最高涨超1600%！上市潮、上涨潮、出海潮！这一板块，彻底火了！

港股18A公司火了！

今年以来，港股18A公司在资本市场上可谓是大放异彩，一扫过去数年的颓势，一涨再涨。所谓18A公司，是指自2018年港交所推出上市规则第18A章后，在港股上市的未盈利生物科技企业。

这些公司此前长期受限于收入和盈利不明确，备受投资者“冷落”，但在今年却打了一个结结实实的“翻身仗”，连番上演了上市潮、上涨潮和出海潮。

上市潮

2025年，港股市场迎来18A公司上市潮。在今年新上市的58家港股公司中，有10家为18A公司，且大部分在上市首日取得了极为耀眼的表现，尤其是在近期，18A公司越来越受到投资者青睐。

数据显示，在今年新上市的58只港股中，首日涨幅前6名的公司中有5家是18A公司。面对18A公司上市后的亮眼表现，投资者的热情也越来越高，8月11日上市的中慧生物的IPO公开发售获得超4000倍超额认购，认购金额超2000亿港元；8月15日上市的银诺医药认购金额更是超过3000亿港元，公开发售中获得5341倍超额认购。

除了已经上市的公司外，18A板块的后备上市力量也颇为丰富。香港交易所集团行政总裁陈翊庭在8月20日的2025年中期业绩会上透露，“从香港交易所推出‘科企专线’以来，一共新增了50家18A和18C公司的申请，我们备受鼓舞。”

Wind数据显示，目前有49家18A公司已递表港交所，其中有20家的状态为“处理中”，27家为“失效”，1家为“撤回”，1家已通过聆讯。按此计算，仍有至少20家18A公司正等待通过聆讯并上市。

在这些后备上市力量中，有不少明星项目，如冲刺“港股AI创新药第一股”的英矽智能，以及获得礼来亚洲基金、高瓴、腾讯等投资的科望医药等。

随着上述18A公司陆续上市，港股市场的18A公司或有望在明年突破100家。

上涨潮

不仅是新股受到投资者追捧，已上市的18A公司也获得不俗的涨幅。Wind数据显示，2025年以来，在目前已上市的77家18A公司中，涨幅超过200%的就有17家之多，还有26家的涨幅在100%—200%之间。

其中，涨幅最大的是北海康成，其涨幅高达1644%，不过，尽管今年以来涨幅巨大，公司目前总市值仍然较小，仅有约11亿港元。消息显示，国家医保局8月12日公布商保创新药目录初审名单中，北海康成三款罕见病产品均通过了商保创新药目录的形式审查，包括今年5月获批上市的用于12岁及以上青少年和成人I型和Ⅲ型戈谢病患者的长期酶替代产品戈芮宁（注射用维拉苷酶β）等。

77家18A公司中，股价下跌的仅有10家，跌幅最大的是同源康医药，跌幅超过68%。

出海潮

值得注意的是，无论是新股申购遭投资者“爆抢”，还是已上市公司的股价大幅上涨，其背后都离不开整个生物医药板块的“硬实力”跃升，而18A公司又恰恰是生物医药板块中最具活力和研发创新能力的一批企业。

尽管18A公司中仍有不少尚未产生大量实际收入，但通过向海外知名药企授权的独特“出海”模式，提前让投资者看到了其盈利的希望和巨大的技术进步。

如荣昌生物在近期就发布公告称，公司将RC28-E注射液有偿许可给参天中国，参天中国获得该药物在大中华区及韩国、泰国、越南、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚的独家开发、生产和商业化权利，而荣昌生物保留上述区域以外的全球独家权益。

荣昌生物将从参天中国获得2.5亿元的不可退还且不可抵扣的首付款，此外还有最高可达5.2亿元的开发及监管里程碑付款，以及最高可达5.25亿元的销售里程碑付款。

乐普生物在今年中期业绩报告中也透露，公司于2025年1月与ArriVent订立独家许可协议，据此协议，公司授予ArriVent在大中华区以外地区开发、制造和商业化MRG007的全球独家许可。根据协议条款，公司有资格获得总计最高达12亿美元的首付款及开发、注册及销售里程碑付款，连同销售净额的分级特许权使用费。截至2025年6月30日，已收到该笔首付款。

科伦博泰生物在今年1月宣布，公司及Harbour BioMed与Windward Bio订立独家许可协定，根据该协定，公司与Harbour BioMed授予Windward Bio SKB378/WIN378在全球（不包括大中华区及部分东南亚和西亚国家）的研究、开发、生产及商业化的独家许可。

作为回报，科伦博泰生物与Harbour BioMed有资格收取合计最高9.7亿美元的首付款和里程碑付款，以及基于SKB378/WIN378净销售额计算的个位数至双位数百分比分级特许权使用费。2025年5月，根据许可协定的条款，科伦博泰生物已从Windward Bio收到首付款。

分析人士指出，生物医药企业股价亮眼表现的背后是中国药企的快速进步。自2015年医改和2018年集采以来，中国药企积极从“仿制”转型“创新”。在此过程中，已逐步完成了从模仿到跟随，再到源头创新的蜕变。随着创新程度不断提升，国产创新药厚积薄发，初步具备了国际竞争力。

东方证券表示，中国创新药企业正在积极开发源头创新药物，而“真”创新会带来可持续的出海机会。首先，从产业周期看，国内创新药从十年前起步，积硅步至千里，经过多年积累已经到了批量收获的阶段；其次，从数量上来看，中国临床数量已位居全球前列，全面覆盖各类热门靶点，是MNC（Multinational Corporation，跨国企业）补充管线的宝库，背后映射的是国内高效研发、持续优化的审评制度，以及庞大的患者群体；最后，从质量上来看，中国药企已储备了一批原创性靶点/药物，且在疗效上有望超越全球重量级上市产品。凭借上述优势，国产创新药正在迎来出海浪潮，随着全球临床试验不断推进，最终有望实现全球化，将有机会看到一批来自中国本土的创新药物在全球舞台上大放异彩。

据医药魔方数据，2025年一季度，中国对外授权交易金额占全球总交易金额的近60%，中国已逐步成为全球创新药交易的中心。截至5月底，中国创新药在海外MNC中 5000万美元以上首付款项目的比例已经提升至42%，而2020年仅为4%。

责编：万健祎

校对：王锦程

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