广东
A股光模块龙头——天孚通信（300394.SZ），股价爆发！
8月28日，天孚通信强势“20CM”涨停，总市值达到1399亿元，再创历史新高。
拉长时间看：2023年初至今，涨幅已达1179.51%。
当初公司有2.6万户股东，人均持仓市值66.67万元，算下来，若坚守至今户均盈利786万元！
公司近年股价走牛，离不开AI红利。
伴随AI浪潮，全球算力投资不断激增，而算力芯片、数据中心等算力基础设施，都离不开高速光模块，近年光模块赛道非常景气。Lightcounting预测，2024年到2029年，全球光模块市场规模复合增长率将达22%。
A股光模块有“易中天”三剑客：新易盛、中际旭创和天孚通信。不过，天孚通信的业务与另外两家并不同，天孚并不直接制造光模块，其主要产品是光模块上游的“光器件”。
“三剑客”近年均业绩高增、股价暴涨。今年以来，三家公司股价均不断创下新高。
不过，与中际旭创、新易盛比，天孚通信无论股价还是业绩，“爆发性”都显得更弱。
2024年和2025年上半年：
中际旭创净利润分别增长143.33%、76.26%。
新易盛净利润分别增长312.26%、355.68%；
而天孚通信的同期增速呢？是83.98%、37.20%。
股价方面，2023年初以来，天孚通信大涨超11倍，当然很猛。但中际旭创和新易盛，分别大涨了16倍和27倍！
但若仔细研究，可以发现天孚通信具备一些独有优势，利好公司后续行稳致远，甚至厚积薄发。
天孚通信有哪些优势？
1、业务质量更高。
天孚通信毛利率常年远高于中际旭创和新易盛。
2024年，天孚通信毛利率57.22%，中际旭创、新易盛是33.81%、44.72%。今年上半年，天孚通信毛利率57.77%，中际旭创、新易盛是43.04%、33.13%。
前面讲过，天孚通信业务跟另外两家不同。天孚通信做的光器件实际上是中际旭创、新易盛这类光模块制造商的上游，天孚通信的业务利润空间更大。
而中际旭创和新易盛呢？要先向天孚买器件，再做模块卖给英伟达等芯片巨头，夹在中间，利润“两头挤”。
2、盈利质量更高。
可以看经营现金流。
2023年到2025年上半年，天孚通信净利润总和是29.73亿元，同期经营现金流总和是27.73亿元。
可以看出，公司基本上赚多少利润，就有多少现金流，说明赚的都是真金白银，回款质量极高。
同一时期，2023年到2025年上半年，新易盛经营现金流是净利润38.02%，中际旭创是73.02%。
也就是说，新易盛和中际旭创赚的“钱”，相当一部分没及时落实到“口袋”。
其实，这同样反映中际旭创和新易盛业务质量不如天孚通信。两家公司虽营收远高于天孚通信，但商业地位上，还不如天孚通信强势。
天孚通信还有两大成长看点：
1、CPO。
CPO（共封装光学）被视为光模块下一代技术。也是新易盛、中际旭创、天孚通信共同发力的前沿领域。
天孚通信主做光引擎，而CPO产业链核心正是光引擎，价值量占比达30%-50%。也就是说，随着CPO时代的到来，天孚通信价值会凸显。
2、国产替代。
三剑客的主要市场都在国外，不过，天孚通信国内布局比另外两家更深。
目前，新易盛、中际旭创国内营收占比分别仅5.53%、13.58%；天孚通信则是21.72%，三家中最高。
当前，算力领域“突发事件”导致国产替代紧迫性进一步提高。7月31日，英伟达因为算力芯片“后门”问题被网信办约谈，8月21日，消息称英伟达供应中国的H20芯片停产。
英伟达在中国市场越来越难以取得信任，华为等国内厂商亟待填补英伟达留下的市场空缺。
天孚通信与华为渊源很深。2014年的招股说明书即显示其为华为供应商。
目前，华为昇腾910C已经量产，被认为性能已接近英伟达的H100。未来随着算力国产替代加速，天孚通信有望享受红利。
不过，目前天孚通信估值已太高。
最新市盈率88.1倍，远超历史平均市盈率46.86倍，股价已达到180.01元。
长期持有的股东已经吃到大肉，还没上车的，或许只能“望高兴叹”了。
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