低温战略成效显现，新乳业上半年交出亮眼“成绩单”

作者：顺安

日前，新乳业（002946.SZ）发布2025年半年度报告。根据报告，新乳业上半年实现营业收入55.26亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股东的净利润达到3.97亿元，同比大幅增长33.76%，创下历史新高。

这份成绩单之所以亮眼不仅在于数字本身，更在于其背后的行业背景。中国乳制品工业协会公布的数据显示，2025年上半年国内乳制品行业整体增速放缓，常温奶市场甚至出现小幅下滑。与此同时，消费者对乳制品的要求越来越高，既追求新鲜营养，又看重性价比，导致市场竞争异常激烈。

而受益于冷链下沉加密以及渠道模式升级，低温奶市场消费升温，低温酸边际改善，低温鲜占比提升加速渗透。业内分析人士指出，新乳业的这份成绩单印证了其“低温优先、鲜酸并举”战略的前瞻性。

显然，当众多乳企仍在常温赛道血拼时，新乳业早已在低温赛道筑起一条宽阔的护城河。

业绩逆势增长，盈利能力显著提升

2025年上半年，中国乳制品行业面临多重挑战。在供需调整、消费分级与政策引导的多重作用下，行业呈现结构性分化态势。根据欧睿口径，2022-2024年，乳制品行业规模逐年下滑，同比分别下滑5.20%、3.45%、3.89%，年复合增速为-4.18%。

另据凯度数据显示 2025 年上半年乳制品行业整体延续 2024 年态势，液态奶整体销量略有下降，低温鲜奶、低温酸奶表现相对稳健，消费需求继续呈现分化的趋势。

在这种行业背景下，新乳业取得营收和净利润双双增长的业绩尤为难得。尤其是在营收和净利润的双增长之外，新乳业销售净利润率同比增加超过1.72个百分点，达7.40%；基本每股收益同比增长35.29%，达0.46元/股，反映出公司盈利能力有着显著提升。

资产负债率方面，2025年上半年，新乳业资产负债率为62.53%，较期初下降2.08个百分点，反映出新乳业财务结构持续优化。

期间费用方面，新乳业上半年的管理费用为1.78亿元，同比减少25.88%；财务费用为3987万元，同比减少25.37%；研发投入4249万元，同比增加14.15%。分析人士指出，新乳业管理费用等期间费用的减少和研发投入的加强，反映出其不仅有增长速度，更有增长质量，同时彰显了其深耕低温新鲜主业的核心竞争力，企业价值与经营健康度持续提升。

招商证券研报指出，新乳业近年来负债压力持续减弱，子公司运营良好，短期暂无商誉减值压力，未来有望凭借奶源及冷链优势的强化，聚焦低温业务有望在低温赛道实现份额提升，收入增长可期。

值得注意的是，在披露中期成绩单的同时，新乳业还公布了《关于2025年半年度利润分配方案的公告》，拟向全体股东每10股派发现金股利0.70元（含税），预计共计派发现金股利60,247,380.48元（含税），半年度拟现金分红总额同比猛增100%。据了解，新乳业2025年实施的2024年中期分红和2024年年度分红总额较上年增加90%，充分体现对股东回报的重视。

低温业务引领增长，战略布局成效显现

当前，中国乳业正处于结构性调整的关键期，从整体高速增长转入价值重构与品质升级的新阶段，年轻消费者对品质和健康的双重追求，正在驱动低温鲜奶、低温酸奶等“鲜活”品类的需求增长和消费习惯养成。

新乳业上半年业绩的增长，很大程度上得益于其对“鲜活”核心价值的坚守，结合市场发展趋势对“鲜”战略进行迭代精进，坚持“鲜酸饮三鲜鼎立”品类发展策略，将“鲜”从企业战略落实构建包含鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达，以及鲜见、鲜享、鲜动的八项“鲜能力”，通过技术突破、供应链整合以及全国化渠道拓展打破瓶颈，为消费者提供优质、营养、新鲜的产品。

这种战略布局在业绩中得到了直接体现。上述半年报显示，今年上半年新乳业低温品类销额同比增长超10%；明星产品“24小时”鲜奶持续升级，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长；“活润”系列抓住质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势不断迭代创新，实现超40%的高速增长。

这些成绩的背后，是整个低温乳品品类的稳健表现。“马上赢品牌CT数据”显示，2025年第一季度，常温纯牛奶、常温酸奶市场份额同比下滑，销售额同比下降13.44%、18.45%。相比之下，低温鲜奶、低温酸奶不仅市场份额同比提升，销售额也保持正向增长2.51%、2.58%，成为行业内更具增长活力的板块。

为实现更新鲜和精准的触达，新乳业积极拓展新兴渠道机会，拥抱渠道变革与融合。报告期内，新乳业在零食量贩渠道渗透成效显著，会员定制打造差异化体验，B端业务开发取得积极进展，全域渠道矩阵持续强化品牌势能。

此外，新乳业DTC核心渠道收入保持良好增长，其中，远场电商保持双位数增长，盈利能力持续改善；形象店积极拥抱即时零售，线上业务占比提升显著。

借助乳业低温赛道增长的趋势，新乳业以低温业务为核心，坚持“鲜立方战略”，从产品、渠道、品牌建设等多个维度同时发力，带动了公司整体业绩的增长。西南证券研报认为，新乳业战略规划清晰，通过低温特色产品+DTC模式，有望建立起公司的核心护城河。

多元化战略布局，未来增长路径清晰

“必须跳出存量市场的内卷，依托消费者更鲜、更美和多样化的新需求，在创新和增量中寻找解法。”在今年6月举行的投资者大会上，新乳业董事长席刚从战略层面向外界披露了公司的未来发展规划，即坚持“鲜立方战略”和以“鲜价值”为核心的产品策略，明确以“24小时”系列鲜奶、“朝日唯品”系列为代表的高端化全国发展战略，以三牧乳业“凉山雪”为代表的本地化下沉市场深耕战略，同时谋求出海发展第二增长曲线。

新乳业深耕下沉市场的策略已显现出巨大的潜力。以西昌为例，据了解，新乳业旗下西昌三牧的“凉山雪”在该地区实现了75%的市占率，成功打造出“不喝凉山雪，不算到凉山”的品牌感知，成为当地一张靓丽的“名片”，成为下沉市场精耕的标杆样本。新乳业还计划将西昌经验推广复制到其他区域，打造区域品牌集群，激活县域小镇鲜奶经济。

海外市场也是新乳业发展重要战略方向。据了解，目前新乳业已经建立“四洲六国”的全球研发布局，未来将依托新希望集团的产业链体系和全球化发展经验，关注东南亚等机会市场，寻找差异化创新机会最大的品类，打造新的增长空间。

在科技创新层面，新乳业夯实“科技营养食品企业”的战略定位，以“基础研究-技术开发-成果转化”为主线，构建“科技研究院+四洲六国科研网络+技术转化平台”三位一体的研发体系，构建了面向未来的基础科研项目与满足当下产品开发需求的双轮驱动的格局。上述半年报中，新乳业研发投入保持双位数的增长，正是新乳业在科技创新层面持续发力的最佳佐证。

中邮证券研报指出，新乳业坚持科技研发驱动创新，建立了系统化的创新机制，在自有益生菌等核心技术领域持续突破，为产品转化提供支撑，同时将战略目标、研发积累和组织机制有结合的创新生态，确保了公司从酪乳到芭乐等爆款的持续输出。

业内分析人士亦认为，新乳业以低温业务为核心的多元化战略布局，通过产品结构升级、深耕区域市场，强化科研创新，以及整合区域乳企并赋能，有望子公司次第开花，形成合力，驱动公司整体业绩持续向上，这也是新乳业在应对行业波动时坚定推行“鲜立方战略”的底气所在。

2025年是新乳业新五年战略规划承上启下的关键之年。面对影响行业趋势纷繁复杂的因素，新乳业表示，将坚持“鲜立方战略”及其带给用户的“鲜活”价值，客观认知外部机会与挑战，重视消费者对安全、营养、美味、情绪价值的重视和追求，顺应行业和市场趋势，通过产品创新、科技力量和运营能力的持续强化，夯实产业核心竞争力，打造中国乳业在发展新阶段的新质样本。