市值突破千亿，天孚通信的“AI故事”还能讲多久？

受益于AI算力需求的强劲驱动，天孚通信成为资本市场上备受瞩目的“明星股”。

8月26日，CPO龙头天孚通信盘中一度大涨超过19%。截至收盘，涨幅回落至11.93%，报收144.78元/股，创历史新高，公司总市值也随之攀升至1125.54亿元。

消息面上，8月25日晚间，天孚通信披露2025年半年度报告。报告显示，该公司上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%。

尽管业绩仍保持增长态势，但天孚通信目前仍面临一些潜在挑战。根据2024年年报显示，该公司当年第一大客户Fabrinet的销售额达20.06亿元，约占全年销售总额的61.69%，客户集中度较高。

此外，伴随股价屡创新高，天孚通信的股东也开始套现。8月14日，该公司发布公告称，创始人朱国栋通过询价转让方式向摩根大通、瑞银等14家机构投资者转让了990万股，约占公司总股本的1.27%。转让价格为88.55元/股，套现8.77亿元。

CPO“点燃”天孚通信股价

8月26日，天孚通信股价再度刷新历史高点，收盘报144.78元，单日上涨11.93%，公司市值升至1125.54亿元，全天成交额达100.75亿元。

若将时间维度拉长，天孚通信的股价已连涨3年。具体来看，2023年，该公司全年股价涨幅高达263.38%，2024年虽增速有所放缓，但仍录得41.59%的正增长。截至当前，今年以来，该公司股价涨幅已扩大至126.21%。

天孚通信备受资本青睐，与CPO概念的持续发酵密切相关。据了解，CPO是一种先进封装技术，它将光模块的光引擎与GPU直接集成在同一基板上，从而显著缩短信号传输距离，提升效率。

随着AI算力需求爆发，CPO的市场规模正快速扩张。据Yole统计，2024年全球CPO市场规模约为4600万美元，预计到2030年将增长至81亿美元，期间年复合增长率高达137%。

而作为CPO产业链中的核心供应商，天孚通信专注于光引擎、光纤阵列等关键光组件的研发与生产，同时也是英伟达CPO交换机的官方技术合作对象。目前，该公司多通道光纤耦合阵列、ELS外置光源模块等无源及有源产品已进入小批量生产阶段。

强劲的市场需求推动天孚通信业绩持续高增长。财报数据显示，2020年至2024年，该公司的营业收入由8.73亿元增长至32.52亿元，年复合增长率达38.91%，归母净利润由2.79亿元增长至13.44亿元，年复合增长率达48.12%。

8月25日晚间，天孚通信披露了2025年半年报。数据显示，上半年，该公司营业收入为24.6亿元，同比上升57.84%；归母净利润为8.99亿元，同比上升37.46%。

对于上半年业绩增长的原因，天孚通信表示，主要得益于人工智能行业的加速发展，全球数据中心建设拉动了高速光器件产品的需求持续稳定增长，从而带动了公司有源及无源产品线收入的提升。

在产品结构方面，光有源器件表现尤为突出，实现营业收入15.66亿元，同比大幅增长90.95%，而光无源器件则实现营业收入8.63亿元，同比增长23.79%。

“AI故事”还能讲多久？

尽管天孚通信的业绩仍保持增长态势，但其增速较往年同期已明显放缓。

2025年上半年，该公司营业收入同比增长57.84%，归母净利润同比增长37.46%。而作为对比，2024年上半年，这两项指标的同比增速分别高达134.27%和184.24%。

从盈利能力来看，自2024年第三季度起，天孚通信的毛利率开始呈现下滑趋势。数据显示，公司毛利率从2024年第二季度的59.77%下降至第四季度的54.43%，降幅为5.34个百分点。

进入2025年，毛利率继续承压，第二季度进一步降至49.38%，较2024年第四季度再降5.05个百分点。

对于毛利率的持续下行，天孚通信在2025年半年度报告中解释称，CPO行业竞争激烈，公司大部分产品价格呈持续下降趋势。预计随着市场竞争加剧，产品毛利率仍将面临压力。

与同业公司对比，天孚通信目前的毛利率水平仍远高于同行。例如，仕佳光子2024年毛利率为26.33%，光库科技为33.88%，太辰光为35.62%。

除行业竞争压力外，天孚通信还面临着客户集中度较高的风险。

回顾以往数据，2022年，公司前五大客户销售额合计5.71亿元，占总营收的47.74%，其中第一大客户占比18.88%。到了2023年，客户集中度显著上升，前五大客户销售额增至15.83亿元，占比达到81.64%，第一大客户Fabrinet销售收入占总收入的53.61%。

而据2024年年报显示，公司前五大客户销售占比已进一步提高至86.80%。其中，第一大客户Fabrinet的销售额达20.06亿元，占年度销售总额的61.69%，依赖程度更为突出。

如此高的客户集中度虽然有利于短期订单稳定，但也意味着公司对单一客户的依赖性增强，任何主要客户的需求变动或战略调整都可能对天孚通信的业绩带来显著影响。

值得一提的是，近日天孚通信的第一大客户Fabrinet发布了2025财年业绩报告。财报显示，该公司全年实现营业收入34.19亿美元，同比增长18.60%；实现归母净利润3.33亿美元，同比增长12.27%。

尽管业绩表现稳健，但在财报公布后，Fabrinet的股价却大幅下跌12.81%。

股东频套现

伴随股价屡创新高，天孚通信的股东也开始频繁套现。

8月14日，天孚通信发布公告称，该公司创始人之一朱国栋通过询价转让方式，向财通基金、摩根大通、瑞银集团等14家机构投资者转让了990万股，约占公司总股本的1.27%。转让价格为每股88.55元，套现约8.77亿元。

此次减持并非朱国栋首次行动。早在2023年3月、2023年7月及2025年3月，他就已分别减持393.33万股、388.34万股和345.12万股，减持金额分别约为1.66亿元、3.69亿元和3.39亿元。若加上本次询价转让，2023年以来，朱国栋已累计套现达17.51亿元。

截至8月14日，朱国栋仍持有天孚通信5432.26万股，约占总股本的6.99%，若以当前股价计算，其持股市值约为78.65亿元。

除了朱国栋之外，实际控制人邹支农家族也对天孚通信进行了减持。

根据公司公告，邹支农家族全资控股的苏州天孚仁和投资管理有限公司（以下简称“天孚仁和”）也在2023年6月减持295.96万股。以期间均价计算，天孚仁和套现约3.18亿元。

此外，邹支农家族实际控制的苏州追梦人投资管理有限公司（以下简称“苏州追梦人”）于2023年3月至6月期间，累计卖出480.95万股。以期间均价计算，苏州追梦人套现约2.21亿元。

截至8月14日，邹支农家族全资控股的天孚仁和仍持有天孚通信2.95亿股，约占总股本的37.95%，若以当前股价计算，其持股市值高达427.10亿元。

值得一提的是，天孚通信的高级管理人员和董事也多次减持。例如，天孚通信董事王志弘也在2023年以32.78元/股的均价卖出约31.00万股，套现约1016.18万元。此后，王志弘还在2024年5月20日及2024年6月5日在142.91元/股及90.39元/股的均价分别减持300股、30.94万股，套现约2800.95万元。两次合计套现3817.13万元。

此外，2023年，天孚通信的副总经理陈凯荣和财务总监吴文太通过集中竞价方式，分别以26.32元/股和38.71元/股的价格，减持2.00万股和0.36万股；2024年，两人再次减持，分别以143.09元/股和144.30元/股的价格，减持2.10万股和0.54万股。两轮减持后，陈凯荣和吴文太累计套现约为444.99万元。

面对股东频繁减持、客户集中度过高、行业竞争加剧等挑战，天孚通信能否守住千亿市值呢？