250831）SAF价格同比上涨15%+。本周四，外盘SAF到岸价报2600.54美元/吨，环比上周上涨15.06%；外盘HVO离岸价报2320.25元/吨，环比上周下跌0.24%。欧洲Ucome离岸价报1295.06欧元/吨，环比上周四上涨0.63%，涨跌幅度为+8.08欧元/吨；中国Ucome离岸价报1170.20美元/吨，环比上周持平；东南亚生物柴油离岸价报1176.25美元/吨，环比上周上涨0.44%，涨跌幅度为+5.20元/吨。

以下为研究报告摘要：

本周（20250825-20250831）SAF价格同比上涨15%+。本周四，外盘SAF到岸价报2600.54美元/吨，环比上周上涨15.06%；外盘HVO离岸价报2320.25元/吨，环比上周下跌0.24%。欧洲Ucome离岸价报1295.06欧元/吨，环比上周四上涨0.63%，涨跌幅度为+8.08欧元/吨；中国Ucome离岸价报1170.20美元/吨，环比上周持平；东南亚生物柴油离岸价报1176.25美元/吨，环比上周上涨0.44%，涨跌幅度为+5.20元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差为3000元/吨，周度环比变动幅度为-13元/吨。

本周（20250825-20250831）国内潲水油与地沟油价格高位上涨。本周四，国内潲水油平均报价为7140元/吨，较上周环比变化幅度为+40元/吨；地沟油平均报价为6630元/吨，较上周环比变化幅度为+40元/吨。

行业动态新闻：（1）本周SAF价格大幅拉升：据金联创数据显示，本周欧洲HVO价格重心窄幅上移，而SAF价格上涨明显，目前SAF FOB FARAG价格攀上2574.25美元/吨，随着欧洲SAF现货价格的不断上修，中欧SAF贸易商谈氛围转暖，部分HVO/SAF工厂正在准备复工或投产。且目前在营HVO/SAF工厂的装置运行负荷普遍较高，订单无虞，符合近期HVO/SAF市场的高活性表现。（2）爱尔兰发布可持续航空燃料发展路线图：爱尔兰交通部长近日发布《可持续航空燃料政策路线图》。据官方公告显示，该路线图将被采纳为爱尔兰航空业脱碳计划，并为未来政策制定指明方向。基于欧洲航空安全组（EUROCONTROL）的航空活动预测和《欧盟航空再生燃料条例》授权要求，爱尔兰预计将从2025年开始实施SAF强制供应比例：2025年达2%，2030年达6%，2035年达20%。（3）马来西亚计划2025年底前启动可持续航空燃料生产并修订生物燃料政策：马来西亚一位高级政府官员周三在议会会议上表示，该国将于年底前开始生产可持续航空燃料（SAF），并正在修订《国家生物燃料政策》，将SAF和其他第二代生物燃料纳入战略组成部分。种植与原产业部正致力于建立全面的SAF生态系统，包括根据《2007年马来西亚生物燃料工业法案》简化许可证审批流程，以及开发储存、混合、运输和分销基础设施。该部门还在起草一项提案，计划从2027年1月起强制要求所有从吉隆坡国际机场起飞的国际航班使用1%的SAF混合燃料。

投资建议：重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤环境。

风险提示：产能释放不及预期，政策推行力度不及预期，贸易政策变动风险。（民生证券 刘海荣,曾佳晨）