AI狂潮的终极考验：全球市场屏息以待英伟达财报

英伟达将于本周三发布最新财报，这不仅检验公司本身表现，更将成为判断人工智能热潮能否持续推动美股攀升的关键指标。作为全球AI芯片市场的绝对领导者，英伟达的业绩已超越单一公司层面，成为整个科技行业乃至市场情绪的风向标。

分析师预计，二季度公司将实现460亿美元营收，同比增长53%。尽管这一增速低于上一季度69%以及2024年初超过250%的增长率，但对于一家市值达4万亿美元的巨无霸企业而言，依然展现了强劲的增长势头。

然而，英伟达财报公布之际，市场对AI相关企业高估值的担忧正在加剧。上周，麻省理工学院发布的悲观报告以及OpenAI首席执行官Sam Altman的言论引发科技股下跌，使投资者质疑过去数月AI板块的持续上涨是否仍能维持。

英伟达已成市场信心晴雨表

英伟达今年股价已上涨超过30%，成为首个市值突破4万亿美元的上市公司。由于其庞大的市值，英伟达对标普500指数9%的涨幅贡献显著，牵动着整个市场的走向。

“这已不仅仅是一只个股，”Pictet资产管理公司多资产组合经理Arun Sai表示，“非常不寻常——人们通过它解读整体经济情况。”

花旗集团北美专业销售主管Jon Zauderer指出：“英伟达不仅仅是一个重要持仓，他们是这列AI列车的火车头。市场对他们的每一个表态都极度关注。”

研究公司The Futurum Group首席执行官Daniel Newman也持相同看法，认为“任何意外惊喜”——无论是营收还是业务指引方面的明显失误，“都将成为让市场迅速陷入混乱的最快途径”。

估值忧虑与增长放缓引发关注

英伟达目前的估值约为预期未来一年盈利的40倍，远高于整体科技股的估值水平。据FactSet数据显示，以科技股为主的纳斯达克100指数交易价格约为预期未来一年盈利的28倍，明显高于25年平均水平的22倍。

虽然英伟达预期营收增速将从早期的三位数降至53%，但摩根士丹利半导体行业分析师Joseph Moore表示市场不应过分担忧增长放缓。

“人们更关注的是相对于同行的增长，而从这方面来看，他们目前表现非常出色。市场对他们的增长状况感到满意，”他说道。

值得注意的是，尽管财报强劲，英伟达股价并不总是随之上涨。今年2月，英伟达公布的盈利和营收均超出市场预期，但次日股价仍下跌了8.5%。当时，DeepSeek等高效率大模型的出现引发了市场对于芯片需求的担忧。

中国市场前景成关注焦点

分析师将密切关注英伟达对中国AI芯片市场前景的展望。

据央视新闻上月报道，美国已批准H20芯片销往中国。德银此前报告指出，若许可落地，英伟达第三财季营收有望增加500亿美元（略低于华尔街共识的530亿美元），且将中国AI GPU出货纳入2026自然年预期后，即便需向美国政府支付15%的 “许可费”，公司每股收益仍可能提升10%（当前约6美元）。

见闻稍早前文章也提及，摩根士丹利Joseph Moore团队认为，管理层如何评估中国市场的机会，是影响指引最终落点的“一个巨大变量”。目前，虽然有部分许可证获批，但未来审批前景仍不明朗。近期媒体的集中报道进一步放大了这种担忧。

大型科技客户继续加码AI投资

资本支出是本次财报的另一个关注点。

英伟达的最大客户——微软、谷歌、Meta和亚马逊——近几周均表示计划在AI基础设施上投入巨资，预计今年支出将达到3500亿美元。

英伟达生产的图形处理器广泛用于训练支持OpenAI的ChatGPT和谷歌的Gemini等产品的模型。这些大型科技公司持续的投资承诺为英伟达未来几个季度的业绩提供了强有力的支撑。

Moore补充道：“在这些估值水平下，宏观前景和英伟达自身表现，或者说微观因素，都很重要。（今年2月）人们质疑宏观和微观条件…（但现在）应该会是一个非常强劲的结果。”