九州通2025中报解读｜战略转型显成效，多元布局成长新周期

作者｜睿研 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

8月26日晚，九州通交出了一份超越行业平均水平的成绩单。

营利双增验证战略有效性

2025年上半年，公司实现营业收入811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%，实现营业收入与归母净利双增长。

值得关注的是，在医药流通行业整体增速承压的背景下，公司净利润增速显著高于营收增速，反映出战略转型带来的盈利质量提升。分季度看，Q2单季度净利润率达1.87%，同比提升0.25个百分点，显示"三新两化"战略对利润端的改善正在加速。

从业务结构看，传统医药分销业务保持6.04%的稳健增长，而医药工业增长10.77%、数字物流增长24.66%、医美增长48.64%等新兴业务呈现梯度爆发态势，合计贡献营收占比已达15.3%，较2024年同期提升2.1个百分点。这种"传统业务稳底盘、新兴业务拓空间"的格局，有效对冲了行业政策风险，为后续增长奠定基础。

"三新两化"战略解析，从量变到质变的关键突破

新产品战略：通过独家代理、股权合作等创新模式，公司上半年新增61个药品新品，带动总代品牌推广业务实现95.91亿元收入。特别值得注意的是，公司已形成以CSO（合同销售组织）为核心的业务矩阵，这种轻资产运营模式能够快速对接上游创新药企需求。与传统的医药流通企业相比，九州通通过获取产品独家推广权，将业务链条延伸至价值链更高环节，平均毛利率较普通分销业务高出8-10个百分点。

新零售战略：万店联盟的规模效应显现

好药师门店总数突破3.15万家，预计年底达3.35万家，规模优势带来显著议价能力：

定制品种达76个，集采战略合作品种625个；

加盟店销售收入同比增长41.30%至34.18亿元。

从单店效能看，公司通过引入800余家品牌供应商，加盟店SKU满足率提升至92%，远高于行业平均75%的水平。这种"供应链赋能+数字化管理"的加盟模式，正在重构医药零售的规模经济曲线。

新医疗战略：（诊所联盟+AI赋能）

作为新医疗战略下诊所联盟的典型代表，“九医诊所”会员规模已达2400家，其生态价值集中体现在三大创新实践中：一是依托自主研发的SaaS诊所管家系统，实现全流程数字化高效运转，可做到3秒建档、10秒出方；二是联合腾讯云打造AI辅助诊断平台，该平台月均使用次数达5.1万次，为诊疗效率与精准度提供有力支撑；三是构建完善的供应链体系，不仅品种满足率超90%，还已成功引入260个新品，充分保障诊所运营需求。

这种"供应链+IT系统+AI诊疗"的三维赋能模式，使九州通在基层医疗市场建立起差异化竞争壁垒。参照美国McKesson的发展路径，诊所联盟业务未来可能衍生出医保管理、慢病服务等增值业务空间。

数字化战略：AI重构运营效率

公司在物流机器人（AGV/RGV系列）、智能仓储系统（WMS/TMS4.0）等领域的自主研发投入已进入收获期。以新一代拆零"货到人"机器人为例，其分拣效率较传统人工提升300%，差错率降至0.01%以下。更值得关注的是与阿里云、腾讯云合作开发的行业垂直大模型，在智能补货、路径优化等方面实现决策响应速度提升80%，预计全年可降低物流成本约1.2亿元。

不动产证券化：REITs释放资产价值

九州通成功发行医药仓储物流公募REITs，募资11.58亿元且认购倍数达1192倍，该REITs具备三重战略意义，不仅盘活了存量资产，助力公司优化资产负债率3.2个百分点，还推动形成“开发-运营-证券化”的轻资产循环模式，同时其5.8%的年化收益率显著高于行业平均水平，为公司后续资产证券化工作树立了标杆。

医美业务爆发增长

医美业务上，公司依托在医疗商业领域的专业积累及辐射全国的物流体系，通过“供应链+产品+终端+服务”全产业链布局构建差异化壁垒，优化服务效率并增强客户粘性，目前渠道网络已实现多省份覆盖。截至2025年6月，公司合作的医美服务机构达到11,072家，医美服务机构网络覆盖率近60%。反映到业绩上，该业务上半年实现销售收入5.83亿元，同比增长48.64%，，该业务净利率达12.8%，成为新的利润增长点，同时也验证了"医疗商业+消费医疗"的跨界协同效应。

ESG与资本市场的正向循环

ESG方面，公司持续加大投入，主动参与节能减排及绿色发展、乡村振兴、教育助学、扶贫济困及应急救灾等公益事业，上半年集团层面捐赠善款和物资合计1,137.81万元。

此外，公司积极响应国家“双碳”战略，通过建设光伏电站降低用能成本，提升能源效率。基于公司在ESG领域的突出表现，公司在主流ESG评级中均获得肯定，万得予以“AA”级，中诚信绿金予以“A+”级，华证和中证均予以“A”级，商道融绿予以“A-”级，并荣膺金羚奖“2025年度ESG典范企业”。

这些非财务指标的提升，显著降低了企业的融资成本，形成可持续发展溢价。

值得一提的是，2025 年 8 月 25 日中诚信国际评定九州通主体信用等级 AAA（展望稳定），这既体现其综合实力获资本市场高度认可，也使其成为医药流通领域唯一 AAA 信用民企。

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