8月M1-M2剪刀差收窄至四年最低

9月12日，央行发布最新金融数据显示，广义货币(M2)增速和社会融资规模增速均保持在较高水平，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。

具体而言，2025年8月末，M2余额为331.98万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高2.5个百分点；社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点；1-8月，社会融资规模增量为26.56万亿元，同比多增4.66万亿元。

值得注意的是，8月末，狭义货币（M1）同比增长6%，比上月加快0.4个百分点。M1增速上行也带动M1-M2剪刀差继续收窄为-2.8%，是2021年6月以来最低值，更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

市场权威专家表示，我国金融总量已经很大，在保持总量合理增长的同时，更需要优化结构。未来货币政策重点要在优化结构方面下功夫。结构引导重点还在于发挥市场高效配置资源的优势，激发金融机构内生动力。结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，提供政策支持和激励引导，增强金融机构支持重点领域的能力和意愿。同时也要发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应，不断增强金融支持重点领域的实效。

社融增速保持较高水平

今年以来，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力，政府债券发行节奏靠前、力度提升，累计融资增量持续高于上年同期，对社融增速起到良好的支撑作用。

初步统计，2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，仍然保持较高增速，前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元，金融对实体经济支撑有力。

数据显示，今年前8个月，政府债券净融资规模10.27万亿元，同比多增4.63万亿元。有市场机构测算，1-8月超长期特别国债累计发行规模9960亿元，发行进度已近八成。

市场权威专家分析，M2增速和社会融资规模增速均保持在较高水平，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。

8月末，广义货币供应量M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，与上月持平。财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长，对M2增速起到一定支撑作用。此外，去年同期M2基数较低，也为当前M2增速保持较高读数创造了条件。

“社会融资规模和M2同比增速仍保持较高水平，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高一些，体现了适度宽松的货币政策取向。”业内专家认为，近年来实体经济融资渠道越来越多样化，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比稳步提升，观察金融总量情况不宜只看信贷单一渠道。同时，单月数据容易受到经济运行的季节性规律、个人与企业资金需求规律、商业银行应对考核节点的自发调节等因素的影响，分析金融总量时也不宜对单一渠道的单月变化过度关注。

信贷结构仍在优化

债券融资在一定程度上对传统贷款形成了替代效应。从贷款情况来看，发债对贷款的影响还在加大，但实体经济信贷支持力度依然较强。

前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。

今年以来，特殊再融资专项债发行较快，对积极稳妥化解隐性债务提供了有力的资金支持。截至8月末，今年用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已发行1.9万亿元。有研究估计，还原地方专项债置换影响后，8月贷款增速在7.8%左右，仍然是一个不低的水平，信贷对实体经济支持较为有力。

业内专家提示，发行专项债用于置换地方政府隐性债务，虽然在短期内确实会对信贷增长产生下拉效应，但长期来看有利于修复地方政府资产负债表、畅通实体经济资金循环，为提高资金利用效率、推动信贷可持续增长奠定了更坚实的基础。

此外，市场分析认为，行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素为8月信贷增长提供了支撑。

部分企业的贷款增长受益于生产景气度出现回升。东部省份某银行分行客户经理表示，制造业贷款储备及投放明显好于上年，该行今年1-8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重为53%，较2024年全年大幅提升33个百分点，尤其是以高技术制造业和装备制造业为代表的先进制造业景气度较高，企业新增融资需求较多，对信贷增长形成了有力的支撑。

贷款规模保持合理增长的同时，信贷结构仍在持续优化。记者从央行获悉，8月末，普惠小微贷款余额为35.20万亿元，同比增长11.8%，制造业中长期贷款余额为14.87万亿元，同比增长8.6%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

光大证券金融业首席分析师王一峰预计，伴随个人消费贷、服务业经营贷财政贴息政策落地显效，相关领域存量信贷需求有望进一步释放，但零售贷款增长稳定性与持续性，仍有赖于就业、收入等长周期变量的实质性改善，带动居民端消费、购房需求回暖。

宏观政策思路转向

M1-M2剪刀差的进一步收窄，体现出资金活性进一步增强。

数据显示，8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%，与上月持平，比上年同期高2.5个百分点；8月末，狭义货币供应量M1余额为111.23万亿元，同比增长6%，比上月加快0.4个百分点。M1增速上行带动M1-M2剪刀差继续收窄，8月末为-2.8%，较上月进一步收窄,是2021年6月以来最低值。

今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，进一步印证了更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

专家表示，无论是反映宽货币的M2，还是反映宽信用的社会融资规模，同比增速均保持在8%-9%之间。2024年末，社融/GDP、M2/GDP、贷款/GDP的比值为303%、232%、190%，较2017年末分别提升60个、33个、48个百分点，金融总量较为宽松。

当前，我国经济增长转向中高速、结构转型加快，居民杠杆率较高，银行资产质量承压，信贷需求放缓。在此背景下，宏观政策逆周期调节力度加大，为应对经济下行压力发挥了重要作用。

业内专家表示，目前宏观政策思路已明确转向惠民生、促消费，一些见效慢但有利于长远的改革和政策举措，现在是窗口期，可尽早推动落地。比如优化财政支出结构，加大对促消费、惠民生的保障力度，完善财税制度，加大二次分配力度，改善财富分配结构等。

“金融方面，也需从增长与风险的高度，把握未来政策主线，既需要继续保持金融支持实体经济的力度，也需要防范化解潜在的金融风险。”业内专家称。

业内专家表示，下半年宏观政策将保持连续性和稳定性，适度宽松的货币政策仍将保持对实体经济较强的支持力度，财政政策也在积极发力，有助于推动经济进一步回升向好。中长期看，我国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将更加顺畅。

另有专家呼吁，宏观政策要进一步聚焦深层次矛盾，推进关键领域改革，加强社会保障、健全政府债务管理、优化税收制度等方面也要加快推进，这些方面不仅有助于经济长期行稳致远，在短期也可发挥宏观调控、促消费的作用。