小米集团评级被上调，收入与盈利能力超预期改善

收入与盈利能力的超预期改善，支撑了小米集团稳固的财务状况。

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上调评级

8月26日，穆迪评级将小米集团（01810.HK）的发行人评级从“Baa2”上调至“Baa1”，评级展望从“正面”调整为“稳定”。

穆迪评级

并将由Xiaomi Best Time International Limited发行、小米集团担保债券的高级无抵押评级从“Baa2”上调至“Baa1”。

穆迪表示，小米集团智能电动汽车、物联网智能硬件与生活消费品业务的表现超出此前预期，进一步强化了本已强劲的业务状况。

收入与盈利能力的超预期改善，支撑了小米集团稳固的财务状况，包括低杠杆率和优异的流动性，穆迪预计这一优势将在未来12-18个月内持续。

此外，评级上调还体现了小米集团在扩大业务规模与范围过程中，审慎投资策略和平衡融资渠道的良好记录。

这些因素连同小米集团强劲的净现金头寸，将为应对业务和经济不确定性提供信用缓冲。

穆迪预计未来12-18个月内，小米收入较2024年水平将增长约31%至约4780亿元。

《小债看市》统计，目前小米集团存续美元债券7只，存续规模26.55亿美元。

未来偿债现金流

02

财务分析

据官网介绍，小米公司正式成立于2010年4月，是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。

2018年，小米集团在香港主板上市，成为了港交所首个同股不同权上市公司，创造了香港史上最大规模科技股IPO，以及当时历史上全球第三大科技股IPO。

小米集团官网

从股权结构看，雷军持有小米集团31.4%股权，为公司控股股东及实际控制人。

股权结构图

近两年，伴随小米汽车业务首战大捷，小米“人车家全生态”协同效应释放出强劲增长效能，驱动集团所有业务板块步入高增长周期。

作为小米集团的基石业务，今年第二季度手机业务录得收入455亿元，占总收入39.3%，依然是小米最重要的利润来源。IoT与生活消费产品业务则是小米二季度增长亮点，第二季度IoT与生活消费产品收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8%，均创历史新高。另外，相较于一季度，小米汽车在二季度的业绩表现则呈现出向好态势。财报显示，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元。

小米汽车亏损也有所改善，尽管2025二季度仍录得3亿元经营亏损，但较去年同期11.2亿元大幅收窄，相较一季度5亿元经营亏损，也有所收窄。

2025年上半年，小米集团总营收2272.49亿元，同比增长38.2%，经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8%。

归母净利润

在盈利能力方面，2025年上半年小米集团毛利率为22.67%，净利率10.02%。

销售毛利率

截至2025年6月末，小米集团总资产有4815.18亿元，总负债2286.57亿元，净资产2528.61亿元，公司资产负债率为47.49%。

从财务杠杆看，随着业务扩张，近年来小米集团的资产负债率有所抬升，但今年以来逐步下降。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，小米集团主要以流动负债为主，占整体债务的82%，债务结构待优化。

截至相同报告期，小米集团流动负债有1883.29亿元，主要为贸易应付款项，其一年内到期的短期债务有106.41亿元。

相较于短债压力，小米集团流动性充沛，其账上现金及现金等价物有360.08亿元，公司短期偿债压力不大。

另外，小米集团还有非流动负债403.28亿元，主要为其他非流动负债，其长期有息负债合计有182.72亿元。

整体来看，小米集团刚性债务总规模有289.13亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为13%。

期间费用方面，小米集团研发和销售费用有所增加，融资成本较高为14.74亿元。

融资渠道方面，小米集团渠道呈多元化，除了发债和借款，其还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资。

值得注意的是，2022年以来小米集团筹资性现金流持续净流出，分别为-78.55亿、-5.05亿以及-39.99亿元，公司再融资面临一定压力。

筹资性现金流

在资产质量方面，小米集团存货高达658亿元，不仅对公司资金产生较大占用，且行业内产品更新换代较快，面临一定存货跌价风险。

总的来看，小米集团业绩增长，对债务和利息的保障能力较高；筹资性现金流持续净流出，存在一定再融资压力；存货规模较大，存在一定跌价风险。

03

造车梦

在雷军眼里，造车是他人生中最后一次重大的创业项目。距离2021年初他官宣小米开始造车，已经过去4年了。

2021年，小米完成了搭建汽车产业链、扩充研发团队、宣布自建工厂等大动作。

2022年3月，雷军曾阔气地表示，“我们有钱，有研发团队，有全球智能生态，我们亏得起。”当时，雷军预计10年投资100亿美元用于造车业务。

一年后，雷军公开表示，小米造车进展超预期，已顺利完成冬季测试，预计2024年上半年量产。

2024年4月，“小米SU7”上市，市场表现强劲，截至2025年3月31日累计交付量超过20万辆。

随后，小米汽车趁热打铁，推出的第二款车型“SU7 Ultra”，即便为售价超过50万元的豪华车车型，在上市后也进入了供不应求的状态。

今年3月29日，一辆小米SU7在德上高速公路池祁段行驶过程中遭遇严重交通事故，将小米推入舆论的旋涡。

这次车祸似乎是小米汽车发布以来最大的一次危机。