中信证券：白酒业基本面底有望出现在2025三季度 看好行业底部配置机会

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，白酒行业正在快速筑底，考虑到当前库存、价格、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多因素，判断本轮行业基本面底有望出现在2025三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒下半年基数较低，但考虑到限酒令影响，预计三季度报表表现维持稳定态势。

中信证券主要观点如下：

估值回落至长期低位，股东回报提升增厚投资安全边际

2025年至今(2025/1/1~8/22)酒类板块整体股价-1.7%，跑输沪深300指数13.0ppts;本周(2025/8/18~8/22)酒鬼酒(+25.10%)、舍得酒业(+12.75%)、古井贡酒(+11.60%)为涨幅前三的酒企。目前，白酒板块整体市盈率(TTM)已回落至19.0x，分别处在1年/3年/5年/10年/上市以来的41%/16%/9%/5%/14%分位;啤酒板块整体市盈率(TTM)为24.1x，分别处在1年/3年/5年/10年/上市以来的21%/12%/7%/3%/2%分位。

白酒：本轮行业基本面底有望出现在2025Q3，看好行业底部配置机会

白酒行业当前正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段。该行认为，本轮白酒周期在经济环境、白酒行业价格库存发展趋势、上市公司报表业绩表现、行业政策变化、资本市场表现等诸多方面与白酒行业在2012-2016年有诸多相同之处。再考虑到当前库存、价格、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多因素，该行判断本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段。此外，若需求正常复苏，该行预计最早2026Q1有望看到动销拐点。

啤酒：现饮疲弱、非现饮增长，放眼长远健康发展

量：根据国家统计局数据，2025年1-7月，全国规模以上啤酒企业产量累计2327.0万千升、同增0.6%。该行预计三季度将延续平稳表现，限酒相关政策有部分影响。

价：受到渠道结构和消费者分化影响，该行预计2025Q3吨价平稳略增。

盈利能力层面，龙头企业可能得益于成本下降，预计三季度毛利率略有增长，销售费用率受竞争影响保持略增态势，净利润率表现以稳为主。

风险因素

宏观消费需求不及预期;白酒和啤酒行业竞争加剧;白酒行业核心产品价格市场表现不及预期;白酒行业渠道库存风险;餐饮消费复苏不及预期;食品安全问题等。