结构性牛市下，“固收+”或许是参与权益更好的选择

（来源：投基记）

前两天有朋友问，现在股市好，想参与，但又不想冒太大的风险，我果断推荐了“固收+”。

理由很简单，即便这两个月大盘涨得比较好，但现在仍是“结构性行情”，板块轮动快，行业涨跌分化，市场在短期上涨后可能会有小波动。

就拿上半年来说，看着上证指数一步步上升，但股票行情冷热不均。场内资金高度集中在电子、医药、AI三大板块上，成交额前5%的个股几乎贡献了指数70%的涨幅，剩下95%的个股表现一般。

从申万31个行业的区间涨跌幅中，也能明显看出行业的涨跌分化。并且，多数涨幅是近两个月贡献的。

图：申万31个行业区间涨跌幅（%）

（数据来源wind，数据截至2025.8.22，过往数据不代表未来）

与此同时，利率持续下降，现在一年定存利息都不到1%，大家也需要“比债券多一点，比股票稳一点”的风险可控的产品作为长期“理财替代”。

因此，在“低利率时代+结构性行情”的背景下，含权“固收+”，是更适合作为长期底仓配置的品种。

尽管不如权益资产跑得快，但胜在稳健，股债两端可调配，既能分享一点股市上涨带来的红利，又可通过债券筑牢底端，争取“每天进步一点点”的复利。

今年以来，包括广发、南方、招商等公募大厂的“固收+”连续创新高。截至8月25日，广发基金旗下共有超40只“固收+”产品创净值新高，产品数量位居同类前列。

图：8月25日“固收+”净值创新高数量TOP10的基金公司

（数据源于：Choice，固收+定义为一级债基、二级债基和偏债混合型基金，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎）

除了权益市场增收益外，“固收+”的长期业绩也持续稳健。以最新规模超百亿、由同一基金经理管理十年以上的“固收+”基金为例。

图：同一基金经理管理十年以上的百亿“固收+”情况

（数据来源：Choice，截至8月25日，规模数据截至二季度末，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎）

我们看到，上面这些产品的基金经理都是市场认知度很高的熟面孔，长期年化回报较高。例如广发聚鑫（A类000118），由广发基金张芊管理，管理超12年，任职区间的年化回报超9%。

当然了，现在市场上“固收+”基金数量很多，投资策略流派也多，投资者在选择时难免有些眼花缭乱。我的建议是，直接关注几家头部大厂。

“固收+”终究要靠债券端打底，权益端增收，大厂有多年的投研积累，有完备的投研人才梯队，建立了一体化的投研体系，对于如何做深度研究，如何精细化管理组合，都有丰富的经验。具体到产品上，也有不少历史业绩好、口碑不错的产品品牌。

像广发基金的“聚”系列、“集”系列和“恒”系列，就属于市场上知名度较高的“固收+”产品线。

广发“聚”系列，基本都是“元老线”，“聚”字号的9只产品中，有7只是成立超过十年的，个别产品还是由同一位基金经理连续管理10年以上，比如广发聚鑫、广发聚利，适合长线持有者。

广发“恒”系列，对应港股恒生指数的“恒”，全部可投港股，且以持有期为主，这种持有期、跨市场投资的设计，产品大多定位中高波策略，适合一些相对长线并且追求一定收益弹性的资金；

广发“集”系列，这个系列的“固收+”全部是二级债基，产品形态和策略多元，有持有期、量化策略、跨市场策略、多元配置、含转债策略等，适合追求策略个性化的投资者。

下面就从上述三条产品线里精选了一些代表产品供大家了解：

图：广发基金“聚”“集”“恒”系列特点及代表产品情况

（数据来源wind，截至2025.8.22，股票和转债占比指占基金总资产比例，取自2025年二季报，考虑到转债兼具股性和债性，因此将其比值取50%便于更准确地判定风险暴露程度和预期波动情况，低中高波的分类标准是：低波＜10%，中波为10%（含）-20%，中高波为20%（含）-25%，高波＞25%，上述区间之外分中低波和中高波，过往数据不代表未来）

“聚”系列 ——十年沉淀的“底仓担当”

特点：老牌基金较多、长期业绩优秀

代表基金：广发聚鑫、广发聚利

图：“聚”系列代表产品情况

（数据来源wind，截至2025.8.22，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）

广发聚鑫（A类000118）、广发聚利（A类162712）是广发“聚”系列中最有代表性的两只老牌基金，特点也很鲜明：①都是成立10年以上；②名将管理，且最近十年未曾变更过基金经理；③成立以来累计回报翻倍。

虽然有共性，但产品类型、定位和表现也具有较大差异。

广发聚鑫（A类000118）是一只二级债基，属于中高波“固收+”，截至二季度末，规模达到126亿元，机构占比比较高，最近五年的机构持有人占比均在80%以上。

图：广发聚鑫最近五年持有人结构

（数据来源：wind，统计区间为2020年年报-2024年年报）

该基金一直是由广发基金副总经理张芊管理，张芊是经验非常丰富的老将，有24年证券从业经验，超12年的公募基金管理经验。她在投资上的特点是追求风险调整后的最优回报，债券方面不做下沉，权益端积极进取，善于用成长股来捕捉超额收益，尤其在新兴产业领域配置较多。

因此我们可以看到，广发聚鑫一直保持较好的收益弹性，近一年收益达14.92%，成立12年来，年化达到9%。这种长期年化收益较高，业绩稳定且持续的老牌债基，市场真没几只。

适配人群：能承受一定波动，期望收益有一定弹性，中等或较高风险偏好的投资者。

广发聚利（A类162712）属于低波“固收+”，作为混合债券型一级基金，其主要投资于固定收益类资产，如国债、金融债、企业债等。

该基金成立于2011年8月5日，成立以来一直由代宇管理，至今已有14年，截至8月22日，基金成立以来的累计收益为144.53%，年化收益超6.5%，相比业绩比较基准的超额收益达到50个百分点。

值得一提的是，在成立以来的13个完整自然年度里，广发聚利仅两个年度收跌（单年度的最大跌幅不超过3%），其余11年均为正回报。最近一年，在同期债基收益下滑的背景下，该基金还能取得4.63%的收益，最大回撤不到2%，充分展现出基金经理的管理实力。

代宇同样是经验丰富的老将，其管理风格是注重风险防控，追求稳健的长期回报。她擅长自上而下的宏观研判与类属资产配置，并在利率债、信用债等细分领域进行精细化操作，以此获取较好的风险调整后收益。

适合人群：该基金适合风险偏好偏低，追求稳健收益的投资者。

“集”系列——策略多元、攻守平衡

特点：多为二级债基，投资策略多元

代表基金：广发集源、广发集嘉、广发集轩、广发集裕

图：“集”系列代表产品近期情况

（数据来源wind，截至2025.8.22，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）

相较“聚”系列，“集”系列“固收+”的产品类型清晰，14只产品全部是二级债基，但在产品设计、投资策略上还是有差异。

比如广发集优9个月、广发集益一年是持有期产品，广发集瑞、广发集祥是采用量化策略管理的“固收+”，广发集轩、广发集源等可投港股，广发集裕主打均衡灵活，某些阶段转债的配置比例较高。

广发集裕（A类002636），由有20多年证券从业经验、16年公募管理经验的基金经理曾刚管理。曾刚以“均衡偏灵活”的投资风格著称，擅长在债券、可转债、股票等不同资产之间进行比较，并结合市场变化动态调仓。

例如，在2024年四季度和2025年一季度，曾刚在广发集裕的组合中大幅增加可转债的配置比例。基金二季报显示，其可转债比例达到35.69%。银河证券显示，该基金过去一年净值增长回报为21.32%，在同类的普通债券型基金(二级)中排名前1/10分位（45/492）。

作为一只高波“固收+”基金，广发集嘉（A类006140）在二季度末处于股票和转债双双做多的状态，过去五年配置中的股票配置基本都在15%上方，转债的配置则比较灵活，既有超30%的时候，也有10%的时候。

广发集嘉的基金经理是李晓博，其在股票持仓的特点是均衡偏成长。在行业层面，均衡分散，集中度偏低，历史持仓偏向机械设备、军工、电子、电力设备、医药生物等成长行业。得益于权益端的配置，广发集嘉最近一年在最大回撤不超过4%的前提下，取得了超15%的回报。

适合人群：适合有个性化需求，追求更高收益，能承受一定波动的投资者。

讲完两只（偏）高波的产品，也给大家介绍下，集系列的两只中波产品——广发集源和广发集轩。

广发集源（A类002925）是一只二级债基。Choice数据显示，广发集源在2017年至2024年的8个年度均实现正收益。截至今年8月22日，该基金成立以来累计回报46.67%，年化回报4.56%。

这只产品由广发基金混合投资部基金经理刘志辉管理，他有12年证券从业经验，8年投资管理经验，先后管理中短债、中长期长债、二级债基等固定收益类产品。根据基金定期报告，广发集源的纯债组合以高等级信用债为主，但会结合行情阶段性调整券种和久期。权益方面，秉持均衡偏配风格。

广发集轩（A类017475）是由基金经理张雪管理的一只可投港股的中波“固收+”，最近一年的最大回撤不到2%，但是同期收益超过10%。拉长时间看，她管理2年来，收益近10%，年化4.59%。

张雪也是大家耳熟能详的基金经理，她有17年证券从业经历，超10年的公募基金管理经验。她的特点是自上而下的宏观研判能力较为突出，善于通过大类资产配置获取性价比较高的超额收益。在广发集轩的管理中，她通过配置港股、黄金、创新药明显增厚了组合收益。

适合人群：适合有个性化需求，关注波动的同时也追求略高收益的投资者。

“恒”系列 ——可投市场更广的“固收+”

特点：全部可投港股，持有期策略居多

代表产品：广发恒阳一年、广发恒祥

图：“恒”系列代表产品业绩情况一览表

（数据来源wind，截至2025.8.22，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）

“恒”系列的共性是都可投港股，并且多数产品为一年持有期的“高波固收+”，近一年来普遍收益较高，大多都在10%以上。

例如曾刚管理的广发恒阳一年持有期（013184），在市场出现机会时，进攻性就较强，例如2025年一季度股票仓位是20.85%，至二季度末该比例已抬升至27.30%。加之该基金可投可转债和港股，持仓较为灵活。

“高波”产品，业绩弹性较大，相应的波动和回撤也可能比其他产品略大。但一年维度来看，广发恒阳回撤控制比较好，近一年收益达20.52%，最大回撤仅有5个点。

适合人群：适合追求较高收益，对波动有一定容忍度的投资者。

广发恒祥（A类014738）主要采取量化阿尔法+债券底仓的“双擎驱动”，是量化中波“固收+”中的代表产品。

基金经理吴迪以及她带领的特定策略部以团队作战的方式，引入量化Alpha模型辅助股票和转债的个券精选，债券方面，主要持仓信用债、利率债，通过灵活久期操作波段增厚组合收益。

近一年来收益9.7%，回撤很低，仅有2.06%。从基金净值来看，配合权益市场的突出表现，走出了不错的上涨曲线。

图：广发恒祥今年以来净值走势

（数据来源：Choice，截至8月25日，过往数据不代表未来）

适合人群：偏好稳健收益、风险承受能力适中的投资者。

结语：

当前，低利率让“只吃票息”无法“躺平”，结构市的波动又让“满仓权益”下不了手。股债都有的“固收+”更像一把自带安全垫的弹簧椅：债券底仓守住下限，可转债、红利、港股等多元工具抓住结构行情中的阿尔法，追求收益风险性价比。

既吃到“固收”的高确定性，又分享到“+”的向上弹性，不失为低利率周期下，较为省心、高效的投资品种。如果你追求长期配置，可对这类产品重点关注起来。

风险提示：文中所提个股和基金仅作为研究分析参考，不构成任何买卖建议。个股和基金的涨幅和业绩仅代表过去，不预示未来。基金投资有风险，入市需谨慎。

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