中钨高新的前世今生：2025年上半年营收78.49亿行业第二，净利润5.61亿超行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

中钨高新成立于1993年3月18日，于1996年12月5日在深圳证券交易所上市，注册地址位于海南省，办公地址位于湖南省。公司是全球领先的钨一体化巨擘，完成了“钨矿-粉末-合金-刀具”全产业链布局，各环节产能规模均位居全球前列。

中钨高新主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易业务，所属申万行业为有色金属-小金属-钨，所属概念板块包括海南自贸区、小金属、国资改革、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第二，净利润第二
2025年上半年，中钨高新实现营业收入78.49亿元，行业排名第二，行业第一名厦门钨业营收191.78亿元，行业平均数为75.89亿元，中位数为51.24亿元。主营业务构成中，精矿及粉末产品27.27亿元占比34.74%，其他硬质合金18.16亿元占比23.13%，切削刀具及工具17.01亿元占比21.68%，难熔金属12.74亿元占比16.23%，贸易及装备等3.31亿元占比4.22%。净利润方面，当期为5.61亿元，行业排名第二，行业第一名厦门钨业净利润14.38亿元，行业平均数为5.33亿元，中位数为3.38亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年上半年中钨高新资产负债率为46.92%，去年同期为52.96%，低于行业平均50.69%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年上半年毛利率为21.18%，去年同期为14.91%，高于行业平均15.80%，盈利能力有所提升。

董事长李仲泽薪酬133.78万元，同比增加3.36万元
中钨高新控股股东为中国五矿股份有限公司，实际控制人为中国五矿集团有限公司。董事长李仲泽，1969年出生，正高级工程师。李先生于1991年毕业于北京大学古典文献专业，获学士学位；2008年获北京大学高级管理人员工商管理硕士学位（EMBA）；2022年中国人民大学管理哲学专业研究生毕业，获博士学位。李先生1991年加入中国五金矿产进出口总公司（现中国五矿集团有限公司），曾任五矿有色金属股份有限公司副总经理等职，2016年6月起任现职。其2024年薪酬133.78万，2023年为130.42万，同比增加3.36万。总经理沈慧明，1980年出生，正高级工程师。沈先生于2001年毕业于中南大学采矿与岩土工程专业，获学士学位；2004年中南大学采矿工程专业研究生毕业，获硕士学位；2023年北京科技大学矿业工程专业研究生毕业，获博士学位。沈先生于2004年加入中国五矿集团公司（现中国五矿集团有限公司），2025年2月起任现职，兼任湖南省地质学会副理事长等职。其2024年薪酬117.66万，2023年为110.88万，同比增加6.78万。

A股股东户数较上期减少8.15%
截至2025年6月30日，中钨高新A股股东户数为4.68万，较上期减少8.15%；户均持有流通A股数量为2.66万，较上期增加8.85%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股2991.58万股，相比上期增加461.67万股。南方中证1000ETF（512100）位居第六大流通股东，持股840.49万股，相比上期增加213.78万股。银华心佳两年持有期混合（010730）位居第九大流通股东，持股532.35万股，相比上期减少148.00万股。华夏中证1000ETF（159845）位居第十大流通股东，持股496.35万股，为新进股东。

国盛证券指出，公司是五矿集团旗下钨产业平台，完成“钨矿-粉末-合金-刀具”全产业链布局，各环节产能规模全球领先。亮点如下：1. 柿竹园注入后补齐资源短板，副产萤石等产品贡献非钨业绩；2. 柿竹园钨矿扩产项目稳步推进，托管的剩余4家钨矿静待注入，有望受益于钨价上行；3. PCB微钻业务贡献深加工重要业绩增长点；4. 现有硬质合金产能1.4万吨，数控刀片1.4亿片，规模行业领先，新开发“钨盘古”系列刀具性能达国际一流水平；5. 现有PCB微钻产能近7亿支，全国领先，“钨金洲三宝”高附加值产品占比超50%。预计2025 - 2027年公司营收分别为156/165/171亿元，归母净利为10.8/12.4/13.2亿元，对应PE 24.3/21.3/20.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
华源证券指出，公司为中国五矿旗下钨产业运营管理平台，拥有完整钨产业链。亮点如下：1. 高盈利资产柿竹园公司实现并表，产业链向矿端延伸，已启动露天万吨采选技改项目，柴山钨多金属矿区计划2025年投产；2. 2024年数控刀片产量约1.4亿片，约占全国总产量10%，金洲公司2亿支微钻技改扩产提前达产。预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.8/11.8/12.6亿元，EPS分别为0.47/0.52/0.55元/股，对应PE为20/19/17倍，维持“增持”评级。

图：中钨高新营收及增速

图：中钨高新净利润及增速

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