平安半年报点评：银保新业务价值大增168.6%，马明哲为何直言“37年来危机感最强”？

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千呼万唤始出来，昨晚，平安发布2025年半年报，自此拉开A股上市保险公司财报季。

财报显示，今年上半年，平安实现营业收入5001亿元，同比增长1%；归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7%；归属于母公司股东的净利润680.47亿元，同比下降8.8%。中期现金分红提升至每股0.95元，同比增加2.2%。寿险及健康险业务新业务价值同比增39.8%；保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点。

值得一提的是，平安集团董事长、灵魂人物马明哲在致辞中直言，2025年是深圳特区建立45周年，也是平安成立37年来危机感最强、战略推进最深入、服务升级力度最大的一年。

那么如何理解马明哲所说的危机感、战略推进以及服务升级？平安的这份半年报又透露出了哪些信息，今天我们来详细解读。

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新业务价值增长39.8%，但环比出现减弱！

净利润“有所隐忧”

先来看平安最核心的寿险和健康险业务，数据显示，2025年上半年，平安寿险及健康险业务新业务价值达成223.35亿元，同比增长39.8%，其中寿险保单继续率保持较高水平，13个月保单继续率达96.9%，同比上升0.3个百分点；25个月保单继续率95.0%，同比上升4.1个百分点。

因此从寿险和健康险基本盘上来看，平安在今年上半年的表现至少是合格的。

但如果从更细致的时间维度看，平安的新业务价值增长情况似乎有些“停滞”，环比来看，去年下半年平安寿险及健康险新业务价值达成为240.48亿元，所以如果要跟去年下半年对比的话，平安的新业务价值达成实际上并没有出现可观的增长，反而还出现了下滑，因此今年全年能否实现较2024年的增长，还需要看平安下半年能否给出强力的反弹。

另外，从长期趋势来看，自从2020年开启寿险改革以来，平安的新业务价值于2022年见底，过去两年都是反弹态势，但是距离2019年的高点759.45亿元依旧有不小的差距，因此平安的复苏之路依旧任重而道远，而在此，我们也能体会到马明哲的“危机感”。

而净利润端的表现也让市场出现了一些不同的声音。数据显示今年上半年平安归属于母公司股东的净利润680.47亿元，同比下降8.8%，不过细分来看，公司二季度的净利润增速已经实现转正，同比增长8.2%。那么如何理解平安今年上半年的利润情况，我们认为主要有以下几点原因拖累了平安今年上半年的利润表现。

首先是非经常性损益的显著拖累，今年一月，平安集团完成对平安好医生的私有化，支付最高现金代价62.8亿港元。此次交易涉及资产重估及商誉调整，导致一次性损失直接计入当期损益。同时，平安发行的美元可转换债券因市场波动导致转股权价值重估损益为-58.02亿元，计入非经常性损益。这一损失直接减少净利润，反映了金融工具公允价值变动对业绩的短期冲击。

其次是投资端的阶段性波动，2025年一季度，资本市场波动导致平安公允价值变动损失218.02亿元，而去年同期为收益344.87亿元，两者相差562.89亿元。尽管二季度股市回暖，但上半年整体投资收益仍受一季度拖累。另外，除可转债重估损失外，债券市场利率上行也导致部分投资浮亏。平安银行一季度公允价值变动损益亏损30.8亿元，同比扩大295.9%。

此外，平安银行对公房地产贷款不良率在2025年一季度升至2.25%，虽中报整体不良率降至1.05%，但存量房地产业务风险仍需计提拨备。上半年平安银行信用减值损失达194.50亿元，同比下降16%，但房地产领域的风险敞口仍对利润形成压力

因此总得来看，今年上半年平安净利润下降更多的是短期因素导致的，包括平安好医生合并、可转债重估，权益市场波动（二季度投资收益已转正）等，因此我们预期在短期事件波动过后，平安在今年下半年的利润会有更好的表现。

2

个险、银保渠道均有亮点，

头部险企开始掌握银保话语权！

而在大家颇为关注的渠道端，平安财报中还是给出了不少的亮点，主要集中在代理人数量确定企稳以及银保大增这两部分。

先来看代理人数量，根据财报显示，截止今年年中，平安代理人数量为34万人，去年年底的36.3万人下降6.3%。

但是从长期跟踪数据看，平安代理人数量从2023年Q1至今一直在35万人的规模附近震荡，目前已经维持了2年半的时间，因此我们可以给出判断，平安代理人数量基本已经实现企稳。

同时根据数据显示，代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6%。队伍质态上，整体人力中大专及以上学历销售人员占比较2024年6月末提升1.5个百分点。

其次是银保渠道的强势表现，数据显示，今年上半年平安银保渠道新业务价值达到59.72亿元，同比增长168.6%，占寿险和健康险业务整体新业务价值26.74%，尽管从份额上还无法与个险渠道比较，但这样的强劲趋势也很难再让市场忽视。

平安在报表中表示，银保渠道的增长主要来自于平安持续推进多元化布局，强化与国有大行合作，加强与头部股份行、 城商行等潜力渠道关系，推动渠道扩面提质。同时在在队伍发展方面，坚持引入高素质人才，强化专业化建设，打造高质量、高产能、高收入的 “三高” 队伍。

实际上，行业头部公司在银保渠道的强势也并不止于平安一家。数据上来看，今年1-7月“老七家”（国寿寿险、平安人寿、太保寿险、新华保险、太平人寿、泰康人寿、人保寿险）银保渠道期交保费1011亿元，同比增长49%，而此前1—6月同比增速为45%，增幅进一步扩大

此前太保也披露了今年上半年银保渠道情况，其中保费达370.53亿元，同比增幅74.6%。很明显，在过去几年大刀阔斧的改革过后，银保渠道的竞争格局已经出现了天翻地覆的变化，头部公司开始掌控更多渠道话语权，渠道保费在整体保费中的占比也在明显提升。

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平安银行面临“最难一年”，

平安产险核心数据现改善

作为平安的核心子公司，也是集团银行板块的重要布局，平安银行在今年上半年交出了一份营收、净利润“双降”的财报。数据显示，今年上半年，平安银行实现营业收入693.85亿元，同比减少10.0%；归母净利润248.70亿元，同比减少3.9%；平均总资产收益率（年化）0.85%，同比减少0.06个百分点。

平安银行行长冀光恒日前在半年报业绩发布会上表示，“2025年会是我们最难的一年,但上半年部分经营指标已经出现积极趋势，相信困难正逐步过去。”

平安银行业绩的下滑主要来自于零售端的大调整。2025年上半年，平安银行零售金融业务营业收入占比为44.8%，相较2024年同期的50.7%有所下降；个人贷款余额约为1.73万亿元，较上年末下降2.3%。其中，信用卡应收账款余额锐减9.2%，消费性贷款收缩3.5%。

同时，零售业务的价值贡献继续大幅下滑，利润贡献占比从7.0%再度骤降至4.0%。与此相对应，零售业务减值计提力度维持高位，期内计提信用减值损失200.6亿元，占总损失计提金额的96.9%。

而这也是平安银行零售改革所必然要面对的结果。从2023年年报中零售业务首提“聚焦稳健型业务模式”，2024年提出升级贷款业务、存款和财富管理业务两大板块，因此零售企稳，平安银行业绩才能正式平稳落地！

此外，平安产险在今年上半年表现不错，数据显示，上半年平安产险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%；保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3%；整体综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点；车险综合成本率95.5%，同比优化2.6个百分点，几项核心数据均由明显改善。

4

大模型调用次数达8.18亿，AI 深刻赋能业务

此外，平安在半年报中还用了大量的笔墨来介绍AI赋能业务的具体情况。

根据介绍，平安拥有的数据库包括金融库、医疗库、公司经营库等，其海量数据处于世界领先梯队，亦是AI创造价值的核心基础。平安的数据库沉淀30万亿字节数据，覆盖近2.47亿个人客户 ；平安基于海量数据训练大模型，持续深化金融和医养领域垂直领域大模型建设，积累超3.2万亿高质量文本语料，31万小时带标注的语音语料，超75亿图片语料，语音、语言、视觉大模型场景准确率领域内领先。

而在赋能业务上，以保险板块为例，依靠AI数字机器人、智能相机识别、AI理赔审核、外部数据互联等前沿技术，平安打造 “111极速赔” 寿险理赔新方案，2025年上半年闪赔占比59%。 针对病历、出入院记录等复杂医疗文档，平安产险有效突破理解精度技术瓶颈，应用于非车理赔端到端自动化，覆盖近百万案件，实现55%人伤案件理赔自动化，最快51秒结案。

此外，平安还利用了AI智能体赋能需求分析、个性化推荐、话术支持等，2025年上半年，辅助销售达到661.57亿元。另外依托大数据、人工智能，平安搭建保单复效难度评分模型，构建 “AI+人工” 智能复效派工体系，辅助保单复效提升18%，延续客户保障。

大模型应用方面，2025年上半年，平安大模型调用次数达8.18亿，多元场景应用数超650个。

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医康养服务全方位提升，高端养老建设按下加速键

今年上半年，平安在医疗服务提升和养老产业建设上也有较大进展，截至6月末，中国平安医疗服务已覆盖了超37个科室的5万名内外部医生团队，累计签约专家医生超3200位（较去年增长300位），合作医院超3.7万家（包括国内100%的三甲医院），合作的健康服务供应商10.6万家，合作体检供应商近3300家（较去年末增加约700家），合作药店24万家。可提供陪挂号、陪缴费、陪检查、陪治疗、陪取药、陪面诊6大服务。

中国平安个人客户中有1.551亿拥有医疗、养老生态圈权益，拥有医养生态圈权益的客户覆盖平安寿险新业务价值的70%，其客均合同数3.37个，客均AUM 6.14万元，分别为没有医养生态圈权益的1.5倍和4.1倍。

养老产业方面，平安聚焦“保险+居家养老”、“保险+高端养老”产品打造，为价值客户提供便捷、优质甚至满足国际标准的养老服务。其中居家养老方面，截至2025年6月末，平安居家养老服务覆盖全国85个城市，上线数百项十维居家养老服务，近21万名客户获得居家养老服务资格，较年初增加近5万人。高端养老方面，截至2025年6月末，平安高品质康养社区已布局5个城市，共计6个项目，均陆续进入建设阶段，其中上海项目于7月试运营，深圳项目拟于年底前投入使用。

尾言：纵观整份平安年报，亮点和担忧并存，其中银保渠道的大增、财险核心数据的改善都代表着平安经营情况的优化，但净利润的下滑、新业务价值的边际下滑以及核心子公司平安银行目前面临的困境，均是平安要着手解决的“大问题”，我们也期待平安针对这些问题给出有力的解决方案！

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