对话专家：蒙煤市场近况

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（来源：老司机驾新车）

1、蒙煤基本概况与储量分布

核心煤田与口岸对应：蒙煤核心煤田与中国口岸存在对应关系，主要涉及塔本陶勒盖和纳林苏海图两大煤田，对接甘其毛都和策克口岸。蒙古国煤炭总储量约1600亿吨，南戈壁省储量530多亿吨。塔本陶勒盖煤田初步探明主焦煤储量约16亿吨，动力煤约80亿吨；纳林苏海图煤田储量与之接近。此外，对甘其毛都口岸对应的塔本陶勒盖煤田数据掌握更清晰。

2、蒙煤主要开采主体

开采企业性质与主导地位：蒙煤对华贸易的主要企业包括蒙古能源和ETT。其中，蒙古能源是一家香港上市公司；ETT为蒙古国国有公司，由政府持股且全民所有。这两家企业是近十年来通过甘其毛都口岸开展对华蒙煤贸易规模最大的两家主体，ETT在蒙古国的行业地位举足轻重，尤其在近年表现突出。

3、蒙古经济与政治对煤贸影响

经济依赖度分析：蒙古财政（包括官方财政）对煤炭贸易极为重视且依赖，煤炭贸易在其经济中占据重要地位。

政治变化政策影响：2025年蒙古发生总理更替，原80后“奥运总理”被换，新总理原为蒙古国家大呼拉尔主席、人民党成员，属保守派。原总理因明确认识到经济制度影响及个人利益可通过推进对华贸易得到满足，故积极推动蒙古对华贸易。虽新总理是保守派，但判断其基本不会改变原总理在对华贸易上的动作，蒙古大量煤炭仍将对华销售。

4、蒙煤煤质特性与使用情况

煤质特性与炼焦差异：蒙煤成煤年代晚于山西优势主焦煤，流动度较低，虽部分指标尚可，但单一煤炼焦强度弱于山西主焦煤。国内主要将蒙煤作为降成本煤使用。曾有极端掺配案例，包钢在2017-2018年蒙煤配比超50%；不考虑经济性，100%用蒙煤炼二级焦可行。

国内使用与掺配习惯：蒙煤在国内焦化厂掺配比例与销售半径相关，销售半径沿长城沿线，覆盖河北、内蒙古及西北至九江区域。全球单一煤炼焦少见，国内多用配煤降成本。不同企业使用习惯有差异：唐山九江线材对蒙煤质量要求高，增大蒙煤用量降低对山西骨架煤依赖；（更多实时纪要加微信：aileesir）另一家唐山企业对蒙煤质量要求低，仍以山西煤及配焦煤为主要骨架煤。若蒙煤价格长期低于其他市场煤，销售半径会扩大，原有销售半径内使用比例会提高。

5、蒙煤产能与产量现状

整体产能与产量规模：蒙煤出口高度依赖中国市场，95%的蒙煤出口至中国，其他市场如日韩、印度等难以消化，蒙煤向这些市场的销售仍需通过中国。产能方面，蒙古无类似国内采矿权证的严格产能限制，遵循“能采尽采”原则。早年统计的各企业产能规划（如ETT东区1000万吨、西区800万吨，ER公司100万吨，小TT矿200万吨，南戈壁资源800万吨，马克600万吨，欧斯克200万吨，泰拉100万吨），2024年实际产量均已突破这些规划值。蒙煤产量基本以销定产，只要能卖出即可生产。

6、蒙煤国内流向与需求影响

主要消费区域分布：蒙煤国内主要消费区域集中，包头与乌海占50%，河北占25%，西北（宁夏、甘肃、新疆）占15%-20%，山西占5%-10%且用量随价差波动。山西地区蒙煤使用量与价格优势有关，去年蒙煤与山西当地低硫主焦煤价差在150-200元时，月均用量可达30万吨，价格优势明显时达50万吨；今年蒙煤跌价慢于山西煤，山西用量较去年明显减少。

需求变化传导效应：钢铁行业需求波动直接影响蒙煤需求。当前钢铁行业内卷，北方钢厂需求或承压，若钢铁及焦化产能下降，炼焦煤需求将减少，蒙煤需求也会随之降低。2025年上半年市场下行，蒙煤累库严重，最高达460多万吨。

7、蒙煤成本结构与价格机制

成本拆分与运输差异：蒙煤成本主要由开采成本与运输成本构成。开采成本方面，蒙古露天矿开采成本不超过30美元，国内露天矿成本不超过300元。销售模式分为长协与竞拍两种，长协价为坑口价（如三季度51美元），竞拍价为指定目的港交货价（DAP）。运输方式以汽运为主，因铁路便利性不足：蒙煤流向唐山地区主要依赖集通线（内蒙古境内铁路），大秦线主要运输动力煤无法使用，国铁线不便，神华朔黄线虽未来可能利用但目前便利性不足。长协煤运输成本具体为：需承担240公里短盘运费（80-100元），从蒙古坑口拉至查干哈达堆场后，再走20公里短倒运费（50-65元，近期高至65元，库存高时低至50元）；蒙方铁路修通后，从坑口到甘其毛都堆场的铁运成本约80元（与汽运相当）。竞拍煤境内运费通过招标由司机承接，约30元（较市场价低40-50%），此部分成本由买方承担。当前三季度长协价（51美元）下蒙古仍有利润，竞拍模式利润更高但低于前期高点。

价格调整逻辑与对比：长协价格调整跟随国内市场。三季度长协价中旅为51美元（降8美元）、加油为54美元（降5美元），因国内市场四季度上涨，预计四季度长协价将上调，通常于季度末（9月底）确定，但9月底市场价格可能为低点，不过再低也不会低于6月份水平。蒙煤与山西焦煤成本及价格对比如下：当前口岸价约930元（浮动至950元），加190元运费后到山西地区销售价约1120元，低于山西柳林4号低硫主焦煤价格，但煤质不及柳林主焦煤。山西焦煤开采成本方面，低的约350元/吨，高的（国有大矿）约500元/吨，若回收率50%，精煤开采成本理论上约1000元/吨，高于蒙煤到山西的成本。

8、蒙煤运输与政策展望

跨境铁路影响与制约：跨境铁路对蒙煤运输成本优化显著。当前20公里短倒汽运费为60元/吨，而铁路运费仅几块钱，同时可省去查干哈达10元/吨的堆存成本。但铁路修通后面临多重制约：一是煤需落地神华磴口站台，其吞吐量是否匹配存疑；二是若煤不落地直接外运，跨境车皮、集装箱回收及当地政府税收问题待解；三是大量使用铁路运输可能影响蒙古司机就业，需蒙古政府权衡。因此，跨境铁路运输量增长将是渐进过程，难以通过一刀切方式快速实现，理论上日增运量或达5-10万吨，但实际效果取决于铁路具体使用方式。

进口政策与资源税展望：关于进口配额，考虑到限制蒙古、俄罗斯煤炭进口可能影响两国经济及地缘政治关系，从高层角度看不太可能以此作为限制手段，中蒙关系维持友好背景下蒙煤进口量难大幅下降。煤质方面，蒙煤整体质量下降，优质5号主焦煤因长期开采减少，当前以风化1/3焦煤为主，虽去年进口量达8000余万吨，但实际用于炼焦的优质煤量增长有限，2025年6月口岸高库存中可用于交割的蒙5主焦煤量仍较少。长协履约方面，蒙古ETT与国家能源500万吨长协前期仅履约几十万吨，主因国家能源销售团队原以动力煤为主，对炼焦煤市场不熟悉，且蒙方发运协调不足；近期国家能源超卖约100万吨，后期履约情况取决于双方磨合。竞拍机制方面，蒙古2023年7月立法推行电子竞拍，原计划2023年40%、2024年60%、2025年80%通过竞拍销售，但2024年下半年起煤价下跌导致流拍率高，贸易商高价拿货后市场价格波动大，实际推行需调整竞拍数量和发货周期；2022年数据显示，竞拍模式下每吨煤比长协多卖15-20美元，兼具提利与反腐意图，但2028年全线上竞拍目标受民营煤企配合度影响存疑。资源税方面，2025年低利润背景下，蒙古上调资源税20%的传闻落地难度大，尽管新总理保守派倾向可能推动财政增收，但经济现状制约政策实施。

Q&A

Q:蒙古国是否存在类似中国基于采矿权证限制产能的说法？

A:蒙古国目前不存在类似中国基于采矿权证限制产能的说法，遵循能采尽采原则。过去虽有统计产能，但2023年实际产量已突破这些统计值。

Q:山西地区下游焦化厂使用蒙煤时，蒙煤价格需比当地低硫主焦煤便宜多少才有经济性？

A:与山西较大焦化厂沟通显示，蒙煤运至当地后，与山西低硫主焦煤的价格差需在150-200元之间，才有经济性；若价差低于150元，焦化厂不愿使用蒙煤。

Q:目前蒙煤的流向结构是否主要以北方钢厂及西北地区为主？

A:目前蒙煤流向主要集中在北方及西北地区，其中包头附近与乌海附近为主要用煤区域，占比约50%；河北地区占比约25%；西北占比约15%-20%；山西地区占比仅5%-10%。

Q:未来钢铁行业内卷导致国内下游需求承压，蒙煤需求量是否会相应减少？

A:若钢铁及焦化产能下降，煤炭需求减少是必然趋势，不仅蒙煤，整体炼焦煤需求均会减少。在此背景下，蒙煤需依靠价格优势或随中国市场波动。今年上半年市场持续下行，蒙煤出现严重累库，最高累库量达460多万吨。

Q:蒙煤进口的主要成本结构如何？今年国内主要路局运费下调是否导致蒙煤进口至主要需求地的成本同等下移？

A:蒙煤进口成本主要由开采成本与运输成本构成。开采方面，蒙古露天矿开采成本不超过30美元/吨，国内露天矿成本在200元/吨以内。运输方面，蒙煤在中国境内物流以汽运为主，铁路运输量较少。具体运输成本分两类：长协模式下，需承担240公里中盘运费、20公里（更多实时纪要加微信：aileesir）短盘运费；竞拍模式下，境内运费通过招标承接，约30元/吨，由买方承担。蒙方铁路运输成本约80元/吨，与汽运成本相近。当前国内路局运费下调对蒙煤进口成本影响有限，因蒙煤运输以汽运为主。三季度长协价51美元/吨下，蒙古仍有利润；竞拍模式利润更高，但低于前期水平。蒙方价格随国内市场指数定价，三季度51美元为低位，四季度长协价因国内市场上涨预计上调。

Q:四季度长协价格是否会上调？其定价时间及市场价格预期如何？

A:四季度长协价格定于9月底确定；9月底可能为市场价格低点，当前价格不会低于6月水平。

Q:蒙煤的开采成本是否为30美元？

A:初步测算蒙煤的开采成本为30美元。

Q:蒙煤运至山西后，与当地柳林4号低硫主焦煤的成本对比情况如何？

A:蒙煤运至山西的成本由开采成本与运输费用构成。当前口岸价格约930元，加上190元运费，运至山西的销售价格约1120元，低于山西当地煤价。山西柳林4号低硫主焦煤吨煤开采成本区间为350-500元，若按回收率50%计算，精煤开采成本约1000元。此外，蒙煤长协价650元加190元运费后总成本840元，显著低于山西当地成本。

Q:蒙煤作为交割品时，盘面升水如何计算？

A:蒙煤作为交割品，根据其品质及期货合约，理论上面盘可获得400元升水，其中包含170元运补和230元质量升水。

Q:五六月低点时，山西当地焦煤的亏损比例是多少？

A:全国范围内焦煤亏损比例约为30%-40%；山西国有焦煤企业亏损比例在5月底至6月时一度达到75%。

Q:当前蒙煤运输状态如何？神华建设的跨境铁路建成后，运输成本是否会显著降低？未来月运输量是否会进一步增长？

A:当前蒙煤运输涉及20公里短盘运输及查干哈达堆存环节，其中短盘运费为60元/20公里，堆存费为10元。神华跨境铁路修通后，可降低20公里短盘运输成本并省去堆存成本，但面临多重制约：一是煤需经神华磴口站台落地，受限于站台吞吐量；二是若不落地直接外运，存在跨境车皮及集装箱回收问题；三是外运至内蒙古外地区涉及地方税收问题。此外，蒙古政府需考虑铁路运输对当地司机就业的影响。理论上铁路日运输量可增加5-10万吨，但实际增量取决于铁路使用方式，整体将呈现循序渐进的过程，难以实现一刀切式的成本骤降与运量激增。

Q:国内在煤炭行业困难时期有专家提出未来可能实施煤炭进口配额，未来是否有可能实施？

A:在当前国际局势下，限制蒙古、俄罗斯煤炭进口将对这两个地缘相邻的友邻国家经济产生较大影响，进而可能影响政治关系。这一问题并非单纯因煤炭价格下跌保护国内煤矿，属于高级别决策范畴，判断未来不太可能实施进口配额。

Q:蒙古ETT与国家能源集团签订的500万吨长协今年履约率不及预期的主要原因是什么？

A:履约率不及预期主要有两方面原因：一是国家能源销售团队原为动力煤销售团队，对国内炼焦煤市场熟悉度不足，签约对象多为口岸贸易商、期现商及洗煤厂，而非终端用户；二是蒙方供货力度疲软，虽宣称铁路发运，但需从坑口铁路运输至蒙古国口岸，再通过汽运短倒拉回境内，且国家能源操作团队对该流程的熟悉度与熟练度未达四大长协水平，处于磨合阶段。近期国家能源销售团队已超卖约100万吨，后续履约情况取决于双方磨合进展。

Q:若不直接对接终端客户，是否主要通过中间贸易利润盈利，且因此缺乏提高长协兑现量的意愿？

A:在当前价格下，长协兑现意愿较强。三季度长协价格约50多美元，当前口岸成本价约650元，口岸售价约950元，中间贸易利润约300元，存在明显盈利空间。但受蒙方近期新增500万吨长期户影响，其内部协调、发运及开采环节存在磨合问题，导致长协兑现量提升受限。

Q:蒙古长协定价的主要参考依据是否包括山西相关指数？

A:蒙古长协定价参考三个指数加权平均，包括股市指数、汾渭能源提供的煤炭指数及另一指数。

Q:蒙古长协定价机制是否参考国际价格？

A:蒙古长协定价机制参考国际价格及中国煤炭市场价格。

Q:蒙古国2023年7月实施新矿产交易法并推出电子竞拍机制，未来是否会更多通过该模式销售煤炭，长期发展趋势如何？

A:蒙古国推出电子竞拍模式的背景是2022年底发生650万吨煤炭走私至中国事件，引发反腐行动后，蒙方于2023年7月通过立法确立该模式，早期目标为2023年竞拍销售占比40%、2024年60%、2025年80%。但实际执行中，2024年下半年起流拍率持续高企，主要因煤价自2024年11-12月松动后下跌，贸易商高价拿货后市场价格变化导致亏损。因此，竞拍模式推广效果受中国市场接受度及蒙方对竞拍数量、发货周期调整能力影响。2022年数据显示，蒙方通过竞拍模式销售煤炭，吨煤售价较长期协议模式平均高15-20美元。

Q:蒙古方最初推行煤炭竞拍模式的主要意图是什么？当前实施情况如何？

A:蒙古方最初推行煤炭竞拍模式的主要意图是增加利润及减少线下合同中的腐败问题。该模式因2022年底蒙古650万吨煤炭走私及腐败问题被提出，2023年2月完成首单交易，同年7月立法确立，原计划2023年、2024年、2025年通过竞拍销售的煤炭占比分别达到40%、60%、80%。但实际执行中，2024年下半年起流拍率持续高企，主要因煤价自2024年11-12月松动后一路下跌，贸易商高价拿货后市场价格变化显著，当前需结合中国市场接受度调整竞拍数量及发货周期。

Q:蒙古计划于2028年全面采用线上竞拍方式，当前评估该目标的可行性如何？

A:炼焦煤业务主要涉及甘其毛都口岸，其进口量占蒙古出口量约50%，对应蒙古3号、5号优质主焦煤，相关企业对国家意图跟随较紧；剩余约50%通过策克口岸，但该区域企业民营化程度较高，能否及是否愿意跟随国家节奏推进线上竞拍仍存疑。

Q:近期蒙煤通关车数显著上升但口岸库存同步明显下降，如何看待这一趋势？是否反映国内需求快速好转？

A:当前蒙煤进口量约12万吨/日，输口岸量约14万吨/日，量能较大。口岸库存快速下降的主要原因是前期大量期现商锁仓蒙煤，部分超售企业通过期现手段或下游销售变现前期低价锁仓资源。由于现有数据仅统计口岸通关量及口岸库存，未覆盖境内洗煤厂、公共仓库等中间环节库存，因此部分蒙煤实际转移至中间环节而非完全消化。终端需求虽有一定回暖但属良性增长，非爆发式增长。后期需关注期现商解仓抛货对市场价格的影响。

Q:当前口岸库存显著下降，主要转化为国内贸易商等中间环节的隐性库存，中端需求能否消化该部分库存，后续库存下降趋势是否可持续？

A:当前口岸库存快速消化主要因前期超售企业通过期现手段变现贸易利润。中端需求呈良性增长但非爆发性增长，后续需关注期现商解套抛货对市场价格的影响。目前库存下降或转化为中间环节隐性库存，中端消化能力及库存下降趋势持续性存疑。

Q:目前主焦煤煤质情况是否将维持现状？

A:预计后续主焦煤量将减少。主要因蒙古矿方为应对煤质变化，将此前未开发的生活区区域转为开采区以保障优质煤供应。

Q:蒙古主焦煤当前剩余煤层质量较差的原因是什么？

A:蒙古主焦煤高品位煤层已提前采完，当前剩余煤层质量较差，主要因煤层存在分层结构，当前开采层质量相对较低，底层可能仍有优质煤层。

Q:近期蒙古资源税上调20%的传闻可能性有多大？

A:该传闻落地可能性较（更多实时纪要加微信：aileesir）小。蒙古政策调整通常滞后于煤价调整，若在2022-2023年煤价高位、煤矿利润较高时提出上调资源税存在可能性，但当前2025年煤矿处于低利润状态，此时上调资源税较难落地。

Q:蒙古方开会讨论的相关事宜是否与新总理上台有关？

A:可能存在一定关联。新总理属于保守派，保守派倾向通过收税维持财政政策及财政收入。