高盛预测寒武纪到1835，科创50还要起飞？

最近8月24号高盛发布报告，把寒武纪的目标价提高到1835元，距离目前价格上调23%

我大致看了下研报，高盛列出了三大理由：

第一是GPU市场规模的扩大

高盛认为各大企业对算力芯片的需求还在上升。

比如，腾讯最近发布的二季报中，资本支出就比去年同期提升了119%。

因此高盛预计未来中国的算力市场规模会不断扩大，

2024年的时候是190亿美元，到2025年会增长36%，达到260美元；

接着市场会按照29%的年复增长速度，在2028年达到550亿美元。

第二个就是国产替代的前景，

下一代deepseek推出的V3.1大模型就是专为国产芯片优化设计的，意味着国产芯片替代的空间在增加，

根据国际数据公司（IDC）发布的2024年中国GPU市场的研报，英伟达占了中国整个GPU市场的70%；

华为占了23%，剩下的公司加起来只有7%，其中寒武纪占了1%，在国产GPU中排名第四。

所以如果英伟达不来抢中国市场，寒武纪在国产GPU上升空间很大。

第三个就是研发投入的增长，高盛预计这会有助于寒武纪扩大市场份额，

比如8月中旬，寒武纪通过了40亿的定增，未来三年大约会有45亿投资于AI芯片和软件的设计上，平均每年15亿，超过了2024年全年的12亿。

而份额也会从2024年的1%，提高到2025年的3%，2028年会达到11%。

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接着，高盛动用了“经典的”远期估值折现法，

过程比较复杂，简单来说就是假定了寒武纪2030年的盈利水平能比肩国际巨头，

给了一个介于英伟达和AMD之间的估值，也就是EV/EBITDA为65倍（此前为49倍）

之后，再用12.7%的股权成本贴现至现值，然后调整其现金与债务结构，就推算出每股目标价为 1,835元。

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这个估算模型乍看之下有理有据，但仔细分析却发现压根经不起推敲…

首先是它假定了GPU市场规模将会急速扩张（假定1）

市场需求未必能达到预期，

其次假定了英伟达的市场份额会大量让给国产（假定2），

如果中美关系缓和，英伟达继续给国内企业供应，也是极大的不确定性，

再就是它假定了寒武纪市占率会翻十倍，成为行业龙头（假定3）

这个是最最离谱的，寒武纪只是芯片赛道诸多成员的一个，前面还有英伟达、华为、百度、天数，

凭什么它扩大研发投入，就会大幅提高市场份额，甚至成为龙头，而其他人坐以待毙，且还没考虑阿里腾讯随时可能加入竞争。

所以你看高盛全都拿最最乐观的预期来算，才在2030年左右能达成目标的前提下，把寒武纪算到了1835的价格，

这种算法就和当年某机构把宁德时代算到2060年是一个道理，但好歹宁德还是真龙头，寒武纪呢，是“唯一上市”的AI芯片公司？

总之啊，就以现实来说，

目前整个中国的AI芯片市场是1400亿，

但寒武纪的市值却已经达到了6244亿，也就是卖掉这家公司都够买下整个市场几年的需求了…

而它的市场份额却只有1%，就算市场份额增长几倍，AI市场需求扩增，要支撑这个市值还是任重道远…

光就一家公司能这么贵，那华为海思，还是天数，壁仞科技，摩尔线程这些公司上市了，它们加起来不得上天了？

比较有意思的是，

寒武纪在科创50中的权重，已经达到了15.4%，绑架了指数，

其中科创50里面又有大量类似宏大叙事的公司，

比如海光信息、中芯国际、中微公司、澜起科技等等，都属于典型的“卡脖子股”

它们共同撑起了科创50市盈率惊人的186倍市盈率，

要知道同为芯片产业链，目前真正意义上全球的芯片领导者费城半导体的市盈率只有47倍，

我们参考对比下科创50的成分股和全球巨头就知：

芯片设计：

英伟达：49PE

寒武纪：561PE

海光信息：198PE

芯片制造：

台积电：24PE

三星电子：13.6PE

中芯国际：211PE

芯片设备：

拉姆研究：23.7PE

应用材料：18.7PE

中微公司：74.3PE

这估值差距也能看出，强国叙事给市场带来了多少情绪上的溢价了，

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最后，关于寒武纪贵不贵的问题，28号寒武纪自己发布官方公告，称目前寒武纪的股价已经背离基本面，直接打脸高盛，可谓戏剧性拉满~

过去投资圈一直有“高盛反买，别墅靠海”的说法，而在这个节点上它又主动站上风口浪尖，能否成功，就看后续结果验证了~

另外，我们也要谨慎相关权重股因为涨幅过快，未来可能对宽基指数形成的拖累风险。

比如8月28日，上证50一天涨了42个点（1.45%），其中中芯国际贡献了10.7个点，而寒武纪也贡献了8个点，

仅仅两只股的贡献点就接近上证50的一半，足以看出芯片股对指数的带动效果有多惊人。

这也侧面说明市场虽然上涨加速，但接下来也可能波动进一步加大，

而最新数据来看，科创50ETF的期权隐含波动率（恐慌贪婪指数）已经达到了57的历史极高水平，这意味着不久后注定会迎来一场史诗级剧烈波动。

大家怎么看，就留言区探讨了。