华为前高管操盘，户储“黑马”港股IPO招股书失效

8月21日，港交所公布，分布式储能黑马---思格新能源港股IPO招股书在提交6个月后失效。

IPO招股书失效存在多种原因，有的是因为达到6个月的有效期而自动失效，有的则是未通过聆讯。

据相关规定，思格新能源如在未来3个月内更新财务数据及补充最新资料后可重新提交申请，从而延续审核流程。

思格新能源的创始人许映童、总裁张先淼等多位核心高管，均来自华为。因而这家户储厂商也带有强烈的“华为”属性：仅用3年就通过快速研发新品、密集融资、精准营销及“急行军式”多渠道拓展，将思格新能源带入了拟上市的港股名单中。

不过，本次IPO招股书“失效”事件，是否会对其上市进程有影响？

激烈的市场角逐与前期投资大佬们热捧的相互对撞，能否让思格新能源如期穿越时间隧道，实现资本一跃？

打造爆款，快速进入港股IPO首发阵营

2025年2月21日，思格新能源（上海）股份有限公司（下称“思格”）成立于2022年5月，仅3年多而已，它就完成了其他光储厂商几乎无法想象的迅猛布局。2年多事件，业绩从零做到近7亿元，户储产品遍布全球多地。

这一切，与这家公司的核心高管出自“华为系”密不可分。

思格的创始人许映童，在华为工作23年之久。2022年5月选择离开，全力投入新公司的创建与发展，闯入光储一体机的研发和销售领域，掀开人生崭新篇章。

自南京理工大学的电子工程与光电技术学院毕业后，许映童于1999年加入华为，从无线产品的PDT经理再到智能光伏业务总裁，在通信及新能源等多个板块中，得到充分历练。

2015年，许映童加盟智能光伏板块的5年后，华为实现光伏逆变器的全球出货第一。其后，华为智能光伏业务保持多年全球领导者地位。2020年，许映童被任命为华为昇腾计算业务总裁。

除许映童外，思格的核心高管团队也大多来自华为。

该公司的董事、总裁张先淼，负责思格的产品研发、规划及供应链管理，拥有逾17年光储经验，在华为任职超过11年，期间获取10余项专利。

监事会主席及软件部负责人刘秦维、营销总经理乔凌子、解决方案销售总经理张嘉伟、全球品牌总监杨顺霞等，均为前华为成员。这些人才，为思格注入了难得的技术基因与全球资源网络。

思格的横空出世，沿用了过往华为打造“爆款”的营销思路：通过技术研发、精准营销、渠道协同等铁三角架构，实现产品从研发至市场快速转化的高效闭环。

思格的技术研发成果迅捷：

2023年6月，推出旗舰型产品SigenStor。“全球首款AI赋能的五合一光储充一体机”，将光伏逆变器、直流充电模块、PCS（储能变流器）、储能电池和EMS（能源管理系统）融为一体，采用模块化及堆叠式设计，这使得SigenStor的安装更方便。

拳头产品出现后，精准营销及渠道扩展也同期以“闪电战”展开。

仅用2年零9个月的时间，思格的分销商数量从0暴涨至99家，覆盖超过60个国家和地区。

2025年6月，思格又拓展了包括以色列、韩国、日本、越南和北非等国的新经销商，在中东等地大举扩张。

如此激进的渠道布局，用“烧钱换市场”的做法，带来了短期的增长。

其销售额数字大幅提升，为IPO做铺垫；同时，快速布局、渠道资源的抢夺，也容易拿到更多的在地市场份额。这类打法，在互联网行业中比较多见。

自拳头产品“SigenStor”推出后，产品销量迅速攀升。在澳洲，它仅用6个月就拿下户储冠军头衔，市占率从17%升至31%。2024年前三季度，欧洲贡献了公司65%营收。同期，非洲、亚太地区占思格营收的12.9％、11.2％。

其他地区（如中国内地、中东及中亚、拉丁美洲及北美洲等）营收为10.8％。

借助于成熟的产品思维和闪电式的渠道铺陈，加上精准定位欧洲等高利润区域范围，2022年至2024年前三季度（以下简称“报告期内”），思格的毛利率分别从0提升至44.2%。

渠道的积极反馈，也可以再度拉动产品的快速优化及续航。

今年6月，思格将升级的SigenStor系统对外推出：全新 314Ah 大容量电芯，高达1万次的循环寿命等功能，可满足家庭及小型商业用户对储能容量、空间适配等多元化需求。

业绩飙升，但存货超4亿

从总体销售额来看，思格也实现了飞跃式的成绩。

2022年的收入为0；2023年营收达5830万元；2024年前9个月，营收飙升近7亿元。其中光储充一体机SigenStor这一款爆品，占公司营收超过90％。

一级市场融资方面，思格也没有丢下。

成立仅19个月内，许映童等人密集完成了思格的多轮融资，高瓴创投、钟鼎资本、云晖资本、华登国际等陆续加入。本次IPO之前，公司估值现已超过40亿。

在销售业务及资本的多重助力下，思格也有了足够的底气，在今年2月递交港股IPO招股书。

由于思格将产品主卖海外如欧洲等高价值市场，因而该企业能快速实现较好的毛利率。2023年、2024年前9月，思格取得的毛利率分别是31.3%、44.2%。

与光储另一黑马博达新能一样，它们皆是精准定位海外高毛利市场的代表。其短期内拿到结果，通过好结果叠加优质团队的背书，企业不仅获得了前期投资者的信赖和用钱投票，估值也能快速做高。

但是，由于处于商业化的初期，公司的各方面投入也很多，短期内部分财务表现也会被注意到。

截至2024年前三季度末，思格的存货规模高达4.24亿；贸易应收款等为1.62亿，占营收的23个百分点。

因需急速提升销售渠道的铺设，其销售及分销开支占总收入的比例也不低。其中2024年前三季，两项费用近1.05亿，占收入比重高达15％。

截至2024年9月30日，思格负债总额约7.44亿元，其中流动负债总额7.02亿元，期末现金及现金等价物2.94亿元；资产负债率为64.2%；期间，经营活动所用现金流量净额为2亿元。

2022年至2024年前9月，思格总计亏损超过5亿。对此公司表示，思格于2023年5月开始商业化生产和销售。亏损主要归因为处于发展的初级阶段，净亏损归因于企业的成立及商业化销售的初期增长所产生的费用，以及在扩大生产规模、拓展全球分销商网络、促进终端用户增长和参与度提升，以及推进产品和技术研发方面进行了大量投资。2022年、2023年及2024年前9月，公司研发投入分别为2616万元、1.93亿元和1.98亿元。研发投入总额不低。

思格新能源此次港股IPO募资，将用于扩大其光伏储能及充电技术的软硬研发团队。

其中，拟2025年至2028年，每年新聘约100至200名研发人员。

在上述年份中，每年增聘约100名销售及客户服务人员。

公司也计划兴建新生产基地等。当前，思格在上海临港、江苏南通的生产工厂，生产逆变器及储能电池等产品。

至2024年9月30日，公司逆变器年产能58800个，储能电池年产能为416兆瓦时，产能利用率分别为73.6%及88.3%。目前，逆变器及储能电池的预计年产能分别为90000个及1.8千兆瓦时。

公司正于上海临港基地扩建一条储能电池生产线，设计年产能为0.96千兆瓦时，预期于2025年6月完工。

在南通过渡生产基地，建两条逆变器生产线，设计年产能18万个，预期到2025年5月前完工。未来，它还计划在南通建一个新基地，用于生产工商用及户用光储充解决方案，预期光储充储能电池年产能约为1.4千兆瓦时及逆变器年产能约为19万个，预期于2026年开始于新生产基地生产。

思格新能源的港股IPO招股书失效，是今年以来赴港上市光储企业中，第一个失效的。它之后，还有先导智能、日御光伏等众多光储厂商在奔赴香港资本市场的途中。

今年以来，也有公司在提交招股书后很快上市，宁德时代就是一例。

在准备港股上市的过程中，中国证监会也对思格抛出了四连问，主要涉及：股东的股权代持合法合规性，公司运营产品的数据收集安全性，实控人前期从业公司与思格之间的关联度、是否有纠纷等问题。

思格所在的户储和工商储赛道上，遵循着商业丛林法则，即产品迭代和流量入口稍纵即逝，创业者必须付出超出常人的精神与努力，才可能抢占用户心智。从重构产品逻辑、通过颠覆性思考、抓住难得的窗口期，也是类似许映童这样的创业者的价值所在。给市场带来价值的同时，团队也可能会获得更高的财富收益。

马斯克等人的创业行动也证明，真正的创业精神也不在于规避风险，而是将困境转化为重构这个世界的契机。社会也需要给创业者更多的容错空间，每一次的变化也都将是企业进化的重要机遇。截至能源一号发稿时，思格未就“失效”事件进行对外公开解释。

期待思格重启上市征程，这也将给未来准备上市、正在奔赴上市的创业公司予以更多的借鉴。

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