北京
两位神秘客户贡献了AI（人工智能）芯片龙头英伟达第二财季营收的近四成，引发对客户集中度过高的担忧。
当地时间8月27日美股盘后，英伟达发布了截至7月27日的2026财年第二财季财报。随后，英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交的业绩文件显示，两家直接客户贡献了公司该财季总营收的39%。其中，“客户A”占总营收的23%，“客户B”占16%。这样的比例显著高于去年同期，当时，英伟达的前两大客户分别贡献了14%和11%的销售额。
财报显示，英伟达第二财季营收467.43亿美元，同比上涨56%；美国通用会计准则（GAAP）下净利润264.22亿美元，同比上涨59%。虽然公司营收高于预期且维持高增速，但由于对下一财季的指引保守，且数据中心业务表现低于预期，财报公布后，英伟达盘后股价一度大幅走低。
根据英伟达披露，2026财年上半年，两家大客户占总营收的比例分别为20%和15%。而在2025财年上半年，三家大客户的营收占比分别是14%、10%和10%。这些直接客户都来自数据中心业务，向英伟达直接购买芯片。
与直接客户相对的则是间接客户，英伟达表示，公司只能根据采购订单和内部销售数据来估算由间接客户贡献的收入。在文件中，英伟达指出，有两家间接客户分别占其总收入的10%以上，主要通过客户A和客户B进行购买。英伟达还提到，有一家“AI研发公司”通过直接和间接客户贡献了“可观”的收入。
8月28日，英伟达（Nasdaq：NVDA）股价跌0.79%收于每股180.17美元，总市值4.40万亿美元。
在第二财季，英伟达数据中心业务营收为411亿美元，同比增长56%，但低于市场预期的413亿美元，增速放缓。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）表示，大型云计算服务提供商贡献了本财季Blackwell芯片销售额的50%左右。2025年，预计云服务提供商在数据中心基础设施和计算方面的总资本支出将达到6000亿美元。
结合本次披露，财报再度引发对于英伟达是否过度依赖少数大客户的讨论。英伟达也在SEC文件中写道：“我们曾经历过一些时期，公司的大量收入来自数量有限的客户，这种趋势可能会持续下去。”此前，据外媒统计，微软、Meta、亚马逊和谷歌母公司Alphabet这四家科技巨头合计贡献了英伟达年化收入的41%以上。
一些华尔街分析师开始关注这背后的风险。近日，市场围绕AI泡沫展开了激烈讨论。麻省理工学院研究项目NANDA一份题为《生成式AI的鸿沟：2025年商业AI的现状》的报告显示，在接受调研的数百家公司中，有95%的公司迄今未能从AI项目中获得商业回报。
而英伟达CEO黄仁勋在电话会上表示，到本十年末，公司预计AI基础设施的规模将达到3万亿至4万亿美元。他还强调，客户在AI应用上的算力资源已经“满负荷运转”，“现在的热点话题是，所有产品都被抢购一空。”
对于英伟达的这份财报，美国投行Stifel的分析师Ruben Roy表示，对英伟达来说，最大的风险是科技巨头暂停资本支出，并且这是“不可避免的”，“但根据对各种供应链的检查，我们认为，这种情况最早也会在2026年之后发生。”
投资银行威廉·布莱尔（William Blair）的分析师Sebastien Naji也表示，任何AI支出放缓的迹象都将对英伟达构成“重大风险”，“但是，大多数指标都表明，AI投资在未来几年将继续强劲增长。”
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