粗糙的判断

半年报披露完了，最新的业绩都已经计入了指数的pe和pb。

业绩增长让指数的估值指标降低了一些，但架不住指数涨得快，今天万得全A又创出了新高，PE和PB的分位平均值还是超过了70%，进入了高位区间。

70%这条分位线其实没什么特殊意义，我把60%-70%叫偏高，70%-80%叫高位，80%以上叫明显高位，只是为了描述方便，实际上估值是连续变化的，71%比69%略高一些，但并不会因为跨过了70%就有太大的差别。

而且估值本身就是一套比较粗糙的系统。

PE、PB分别仅从净利润和净资产角度来评价估值，就像盲人摸象，都只是评价估值的一个角度。

计算指数PE和PB又有多种算法，整体法、加权法、等权法计算出来的结果可能相去甚远，评价的角度又各有不同。

PE和PB本身，又仅仅是针对过去业绩和净资产的描述，并无法及时反映未来的变化。

历史PE和PB究竟有多大参考价值，也是个很难回答的问题。未来会不会突破历史？计算分位取5年、10年还是15年合适？太短了无法覆盖牛熊周期，太长了可能无法反映市场发展。

大伙在不同平台上看到估值、分位、温度可能都不太一样，就是因为它没有一套标准算法，有很多自由选择的空间。而估值能得到的结果，也只能是一个非常模糊的判断，不可能期待用它来较精确地判断市场位置。

我对它的期待，就是把市场分为低、中、高三大区域，在这种分辨率上还是可以做到的。所以参考估值只能去做大周期的择时，低和高必须有足够大的估值差空间，才能用模糊的判断捕捉到。

但如果想问70%分位卖更好还是75%分位卖更好，就不会有答案，估值提供不了这么高的精度。

很多人准备卖出的时候，会过于纠结卖点的选择，其实纠结也没用，最佳卖点是可遇不可求的，在合适的区间里随涨随卖，争取个平均出货价就行了。

当然我们总需要有个起卖的位置，这时候我就会在高的区间随便选一条线，比如估值达到75%、78%、80%都可以，这条线只是作为纪律来执行，它处在合理的区域内就行了，至于最后效果好不好，想开点儿，交给运气吧。

2025年9月1日估值：

股债利差估值分位25.1%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位91.1%，PB分位49.7%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌39.2%，距近15年的中位估值位置，还需跌9.9%。

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