中报观察 | 中原建业离摘牌还有一个月

来源：市场资讯

（来源：观点网）

　　观点网 中原建业仍在停牌。

　　从2024年4月2日算起，中原建业已持续停牌近17个月，根据香港联交所的相关规则，主板上市公司连续停牌达18个月，将面临被取消上市地位的风险。

　　也就是说，要保住“代建第二股”，中原建业仅剩最后的30余天。

　　退市警钟已经敲响，8月25日晚间，处于“生死关头”的中原建业披露了2025年上半年的业绩情况。

　　就复牌事宜，该公司在财报中表示，正采取一切必要步骤以满足复牌指引，并将寻求尽快恢复公司股份买卖。

　　保住上市平台之外，市场同样关注到，过去几年，中原建业的收入、利润指标全线下滑，签约情况也出现断崖式下跌。

　　好消息是，2025年上半年，中原建业各项指标的降幅明显收窄。

业绩降幅收窄

　　“2025年是建业发展突围关键年。”此前2025年管理年会上，胡葆森曾提到，“焕新”和“重构”的终极目标是“共生”——不是独善其身，而是各板块实现共生共荣、和谐发展。

　　据了解，建业集团旗下目前共有建业地产、建业新生活、筑友智造科技、中原建业四个上市平台。其中，中原建业起步于2015年，直至2021年5月登陆资本市场，成为第二家在港交所上市的地产代建公司。

　　这个脱胎于建业集团的代建平台，一方面依托“河南王”身份，加强省内业务扩张与品牌建造；另一方面，轻资产特性也肩负了建业集团走出河南，迈向“大中原区”的任务。

　　与此同时，伴随着行业的调整与建业地产暴雷，中原建业似乎还被赋予着带领地产平台“起死回生”的愿景。

　　愿景总是美好的，但现实却是残酷的。

　　当前，伴随着国央企强势布局以及大量民企跑步入场，代建赛道面临着白热化的竞争，中原建业也难逃业绩缩水的命运。

　　从最新披露的中期财报来看，中原建业上半年实现收入1.4亿元，同比减少4.5%，净利润为0.37亿元，同比减少23.4%；权益股东应占溢利约为0.36亿元，期内净利润率为26.5%。

　　回看2021年，刚刚上市的中原建业迎来了最高光时刻。

　　彼时，该公司实现收入13.01亿元，较2020年增加13.0%，净利润为7.7亿元，核心净利润为7.85亿元，分别同比增长13.0%、13.9%。

　　在市场下行与外部环境艰难的情况下，中原建业各项营业数据依旧表现良好，以至于胡葆森感叹“2021年是里程碑的一年”。

　　然而，这份高光并未持续太久，上市次年收入和利润便出现腰斩，收入下降53.46%至6.06亿元，净利润下挫六成，仅剩3.03亿元。

　　而后几年，这一下降势头并未得到缓解，到2024年末收入仅剩3.1亿元。

数据来源：企业财报、观点指数整理

　　2025年上半年持续下探，好消息是降幅从两位数收窄至个位数。

　　提及业绩的变动，中原建业在财报当中表示，主要是因为国内房地产市场持续下行，集团服务费收取价格有所降低导致。

省外布局漫途

　　按照胡葆森的最初规划，建业地产与中原建业“一重一轻”，前者“根植中原”，而后者则以轻资产模式不断走出河南。

　　此前，该公司也强调，向河南省外扩张是中原建业在管面积快速增长的重要原因之一，省外项目将成为收入增长的重要驱动力。

　　但现实却给了当头一棒，从中原建业目前情况来看，省内业务仍旧是业绩的主要来源。

　　以2025年上半年数据为例，期内实现的1.4亿元收入当中，河南省内贡献的收入达到1.28亿元，占比91.5%，仍是绝对主力。

　　至于省外业务，期内贡献收入占比达到8.5%，与2024年中期14.2%相比少了5.7个百分点，收入额同比减少了42.86%至0.12亿元。

数据来源：企业财报、观点指数整理

　　从业务拓展来看，上半年，中原建业实现新签项目11个，新增合约建筑面积73.1平方米，同比减少47.3%。

　　省内仍占大头，报告期内，中原建业新签约省内项目9个，新增合约建筑面积58.1万平方米，占比达到79.48%；省外项目仅2个，签约建面15万平方米。

　　报告期末，中原建业在管项目251个，在管项目建筑面积2994.3万平方米，其中省内项目216个，总建筑面积2620.4万平方米；省外项目35个，总建筑面积373.9万平方米。

　　实际上，建业系于2018年开始制定走出河南的战略。次年3月份，胡葆森提出以郑州为原点，以300公里为半径，以轻资产模式向外拓展，而中原建业是建业系轻资产外拓的抓手。

　　也是2019年，中原建业迈出河南省外的第一步——新疆，首个项目为建业·天麓上院，而后接连布局内蒙古、山西、河北、陕西、安徽等多个省外城市。

　　今年上半年，中原建业实现首入山东。据了解，4月12日，该公司在郑州举行集中签约仪式，本次共计签约合作9个项目，总计容面积65.26万平方米。

　　在签约仪式上，中原建业拿下了山东省聊城市茌平区建设西路项目，该项目规划用地2.05万平方米，总建筑面积4.85万平方米，其中地上建筑面积3.69万平方米，地下建筑面积1.16万平方米，规划对建设3栋11层住宅楼、3栋10层住宅楼、3栋多层住宅及配套设施、地下储藏室、停车库。

　　此次拿下聊城项目也意味着，中原建业省外布局再插一旗。

　　不过，对于中原建业的省外布局，资本市场始终认为“雷声大雨点小”，步子迈得并不算大，且外拓速度相对较慢。

　　针对省外业务的发展与突破，该公司在财报当中亦表示，接下来，创新省外发展模式成为首要突破点，通过撤销大中原省外机构、构建资源型合伙人生态，引入地缘优势团队破解资源瓶颈，实现优质项目高效获取；

　　同时，该公司计划以山东为战略试点，推行“股权合作、区域开放”模式，打造可复制的省外拓展范式并向大中原范围延伸。