“磷矿巨头”云天化中报营收创5年新低，净利小幅下滑仍分红3.65亿

本文来源：时代周报 作者：雨辰

“黑化肥发灰会挥发”，提到化肥，很多人会想到这一绕口令。作为国内最大的化肥生产企业之一，云天化（600096.SH）的业绩却没那么“绕口”。

8月20日，云天化交出了2025年上半年的成绩单。财报数据显示，报告期内，公司实现营收入249.92亿元，同比下降21.88%；实现归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%。这是云天化近五年来中报营收最低的一次，同比降幅也最大。

对于营收下降的原因，云天化解释称，系公司聚焦主业，根据市场情况缩减了商贸业务规模，贸易收入同比下降。

值得一提的是，尽管营收净利双降，云天化依然推出了分红方案——每10股派现2元。截至2025年6月30日，公司总股本约18.23亿股，拟合计派发现金红利3.65亿元（含税）。

二级市场上，截至8月21日收盘，云天化跌1.34%，报收26.59元/股，当前市值约为485亿元。公司股票年内涨幅超20%。

营收创近五年新低

云天化成立于1997年并于同年登陆上交所。公司的主要业务是化肥、磷矿采选、磷化工及新材料、商贸物流。公司是我国最大的化肥生产企业之一。

回顾云天化近五年中报，公司营收在2022年中达到峰值366.23亿元，当年全年收入达753.13亿元。此后开始进入下行通道：2023年和2024年上半年营收分别为352.19亿元和319.93亿元，同比下滑3.83%和9.16%。

到了2025年上半年，云天化营收收缩愈发明显，再度下滑21.88%至249.92亿元。财报显示，云天化上半年商贸物流板块实现营业收入80.61亿元，同比下降40.14%，占总营收的32.25%；煤炭业务收入也下降39.63%至1.33亿元。

事实上，云天化早在2024年便已主动收缩贸易业务，导致整体收入有所减少。当时公司管理层曾在投资者交流中提到，国际大豆价格下跌和市场风险增加是主要原因，公司对贸易板块进行了收缩。

业内人士指出，国际贸易风险频繁爆发，加之汇率波动等因素，均对云天化相关贸易业务形成拖累。不过，与化肥、硫磺等主业紧密相关的贸易业务，公司仍在维持。

主业分化，化肥承压

从收入结构来看，2025年上半年，云天化的化肥、磷化工、新能源材料板块占比分别达到50.88%、5.73%和2.33%，较上年同期提升6.09、1.78和1.73个百分点。

但从增速来看，作为云天化核心业务的化肥板块依旧承压。2025上半年，公司化肥业务实现营收127.15亿元，同比下滑11.26%。公司称主要系尿素价格波动影响所致。

数据显示，2025年上半年国内尿素产量约为3600万吨，比去年同期增加了约300万吨，增幅超9%。国内尿素市场供过于求矛盾依然突出，尿素价格处于低位波动运行。

隆众资讯分析师吴苑丽指出，当前尿素供应极为充裕，新产能持续投放市场。在需求端，现阶段农业需求相对有限，市场主要依赖工业需求，其中复合肥占据主导地位。从复合肥的开工情况和尿素的使用量来看，目前需求确实呈现上升趋势。预计在9月旺季，需求将略有改善，但相较于上半年，提升幅度仍然较为有限。

据云天化半年报数据，公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1,450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年，2025年上半年，子公司共生产成品矿584万吨。

光大证券研报显示，产成品方面，云天化化肥总产能达1000万吨/年，其中磷肥555万吨/年、尿素260万吨/年、复合肥185万吨/年。2025年上半年，公司参股公司镇雄磷矿探转采工作快速推进，磷化集团昆阳磷矿二矿地采项目进入试运行阶段，450万吨/年磷矿浮选项目按计划施工建设。

新能源材料业务增收

与化肥等形成对比，新能源材料业务成为云天化在2025年上半年唯一实现高速增长的板块。

报告期内，公司子公司生产磷酸铁2.97万吨，实现营收5.83亿元，同比大增201.28%。不过，行业整体价格低位，盈利能力仍然偏弱，毛利率有限。

事实上，早在2021年，云天化就正式宣布进军新能源产业，公司投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目。

2022年9月，云天化与华友控股签协议，共推50万吨磷酸铁和50万吨磷酸铁锂项目；11 月拟通过定增募资约50亿元，用于聚能新材、天安化工各20万吨磷酸铁项目及还贷。

但随着市场变化剧烈，2023年底该定增计划终止。公司称后续将结合市场发展情况来具体判断，依托磷矿等资源优势，灵活调整节奏。

2025年上半年，云天化完成10万吨/年磷酸铁项目连续法技术改造，提升装置开工率。与此同时，公司“2期年产20万吨磷酸铁电池新材料前驱体项目”仍处于在建工程状态。

业内人士告诉时代周报，2025年上半年，磷酸铁行业开工率与出货量明显提升，下游订单较去年更为活跃，但价格依然疲弱，竞争趋于激烈。

根据规划，2025年云天化将生产销售磷肥492万吨、尿素267万吨、复合肥164万吨；生产饲料级磷酸氢钙57万吨、聚甲醛10.5万吨、磷酸铁6万吨。