资本市场丨质量优先提升A股价值 经济转型牛趋势更明确？

来源：市场资讯

　　来源：中国经济时报

　　编者按

　　2025年前八个月，资本市场呈现回稳向好的发展态势。本期报道跟踪近期A股、中概股、港股市场的发展变化。A股在质量优先转型的驱动下，走出向上行情，市场活跃度显现。中概股凭借自身韧性与潜力，在国内政策向好和企业财报的助力下，与A股、港股上涨形成呼应。港股市场在优质企业带动下，结构性行情可期。展望后市，A股走势将受多种因素影响，增量政策与“十五五”规划内容将受关注；中概股仍具备进一步上涨的潜力，但须警惕监管审查引发的股价波动风险；港股优质公司或将推动结构性行情。

　　图片来源/新华社

　　■中国经济时报记者 刘慧

　　2025年8月29日，A股三大指数午后“V型”反弹，截至收盘，上证指数涨1.14%报3843.6点，深证成指涨2.25%，创业板指数涨3.82%，科创50指数大涨7.23%。上一周内有三个交易日成交额破3万亿元。

　　8月份A股市场呈现向上趋势，监管层对上市公司质量严格把控，这种质量优先的转型不仅提升了A股整体价值，也为结构性牛市提供了底层支撑。哪些因素将影响A股后四个月走势？接受中国经济时报记者采访的专家表示，下半年增量政策或将择机出台，可关注二十届四中全会将形成的“十五五”规划内容。

　　A股市场呈现震荡修复态势

　　西南财经大学金融学院、中国金融研究院副教授陈梓麟对中国经济时报记者表示，下半年以来，A股市场呈现震荡修复态势，8月主要指数上涨，上证指数涨7.97%站上3800点，创业板指数与科创50指数涨幅均超20%，市场交易活跃度持续提升，日均成交额稳定在2万亿元以上。从板块看，科技成长股（半导体、通信、电子）因算力需求与国产替代逻辑持续领涨，新能源产业链（锂电池、光伏储能）在政策预期下表现活跃，券商与金融科技板块因市场热度走强；银行、家电等传统行业出现结构性调整，市场风格明显分化。

　　中航证券首席经济学家董忠云对中国经济时报记者表示，截至8月29日公布的中报数据，二季度业绩增速最快的行业分别为综合、钢铁、电子、电力设备，增速最慢的行业分别为房地产、煤炭、轻工制造、商贸零售。截至8月29日，估值处于相对低位分位数且2025Q2利润同比增速较2025Q1改善较快的行业包括电力设备、美容护理、交通运输、医药生物、食品饮料和非银金融等。

　　“当前经济转型牛已进入主升浪，本轮牛市的一个特征是低波动，呈现出显著的慢牛特征。”董忠云表示，但近两周来，随着牛市共识持续强化，A股已出现一定加速迹象。近期A股陆续发布2025年中报业绩，人工智能、稀土等市场热点主线中的代表性企业业绩优异，带动相关板块进一步加速上涨。

　　从本周市场交投看，董忠云称，A股单日成交额冲上3万亿元水平，导致部分资金恐高，出现止盈行为。然而，7月工业企业数据初步显现出“反内卷”政策效果，上市公司二季报印证了中国人工智能产业趋势，本轮经济转型牛趋势更加明确，短期资金行为不改变牛市趋势。

　　影响A股的因素呈现多维度支撑格局

　　“当前，影响A股市场走势的核心宏观因素呈现多维度支撑格局。”陈梓麟称，政策支持层面，国家围绕新质生产力发展战略，对半导体、人工智能等重点行业给予全方位政策扶持；流动性环境持续改善，市场成交活跃度显著提升，两融余额创近十年新高；企业盈利稳步修复，超半数上市公司实现业绩正增长；国际环境改善，美联储降息预期强化，全球流动性改善推动外资持续流入；资金结构优化显现，长期资金和耐心资本持续加大配置力度，推动投资逻辑从短期博弈转向长期价值投资，提升了市场整体稳定性和抗波动能力。

　　“上述因素共同构成了本轮市场的坚实基础，推动A股市场呈现稳健向好的发展态势。”陈梓麟说道。

　　董忠云表示，前几年，市场担忧我国的一些中长期问题，对外最担心中美关系，对内最担心低通胀和人口问题。今年4月以来，这些担忧随着国际局势的演进和国内政策框架的逐步明朗化，在很大程度上得到了缓解。首先，中美博弈没有出现市场此前担心的局面。中国同时扩大了新的出口区域，将影响限制在了可控范围之内。

　　其次，低通胀和人口问题的解决方案是经济转型。“反内卷”政策、育儿补贴政策或许只是一个开始，预计还会有一系列政策配合，形成政策组合，如构建全国统一大市场、发展新质生产力体制机制、财税体制改革等，这都会是“十五五”规划的内容。

　　最后，近期海内外人工智能产业链公司业绩印证了本轮科技革命趋势。我国科技发展势头良好，在本轮人工智能浪潮中处于领先水平，经济转型初见成效，有望在新一轮50年—60年的康波周期中成为领导者。

　　A股总体有望形成慢牛格局

　　展望2025年后四个月，董忠云表示，A股总体有望持续震荡上行，形成慢牛格局。从外部环境而言，长期看，逆全球化开启，弱美元大周期处于初始阶段。近期美国就业市场走弱，进一步印证了美国经济已进入下行周期。美联储或将在9月的议息会议上重新开启降息，并为全球注入大量流动性。预计中美关系总体可控。因此，外部环境对A股有利。

　　从内部形势看，董忠云说，7月中央政治局会议巩固了资本市场回稳向好势头，下半年增量政策或将择机出台，可关注10月底二十届四中全会将形成的“十五五”规划内容。复盘看，历史上五年规划的成形为A股慢牛走势形成了助力。同时，人工智能产业趋势显著，已成为本轮牛市主线之一，后续产业进展能否持续兑现甚至超越当前市场预期，也将成为影响本轮牛市的重要因素之一。

　　陈梓麟表示，当前A股市场正经历从“规模扩张”向“质量优先”的深刻转型，这一变化为四季度走势及中长期发展奠定了基础。在IPO监管层面，2025年一季度A股IPO数量同比下降10%至27家，融资金额减少30.24%至164.76亿元，反映出监管层对上市公司质量的严格把控。同时，高新技术企业和战略性新兴产业公司数量分别占A股总数的近20%和超32%，较“十三五”末增长87.79%（新增830家），表明市场资源配置正向科技创新与产业升级倾斜。这种质量优先的转型不仅提升了A股整体价值，也为结构性牛市提供了底层支撑。

　　陈梓麟认为，影响未来走势的关键因素包括五个方面。一是政策落地节奏与效果，尤其是财政发力、房地产“止跌回稳”及资本市场投资端改革的推进情况，将直接影响市场信心与资金流向。二是企业盈利修复进程，三季报与年报预告将验证科技、新能源等高景气行业盈利成色，若基本面兑现，有望推动“戴维斯双击”。三是增量资金持续性，包括保险、社保等中长期资金入市节奏，以及外资在美联储降息预期下的回流力度。四是市场内部结构平衡，当前成长板块涨幅较大，若金融、消费等权重板块能接力上行，将有助于行情走稳走远。五是外部环境变化，美联储降息节奏及地缘政治动向仍可能带来阶段性扰动。

　　“总体来看，市场在多重支撑下具备上行动能，但须警惕短期获利回吐与风格切换带来的波动。”陈梓麟表示。