GPU独角兽：与H20不构成直接竞争，互联网企业首选国际产品

8月27日，国产GPU独角兽沐曦股份回复科创板IPO首轮审核问询函，就十四个核心关切做出回应，涵盖产品研发、市场竞争、营收状况、现金流等多个方面。其中，监管部门以及市场都尤为关注的关键问题在于，沐曦股份如何应对以英伟达为首的境外GPU龙头对国内市场的影响。其回复称，沐曦与英伟达的主要客户群体存在较大差异，不构成直接竞争。另外，沐曦还披露了其下一代芯片的最新进展及计划。

问询函中特别点名指出，在今年7月英伟达宣布将恢复H20在中国的销售，其未来可能获准推出基于Blackwell架构的新特供产品的背景下，沐曦股份将如何评估其可能对公司业绩及市场拓展产生的影响。

沐曦股份旗下C500系列产品 沐曦官网

沐曦认为，因双方产品的主要客户群体存在较大差异，其与英伟达H20芯片不构成直接竞争。其解释道，作为一款面向中国大陆市场的“特供”版芯片，H20的性能相比同架构的H100芯片有所缩水，在人工智能训练任务中进行千亿、万亿级参数量的大规模训练效率有限。但由于配备了大容量HBM3显存并保留了NVLink4.0的卡间高速互连带宽，H20芯片在人工智能推理场景的应用更为广泛，主要面向有丰富的人工智能应用场景需求的互联网厂商。

根据国际投资研究机构伯恩斯坦（Bernstein）调研报告显示，2024年，H20芯片在国内市场的主要客户为互联网厂商，四个互联网大厂的H20采购量合计占据87%的份额。

其补充道，互联网企业的采购决策高度市场化，出于对产品性价比和生态竞争力的考虑，其第一选择仍然是国际产品，而在部分推理场景下可能会使用国产算力芯片，但通常也是优先选择自有产品，或者扶持其投资的生态链企业。

而沐曦股份的主力产品为用于人工智能训练（训推一体）场景的曦云C系列GPU。其曦云C500系列产品的下游客户以国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心以及教科研、金融等行业客户为主，与英伟达H20的主要目标销售市场不存在直接竞争。

此外，沐曦还指出，其产品在客观上已具备替代H20的性能。曦云C500系列产品的单卡算力已超过H20，其最新一代期间曦云C600系列产品的单卡算力亦领先于英伟达H20，并具备FP8计算单元，能够支持多精度计算。同时，曦云C600系列产品配备了大容量显存，超过H20的96GB版本，具备DeepSeek等大模型厂商训练所需的FP8（8位浮点数）低精度计算单元，在人工智能计算场景可以充分发挥高性能优势。

不过，沐曦也坦承，境外龙头英伟达在技术水平、产品性能、 软件生态、大规模集群建设等方面仍具有明显的领先优势，而AMD亦紧随其后不断迭代和优化产品性能。国产GPU厂商仍面临“四个难点”。

与国际巨头相比，产品性价比与存在差距。国内企业在技术积累、人才密度、经营规模及资金实力各方面与国际巨头存在明显差距，叠加制程工艺限制，短期内难以突破其高性价比产品构筑的全球市场壁垒。

商业客户严苛的服务水平要求及准入门槛拉长产品导入周期。以国内互联网企业为代表的商业客户对GPU产品的综合性能及稳定性要求极高，采购GPU仍以可售的国际产品为主，国产GPU占比较低且多数集中于推理场景，训练场景需要更大规模集群测试的时间与资源投入，因此国产GPU产品导入较慢，商业化进程迟缓。

国产GPU软件生态相对薄弱，客户迁移成本较高。虽然国产GPU依托通用型架构优势，具备兼容CUDA的理论基础及路径可行性，但生态适配、迭代和培育建设是一项长期、复杂的系统性工程，短时间内预计无法改变国产GPU相较国际产品生态薄弱的困境。

客户对于能否保障供应链持续稳定也有所担忧。国产GPU的供应链稳定性，也是影响互联网企业等部分客户采购决策的主要考虑之一。

此外，在文件中，沐曦也详细披露自家产品在算力、通信、软件、商业化上与同行的差距，并表示自己在互联网企业客户开拓等方面落后于国内友商。

沐曦指出，在境内市场，与国内头部企业华为海思相比，公司在销售规模、销售网络、市场知名度、客户结构、人才规模等方面还存在差距。

沐曦进一步分析，一方面，沐曦缺乏互联网企业股东背景及相应业务支持；另一方面，沐曦研发的是通用型架构GPU，而包括昆仑芯、寒武纪、燧原科技等在内的友商采用ASIC架构（专用型架构），这种架构可以针对特定任务进行硬件定制化设计，从而实现较高的能效比，因此在模型和算子相对固化的推理场景下更具优势。

当前沐曦有三大产品线：曦云C系列产品主要用于AI训练（训推一体）和通用计算，是其目前的主力产品；曦思N系列产品主要用于AI推理；曦彩G系列主要用于图形渲染，尚在研发过程中。其中，沐曦训推一体曦云C系列产品是其绝对主力产品。

问询函中披露，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦训推一体曦云C系列产品（含板卡和服务器）收入分别为0元、0.15亿元、7.22亿元、3.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%、97.87%，合计形成营收10.51亿元，占同期主营业务收入合计额的94.31%。

沐曦主要在售AI芯片产品型号包括曦云C500、曦云C550、曦思N260、曦思N100，其中曦云C500、曦云C550为主力产品。

具体来看，曦云C500系列产品综合性能对标英伟达A100，部分应用场景下的核心指标已比肩国际主流产品，相较英伟达国内可售产品H20在大模型训练场景下更具性能优势。从纸面数字看，C500的FP32算力约40 TFLOPS，搭配HBM2e显存，峰值带宽接近英伟达A100的一半，但受到其软件平台MXMACA对CUDA的兼容问题影响，在真实业务场景下的kernel级优化、算子覆盖率、多卡并行效率与英伟达生态差距明显。

而其下一代产品曦云C600系列已于7月下旬在世界人工智能大会上发布。这款GPU芯片刚于7月完成回片并成功点亮，正在进行功能测试，预计于2025年底进入风险量产——大规模量产前的初始生产阶段。

据其介绍，曦云C600系列通过先进封装等方式实现计算性能升级，使用最新一代HBM3e并大幅提升了显存容量和带宽，增加了对FP8数据格式的支持，尤其是FP8 Tensor及Tensor转置指令，能显著提高计算效率，更契合当前头部大模型厂商的训练需求。不过受限于工艺制程，曦云C600系列的卡间互连带宽略有下降，同时功耗有所提升。

而其刚刚于今年4月立项的下一代旗舰曦云C700系列，目前正处于软硬件购置和产品设计开发阶段，计划进一步扩展对FP4等低精度的计算支持，对标英伟达H100。

公开资料显示，沐曦集成电路（上海）股份有限公司于2020年9月成立于上海，拥有顶尖的技术团队，多位核心成员曾在超威半导体（AMD）长期从事研发工作，主导过十多款世界主流高性能GPU产品研发及量产。

成立以来，沐曦股份表现了高成长性，公司仅用3年时间就实现了规模化量产，GPU产品累计销量已突破2.5万颗，最近3年营业收入复合增长率为4074.52%。

不过，沐曦股份的收入规模仍然不能覆盖研发等成本开支。2022-2024 年及2025年一季度的报告期内，沐曦股份营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.2亿元，归母净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元和2.33亿元，尚未实现盈利。同期，公司累计研发投入达24.66亿元，是同期总营收11.16亿元的2.2倍。

沐曦的科创板IPO申请在6月30日获上海证券交易所受理，拟募资39.04亿元，并于7月19日进入问询阶段。沐曦本次IPO，拟募资39.04亿元补充“弹药”，加码研发及产业化。

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