私募札记|上海睿成——致力于成为“中国版桥水”

来源：市场资讯

（来源：云通数科）

本内容仅供私募合格投资者参考

《私募投资基金监督管理办法》中第十二条规定，私募基金的合格投资者和是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

1.净资产不低于1000万元的单位；

2.金融资产不低于300万元或者近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

本文不构成买入任何证券、基金或其他投资工具的建议，不涉及任何具体私募基金产品推介。对于文中所提供信息，所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

Q1

管理人简介

1.管理人概况

上海睿成私募成立于2025年4月21日，7月14日完成私募证券投资基金管理人登记。中信建投前金工首席分析师丁鲁明担任法定代表人。持股比例来看，丁鲁明持股比例51%，海南睿成企业管理中心（有限合伙）持股比例为49%。

当前对于公司的规模规划，初期目标2年内达到5-10亿元，长期目标对标桥水投资。目前已发行首只产品，睿成****，规模5000万左右。

2.核心成员

实控人丁鲁明，担任法定代表人、总经理，同济大学金融数学硕士、中国准精算师，具有16年证券行业从业经验，是市场中稀缺的主动+量化双首席，主导康波周期择时体系，擅长宏观与量化结合。多次荣获金融工程领域市场荣誉：新财富最佳分析师第1、水晶球最佳分析师第1、中证报金牛奖第4、Wind金牌分析师第2、上证报最佳分析师第1等。

工作履历：

• 2008年5月，加入海通证券研究所，担任金融工程高级分析师。

• 2014年12月，加入中信建投证券，担任研究发展部金融工程首席分析师，后成为中信建投证券研究发展部执行总经理，金融工程团队、大类资产配置与基金研究团队首席分析师，中信建投证券基金投顾业务决策委员会成员，2024年12月离开。

• 2025年4月，创立上海睿成私募，担任法定代表人、总经理。

投资总监储倢，上海交通大学光信息科学与技术本科，拥有理科+法律双学位，毕业后近10年在券商资管和自营的投资经历，积累了丰富的资本市场经验。

工作履历：

• 2009年11月加入江海证券，担任营业部理财经理。

• 2011年4月加入第一创业证券，担任营业部服务部负责人。

• 2014年11月成为上海汇衢资产投资经理。

• 2015年7月加入联储证券，担任投资经理、投资主办等职务，2024年4月离职。

• 2025年5月成为睿成私募投资总监。

Q2

投资理念

1.目标定位：

不做小众高收益策略，力争为投资者打造同时具备市场进攻弹性与防御韧性的偏绝对收益型产品，追求最大资金容量下的稳定超额，致力成为"中国版桥水"，打造数字世界的虚拟头部研究所、高度机构化的量化投资体系，在较大市场规模下保持处于头部程度的收益。

2.核心逻辑：

Alpha来源主要是基本面量化为主（非量价高频），通过持续迭代模型维持有效性，强调因子逻辑可解释性。融入康波理论（60年经济周期），当前看好未来7年的市场走势，因此首个产品设计紧密挂钩时代贝塔。

Q3

策略简介

1.策略特色：

采用沪深

300

量化精选策略叠加大类资产择时对冲增强的双策略形式；月频调仓，从30个中信一级行业中优选，重点配置头部行业，100%持仓为沪深300成分股。

2.策略详情：

（1）沪深300指增策略

行业轮动（贡献70%超额）：通过100多个模型汇总为五大模块：宏观基本面、中观基本面、微观基本面、分析师预期、量价模型。

选股（贡献30%超额）：200+因子库，无机器学习非线性因子，以基本面因子为主，含盈利、估值等，少量量价因子，市值、行业风险暴露严控。

（2）择时对冲策略

信号来源：基本面+技术面，基本面由康波周期主导，涵盖库存周期等多维度经济周期、突发事件等，技术面涵盖资金流向、形态反转指标等。

信号与仓位：看多时不做对冲（满仓权益），表现为严格的沪深300内指增，看空时满仓对冲（对冲全部权益），表现为对冲中性策略。

3.策略详情：

代表产品睿成****，300指增+择时对冲，属于灵活对冲型产品，兼顾Alpha收益与风险控制。目标年化收益20%，最大回撤控制在10%以内（根据历史回测及实盘表现评估后的较保守估计）。

Q4

风控管理

个股与行业风险控制：个股偏离基准权重的严格控制，行业集中于多个以降低分散风险，避免单一行业暴露过高。

择时对冲机制：通过大类资产配置模型对应的权益仓位信号应对市场不同行情，在看空时通过对冲规避系统性下跌风险，历史上有效降低回撤。

策略容量与流动性风险：每月调仓可在单日内完成，500亿规模下Alpha无明显衰减，流动性风险低。

因子与模型风险：因子需有明确逻辑解释，避免纯机器学习的过拟合；每月滚动优选因子，确保有效性，模型持续迭代以应对Alpha衰减。

Q5

交流实录

（1） Q：因子体系的构成是什么？如何保证因子的有效性和迭代性？

A：共200多个因子，涵盖基本面（盈利、估值等）和技术面（动量、波动率等），无机器学习非线性因子，以传统线性因子为主，其中基本面因子占比更高。筛选与迭代来看，因子需有明确逻辑解释，且会根据市场变化动态更新，剔除失效因子，补充新因子。

（2） Q：行业轮动过程中，对于宏观数据的延迟如何处理？

A：这涉及到宏观研究分析，通过研究短期政策，预测短期经济趋势，将预测结果输入模型，匹配行业当月最有效数据，弥补延迟影响。

（3） Q：策略容量有多大？Alpha是否会随规模增长衰减？

A：极端测试沪深300指增策略容量达5000亿，通过极端测试年化收益从30%降至18%，仍较显著高于国内同业产品平均水平，组合最后的收益并不是所谓的交易错误、定价错误或短期的经济回归。

（4） Q：睿成****的费率结构、开放频率？

A：费率结构目前分档设置：1亿以内金融产品FOF类投资者0.75%管理费，10%业绩报酬；个人及普通机构0.8%管理费，12%业绩报酬；规模提升至5亿过程中费率逐步提升至市场平均水平。

（5） Q：康波周期理论在策略中如何应用？对未来市场的判断是什么？

A：康波周期属于超长经济周期体系，用于判断长期趋势或重大波动。2018-2025年为康波萧条期，2025-2032年为康波回升期。萧条期侧重风险规避（如2018年全年看空的历史观点），回升期侧重把握权益机会。因此2025年后的7年（2025-2032年）是中国权益市场大年，长期看好权益资产。