鹰眼预警：万润新能应收账款/营业收入比值持续增长

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，万润新能发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为44.36亿元，同比增长50.49%；归母净利润为-2.66亿元，同比增长34.28%；扣非归母净利润为-3.58亿元，同比增长13.81%；基本每股收益-2.16元/股。

公司自2022年9月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为3亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万润新能2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为44.36亿元，同比增长50.49%；净利润为-2.82亿元，同比增长33.76%；经营活动净现金流为-1.22亿元，同比下降108.29%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-2.9亿元，-1.9亿元，-1.4亿元，连续为负数。

项目202412312025033120250630营业利润（元）-2.94亿-1.91亿-1.37亿

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动50.49%，销售费用同比变动-14.26%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）57.77亿29.48亿44.36亿销售费用（元）2712.44万2251.86万1930.67万营业收入增速70.15%-48.97%50.49%销售费用增速125.7%-16.98%-14.26%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为27.47%、39.25%、45.84%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）15.87亿11.57亿20.33亿营业收入（元）57.77亿29.48亿44.36亿应收账款/营业收入27.47%39.25%45.84%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长50.49%，经营活动净现金流同比下降108.29%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）57.77亿29.48亿44.36亿经营活动净现金流（元）-17亿14.75亿-1.22亿营业收入增速70.15%-48.97%50.49%经营活动净现金流增速-24.01%186.77%-108.29%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为1.7%，同比增长284.14%；净利率为-6.35%，同比增长55.98%；净资产收益率（加权）为-4.86%，同比增长23.58%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为1.7%，同比大幅增长284.14%。

项目202306302024063020250630销售毛利率-2.3%0.44%1.7%销售毛利率增速-110.43%119.2%284.14%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为-2.3%、0.44%、1.7%持续增长，应收账款周转率分别为3.05次、2.56次、2.18次持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率-2.3%0.44%1.7%应收账款周转率（次）3.052.562.18

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为70.96%，同比增长9.47%；流动比率为0.77，速动比率为0.67；总债务为101.37亿元，其中短期债务为90.62亿元，短期债务占总债务比为89.39%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为62.18%，64.82%，70.96%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630资产负债率62.18%64.82%70.96%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.28，1.04，0.77，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）1.281.040.77

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为128.14%、137.66%、169.84%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）95.5亿84.25亿89.47亿净资产（元）74.52亿61.2亿52.68亿总债务/净资产128.14%137.66%169.84%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为22.6亿元，较期初变动率为38.63%。

项目20241231期初应付票据（元）16.3亿本期应付票据（元）22.6亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-1.2亿元、-4.3亿元、-0.2亿元，需关注资金链风险。

项目20250630经营活动净现金流（元）-1.22亿投资活动净现金流（元）-4.31亿筹资活动净现金流（元）-1555.49万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.18，同比下降14.98%；存货周转率为4.3，同比增长26.34%；总资产周转率为0.25，同比增长54.74%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.05，2.56，2.18，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）3.052.562.18应收账款周转率增速-41.95%-16.07%-14.98%

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