中报观察 | 蜜雪冰城继续狂奔：加强出海与幸运咖的野望

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　　观点网 均价6元的茶饮与冰淇淋，撑起了蜜雪集团（下称蜜雪冰城）的庞大愿景：今年上半年，该公司开出了超过6500家门店、加快培育咖啡子品牌，并正加速出海。

　　八月下旬，“雪王”交出了上市后的首份中期成绩单。

　　资料显示，期内主要受到外卖补贴大战的影响，蜜雪冰城同比增长39.3%，录得148.75亿元；毛利率维持在31.6%；净利润为27.18亿元，同比增长44.1%。

　　据蜜雪冰城管理层在业绩会上披露，外卖平台的高额补贴的确有效提振了销量和门店利润，但并非可持续。蜜雪冰城的长远增长还是要靠自身努力。

　　在这背后，中国新茶饮市场仍然是一个规模庞大且正持续增长的赛道，但该市场的增速已基本放缓到个位数。据灼识咨询的数据，2024年的增速为约6.4%。

　　新茶饮市场内各品牌的门店扩张脚步也在放缓。据统计，2025年上半年全行业门店数量仅较2024年末增长0.74%。

　　分化情况也在加剧。最明显的分化出现在头部品牌和腰部品牌之间，以及高线城市和低线城市之间。一个例子是新一线城市到四线以下城市均衡布局的茶百道，截至2025年6月末门店数量8444家，从2024年中期起，门店只净新增59家。

　　而蜜雪冰城在2024年末至今短短半年，净新增了6535家门店，总门店数量达到53014，就算撇除幸运咖，门店规模仍远远抛开同行。加盟商数量也从19310名，快速增长至23404名。

　　与此同时，国内新茶饮行业目前仅有古茗一个品牌达到万店规模。

　　行业内的头部效应愈发明显。“长期来看，随着我们业务规模不断扩大，供应链效率不断提升，也会有越来越多的降本效应显现。”例如，目前蜜雪冰城已在数千间门店推广智能出液机。蜜雪冰城管理层在业绩发布会上称，预期公司毛利率长期目标能维持在30%水平。

　　管理层还表示：“蜜雪冰城在国内的门店网络已经非常广阔，非常下沉了。为了健康的可持续发展，我们必须用全局视角来长期规划。”因此，后续会更严格执行加盟商筛选流程和门店筛选标准。

　　据报道，今年以来，蜜雪冰城就已经开始限制新加盟商选址审核数量。

　　不过，管理层仍然对公司未来增长速度保有信心。“我们有信心在国内市场继续下沉，持续渗透。”管理层指，从长远来看，国内仍有大量未开发的机会，包括旅游景点、工业园区、高速公路服务区乃至下沉市场等。

幸运咖的野望

　　但光靠蜜雪冰城一个品牌，可能较难支持这一宏愿。在2025年上半年，蜜雪冰城就将更多的注意力放在了子品牌幸运咖。

　　这个由蜜雪冰城于2017年出资孵化，2019年控股，并在2020年开放加盟的现磨咖啡品牌开始提速拓店，据悉目前已开出了超7000家门店，门店数量紧追星巴克中国。

　　而截至2024年末，该品牌门店数量才约4000家。换句话说，在短短半年时间内幸运咖开出了约3000家门店，占同期蜜雪冰城开店数量将近一半。

　　幸运咖已成为了蜜雪集团的“第二增长曲线”。

　　它延续了蜜雪冰城品牌的性价比策略，核心产品的价格通常在5-10元，覆盖经典款、流行款及创新款现磨咖啡饮品。2025年上半年，幸运咖推出了10余款果咖系列新品，定价就在6-8元。

　　但幸运咖更大的优势来自于，它能匹配蜜雪冰城品牌的供应链能力。

　　管理层在业绩会上就表示，“以咖啡豆为例，在采购环节，早期幸运咖只有100家门店的时候，我们就已经在巴西、哥伦比亚等咖啡豆的核心产地建立了直采渠道。”据了解，蜜雪冰城集采的咖啡豆是同时供应蜜雪冰城门店和幸运咖门店。

　　因此，2025年上半年全球咖啡豆价格大幅上涨，并没有对蜜雪冰城和幸运咖造成太多影响。“幸运咖凭借源头直采、规模化采购及自产自研的优势，依然能保障加盟商毛利率处于合理区间”，管理层说。

　　另外，期内幸运咖还推出了减免加盟及培训费用、在一线城市策略性提价1元等扶持举措来提升加盟商收益，以帮助后者更好地扩张。

　　管理层认为，中国现磨咖啡市场空间仍然广阔，竞争格局尚未固化，从长期来看有足够的空间容纳多个“万店”品牌。

　　幸运咖与蜜雪冰城因产品不同，也不存在同业竞争的关系。前者主要提供现磨咖啡，后者的咖啡产品则主要使用咖啡粉冲调。

　　据透露，幸运咖接下来的任务是一边持续提升产品力，一边加速全国门店布局。

　　幸运咖过去一度因产品力较低、产品迭代较慢受到诟病。但在今年上半年， 该品牌已推出了32款新品，且市场反响不错。

　　另外，有报道称，幸运咖到2025年末目标是门店规模达到1万家。

海外市场调整

　　如果说幸运咖是蜜雪冰城的“第二增长曲线”，那么海外市场则是第三条。

　　据了解，在目前的中国品牌出海大潮之前，蜜雪冰城事实上于2018年，就在越南河内开出了首家海外门店。但目前，蜜雪冰城仍有91%的门店位于中国内地市场。

　　蜜雪冰城在海外的扩张速度也不算快。公告显示，到2025年上半年末，蜜雪冰城在海外开出了4733家门店，仅比2024年中期净新增128家。

　　对此，蜜雪冰城在财报中表示，公司在印度尼西亚和越南市场重点对存量门店实施了运营调改及优化举措。据悉，印尼与越南是蜜雪冰城海外门店数量最多的两个国家。

　　在业绩会上管理层透露，对两国门店的调整，主要集中于出餐品质、服务质量、清洁标准、门店选址等。调整后，两国门店的日店均营业额提升了50%以上。

　　由于进入两国市场的时间较早，管理层指公司当时整体海外运营体系不太成熟，所以开店和管店方面都走了一些弯路。“现阶段，我们更侧重于精细化运营，提升单店运营质量。”

　　与此同时，蜜雪冰城在其他海外市场的进展就相对顺利。今年4月，蜜雪冰城刚在中亚第一大城市哈萨克斯坦的阿拉木图开出中亚首店。据报道，该门店首月营业额超过43万元人民币。

　　另外，蜜雪冰城正筹备进军美洲。5月，蜜雪冰城已与巴西签订了40亿元咖啡豆等农产品的意向采购订单，并计划在年内开出巴西首店。其余目的地是美国和墨西哥。

　　8月份，幸运咖则在马来西亚开出海外首店。

　　为匹配海外拓展的速度，据管理层分享，蜜雪冰城从去年下半年开始，已逐步安排海外员工到中国培训。同时，公司也建立起全球业务支持中心，负责全球范围的品牌、信息化、法务、财务等工作。