21特写｜齐勇“冷”军热战：大牛股英维克能否冲刺千亿市值？

21世纪经济报道记者杨坪、实习生宋晨曦

曾经的华为“弃子” ，在人工智能的“东风”下，成为新一届资本宠儿。

8月22日，英维克股价再度上涨1.64%，总市值达到636亿元，年内累计涨幅超过112%。公司的实控人兼董事长齐勇，也在这场牛市盛宴中，身家翻了一番。

上周，意气风发的齐勇在公司20周年纪念日上，发出了“潮平两岸阔，风正一帆悬”的感叹。

作为液冷行业的龙头公司，英维克旗下的UQD产品此前被列入了英伟达MGX生态系统合作伙伴，公司也在英伟达概念股的带动下小火了一把。

7月，戴尔向CoreWeave交付首批Nvidia GB300 NVL72机架规模解决方案，引发了市场对于英伟达最新高端GPU带动液冷产业化的期许，液冷技术正式从“小众方案”跃升为高成长赛道，彻底引爆了英维克的股价。

从半年报来看，英维克确实迎来了收入的大幅增长，但增幅却远不及股价涨幅——今年上半年，公司营业收入增长50.25%至25.73 亿元，净利润增长17.54%至2.16亿元。

同时，财报中隐忧浮现，其中期毛利率为26.15%，较去年同期下降超过2个百分点；存货余额12.39亿元，同比增长40.1%。

此外，国内服务器厂如浪潮、华为、中科曙光等纷纷开启了自研液冷之路，全球顶级云厂商亚马逊云在研的新型技术路线则可能让英维克现有技术出现被替代的风险……

面对竞争压力与毛利率下行，齐勇将如何带领英维克奔向下一个十年？

精密温控龙头的诞生

二十年前，当华为电气被任正非含泪舍弃，卖给美国艾默生之后，时任技术部门负责人的齐勇，没有选择留在外企，而是做出了一个大胆的决定——创立英维克，

“2005至2006年，我们几个人，根本不了解创业的艰难。”齐勇在英维克成立20周年纪念日会议上致辞感慨道，“但我们有理想和激情，有对创新的信念，有对技术的精心打磨。”

据英维克官网透露，在齐勇创业初期，其面对的是没有市场、资源等一系列困难局面。

团队瞄准了通信行业痛点——户外基站散热。当时国内通信网络正从3G向4G升级，基站设备功率提升带来了严峻的散热挑战。

但好在，齐勇于2006年率领公司拿下当时国内基站节能温控设备的单体最大项目——400套基站热交换温控节能系统，同时取得了海外客户800台户外通讯柜温控设备项目；这两笔订单落地后，公司开始有了一些底气。

2008年，英维克自主研发出的EC系列空调节能产品因显著节能效果，成功入围中国移动集团集中采购，标志着公司正式叩开国内主流运营商市场的大门。

2011年，公司成为华为一级供应商，次年更晋升为核心供应商。

在国内市场站稳脚跟后，齐勇迅速展现出全球化布局的战略野心，先后将产品打入中东、非洲、东南亚、俄罗斯市场。

2012年，当日本软银（SoftBank）寻求高可靠性基站温控方案时，英维克团队带着设备远赴东京，在严苛测试中击败多家国际巨头，成功打开日本市场。同年，公司产品首次应用于美国Sprint的4G移动通信网，为北美市场开拓奠定重要基础。

2016年英维克正式登陆深交所前，公司的海外收入已经占到了总营收的10%。

当年12月29日，齐勇带领英维克在深交所中小板上市敲钟，以18元/股的发行价募资近3亿元。

“上市后，我们的实力和品牌影响力进一步提升。”齐勇表示，“我们更加坚定了自身发展理念和发展模式的信心。”

如果说早期的英维克是精通“通信温控”的龙头，那么在其上市后，齐勇选择的是扩张“精密温控”的领域，“多条腿走路”。

在上市募集的3亿元资金中，齐勇将1.66亿元的资金用于精密温控节能设备产业基地建设项目，占比53.72%，研发中心项目投入0.5亿元，正式开启了他研发技术“护城河”的格局。

上市后，齐勇先是趁着公交电动化的东风，一举成为比亚迪新能源大巴空调合格供应商，拓展新能源汽车空调市场，接着在2018年收购上海科泰运输制冷公司，拓展轨道交通业务版图，并进入上海、苏州、无锡、广州等中心城市公交集团；随后，齐勇又将目光投掷到匹配储能系统的温控产品上，让公司成为国内最早涉足电化学储能温控的厂商。2022年，英维克与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群，并于2023年实现了Coolinside全链条液冷的海外大规模项目。

一路走来，英维克的业务持续扩大，营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元，暴增7.86倍；净利润从7232.87万元增长至4.54 亿元，暴增5.31倍。

值得一提的是，伴随着英维克的“稳打稳扎”的基本面，公司确实迎来了市值的稳步提升。不过，其股价的爆发式增长却在2024年下半年。

2024年9月至今，英维克股价暴涨接近300%，公司市值从不足两百亿攀升至636亿元，增加值远远超过前七年的表现。而这一切都源于人工智能的蓬勃发展。

人工智能的机遇

2025年7月3日，戴尔科技向CoreWeave交付了首批NVIDIA GB300 NVL72机架规模解决方案，这一事件标志着英伟达最新一代高端GPU正式进入商用阶段。

据了解，NVIDIA GB300 NVL72是英伟达Blackwell架构下的旗舰产品，定位于高端AI训练和高性能计算（HPC）市场，其推理性能较前代暴涨50倍，每秒吞吐量提升5倍。

然而，NVIDIA GB300 NVL72由于其超高的运算能力，其热设计功耗（TDP）也进一步提升。

根据TrendForce的数据，2024年英伟达主流机种为HGX AI Server，TDP落在60kW与80kW间，今年上半年主推的GB200 NVL72机柜因运算密度大幅提升，每柜TDP达125kW至130kW；而更高性能的GB300 NVL72机柜系统功耗预计将提升至135kW至140kW间，从而进一步加大对散热性能的要求。

然而，传统风冷技术使用的冷却介质是空气，其热导率低，已难以满足当前高功耗芯片及机组的散热需求，因此，GB300服务器采用了完全液冷式机架设计，液冷技术从可选变为了刚需。

“除英伟达外，谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案。随着液冷技术从可选变为刚需，渗透率有望快速提升，预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右。”东方证券研报指出。

东方证券认为，考虑2026年英伟达GB200/300服务器液冷市场、ASIC芯片相关液冷市场等，预计2026年全球数据中心液冷市场空间约为688亿元左右，其中国内市场约为179亿元左右，市场空间较大。

对于英维克来说，这是一个前所未有的机遇。

据英维克描述，其已经推出Coolinside全链条液冷解决方案，也已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信等用户的大型数据中心提供了产品。

2024年9月，英维克Coolinside全链液冷解决方案通过英特尔验证，2024年10月英维克UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴，公司表示其冷板式液冷产品在产业链成熟度和生态匹配方面均已取得实质性进展，机房机柜业务仍将是公司盈利增长主力。

在产能方面，2025年5月，英维克公告，拟在深圳市龙华区投资建设精密温控节能设备研发中心及生产基地项目，项目投资总额超10亿元，以满足数据中心、5G通讯基站、储能等精密温控节能设备生产需求。

“英维克是目前国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一，它从二次侧芯片冷板、管路、UQD、Manifold、CDU、液冷工质到一次侧的冷源等环节都可以自主研发生产，能够进入英伟达、英特尔的产品线，也能说明公司非常强的竞争力。”沪上一名私募机构资深研究总监受访指出。

能否冲刺千亿市值？

今年以来，英维克股价不断创新高，杠杆资金是一股不小的推动力量。Wind数据显示，从7月初至8月21日，英维克的融资余额从不足6亿元一度狂飙至24.96亿元。市场上，更有部分投资者喊出了千亿市值的口号。

不过，截至8月22日，英维克的动态市盈率已经高达131倍，对应2025年预测业绩的市盈率也达到99倍。而同期，2025年二季度营收突破26.38亿美元的国际液冷龙头维谛，市盈率也只有86倍。如果英维克总市值突破千亿元，其2024年净利润所对应的动态市盈率将超过200 倍。

二季度，英维克业绩虽然明显提升——单季度净利1.676亿元，环比增长约249%，同比增长37.98%，但利好之下仍有不少隐忧。

中报显示，英维克上半年机房温控节能产品收入达13.51亿元，超过总营收一半，但其中算力的设备及机房的液冷相关营业收入也只是超过了2亿元。

同时，英维克在境内市场的毛利率持续承压——上半年境内业务毛利率达22.98%，而去年、前年同期分别为27.28%、27.76%。其境外业务毛利率虽然保持了较大增长，但整体境外收入仅2.59亿元，占总营收的比例只有10%。

由于期末备货增加以及采购商品、劳务等增加，英维克经营活动净现金流为-2.3亿元，较去年同期的-4565.71万元规模持续扩大。

在液冷赛道高歌猛进的同时，英维克面临来自产业的竞争压力也越来越大。

近年来，国内服务器厂商为降本和实现技术自主，纷纷开启自研之路——浪潮建成亚洲最大液冷基地，中科曙光旗下曙光数创凭借浸没式液冷实现30%的超高毛利率，华为则推出单机柜功率密度达100kW的全栈自研方案，不断挤压独立温控厂商的生存空间。

国际市场上，维谛、CPC、奇宏等境外企业仍占据液冷市场的主要份额。而亚马逊云研发的直冷芯片（direct-to-chip）技术试图越过传统服务器层级直接冷却芯片，若大规模应用，或将重构液冷产业价值链，使英维克引以为豪的“全链条解决方案”面临降级为标准化零部件供应商的风险。

面对多重围剿，齐勇试图通过绑定英伟达MGX生态、深耕国内互联网巨头客户以及加速海外布局构建新防线。

2025年7月，英维克携手九慧科技启动泰国SAP ERP项目，旨在为其泰国业务降本增效、构建全链条的数字化管理体系，全球化战略正如火如荼进行中。

“展望未来十年，我们充满信心。”齐勇在致辞中展望道，“信息化、数据化、智能化带来的高密度散热需求，以及新能源革命带来的储能温控需求，都将持续高速发展。”

对于未来，齐勇表示，老业务将持续壮大，新业务将占领先机，新老业务将融合发展。他强调，英维克将继续秉承“点滴积累、持续改进、客户满意”的质量方针，与更多国际一流客户建立长期战略伙伴关系。

“我们希望在英维克三十而立时，真正站立于精密环境控制领域的全球巅峰。”齐勇满怀信心地说。