牛栏山卖不动、猪肉不赚钱！顺鑫农业半年报亮红灯，千亿梦成泡影

8月28日晚，顺鑫农业公布的上半年财报，引发市场关注。这份财报呈现出的，是营收、净利润双降的惨淡景象，标志着这家曾经在白酒和猪肉行业颇具影响力的企业，正陷入前所未有的困境。

财报数据显示，2025年上半年顺鑫农业营收45.93亿元，相较去年同期的56.87亿元，下滑幅度达19.24%；归属于上市公司股东的净利润更是大幅跳水，从去年同期的4.23亿元降至1.73亿元，同比下滑59.09%。这样的业绩表现，无疑给满怀期待的投资者和关注者们泼了一盆冷水。

自2023年底剥离房地产业务后，顺鑫农业试图以白酒和养猪两大业务作为新的营收支柱，构建起“双轮驱动”的发展模式。然而，从今年上半年的业绩来看，这两大业务不仅未能撑起营收大旗，反而双双陷入泥沼，成为业绩下滑的主要“元凶”。

白酒业务，一直以来都是顺鑫农业的核心营收来源，贡献了近八成的营收。但在今年上半年，这一优势业务却表现得异常疲软。实现营业收入36.06亿元，同比大幅下滑23.25%，下滑幅度远超公司整体营收降幅，严重拖累了公司业绩。

从产品结构来看，顺鑫农业的白酒业务可谓是全面受挫。高档酒、中档酒、低档酒营收无一幸免，均出现同比下滑。其中，高档酒营收较上年减少12.32%，中档酒下滑21.87%，而低档酒作为公司白酒业务的基石，下滑幅度最大，达25.41%。毛利率方面同样不容乐观，高、中、低档酒毛利率分别下滑至69.32%、42.12%、36.91% ，盈利能力持续减弱。

在具体产品上，公司的6款主要产品中，有5款产品的销量、产量均同比下滑。曾经在光瓶酒市场独占鳌头的牛栏山陈酿酒等明星单品，如今也风光不再。42度500ml牛栏山陈酿酒、52度500ml牛栏山陈酿白酒等产品销量持续走低，意味着顺鑫农业在激烈的市场竞争中，产品竞争力正不断被削弱，曾经的市场优势逐渐消失。

白酒业务失利，究其原因，一方面是行业竞争日益激烈，光瓶酒赛道涌入众多强劲对手。山西汾酒的玻汾、泸州老窖的黑盖等竞品不断发力，在价格、品质、品牌营销等方面给牛栏山带来巨大冲击，蚕食其市场份额。另一方面，顺鑫农业自身产品升级步伐缓慢，品牌形象固化在中低端，难以满足当下消费者日益多元化、品质化的消费需求。在消费升级的大趋势下，其产品缺乏足够的吸引力，导致客户流失严重。

如果说白酒业务是增长乏力，那么猪肉业务则是几乎陷入绝境。顺鑫农业的猪肉业务主要涵盖屠宰业务和种畜养殖业务，其中屠宰业务占据主导地位。然而今年上半年，猪肉产品实现营收7.82亿元，同比虽仅下滑0.49%，看似波动不大，但毛利率却惊人地降至0.01%，几乎处于零利润状态，对公司业绩贡献微乎其微。

猪肉业务陷入如此困境，主要受行业周期波动和自身业务模式局限的双重影响。从行业环境来看，上半年国内生猪市场价格持续低迷，市场供大于求的局面较为突出。生猪价格的下行压缩了屠宰业务的利润空间，而猪肉消费市场需求不振，终端销售价格难以提升，进一步加剧了盈利困难。

在业务模式上，顺鑫农业的屠宰业务区域集中度较高，主要集中在华北地区，抗风险能力较弱。在面对行业整体困境时，无法通过多元化的区域布局分散风险。此外，公司在猪肉产业链的延伸上进展缓慢，缺乏高附加值的深加工业务，过度依赖传统的屠宰环节，在市场竞争中缺乏足够的灵活性和盈利能力。

除了业务层面的困境，顺鑫农业在地区市场的表现同样不尽人意。上半年，北京地区作为公司的大本营，营收同比下滑12.97%；外阜地区营收下滑幅度更大，达21.69%。北京市场的失守，反映出公司在核心市场的品牌影响力正在减弱，未能有效应对本地市场消费结构的变化和竞争对手的冲击。而外阜市场拓展不利，则凸显出公司在全国化布局过程中面临的重重挑战，包括品牌认知度不足、市场渠道建设不完善以及对不同地区消费偏好把握不够精准等问题。

顺鑫农业如今面临的业绩困境，并非一朝一夕形成，而是长期积累的结果。在剥离房地产业务后，公司未能迅速调整战略，实现白酒和猪肉业务的转型升级，以适应不断变化的市场环境。在白酒业务上，过度依赖传统优势产品，忽视了品牌建设和产品创新；在猪肉业务上，未能有效抵御行业周期风险，完善产业链布局。如今，摆在顺鑫农业面前的，是一条充满荆棘的转型之路，如何破局重生，成为公司亟待解决的难题。