最新数据：中国宏观杠杆率首破300%，对股市意味着什么？

根据国家金融与发展实验室的最新数据，2025年二季度，宏观杠杆率上升1.9个百分点，从一季度的298.5%提高至300.4%，这是中国宏观杠杆率首破300%。

很多人可能疑惑，到底什么是宏观杠杆率？

宏观杠杆率是社会总债务余额与国内生产总值(GDP)的比值，它相当于全社会的负债率，是全社会债务负担的重要指标。

通俗地说，你可以把宏观杠杆率想象成：整个国家（或者一个经济体）的“总欠条”和它“一年总收入”的比值。

这张“总欠条”包括：

政府：中央和地方政府借的钱（比如发国债搞基建、给公务员发工资）。

企业：所有公司借的钱（比如贷款扩大生产、搞研发）。

居民：老百姓借的钱（主要是房贷，还有车贷、消费贷）。

一年总收入是就是我们常听的 GDP（国内生产总值）。

举个例子：

假设你们家一年总收入（GDP） 是 20 万元。你们家所有的债务（总欠条） 包括：房贷还剩80万，车贷还剩5万，信用卡分期还欠1万。总共欠了 86万元。那么你们家的“宏观杠杆率”就是：86万 / 20万 = 430%

这个比率说明，你们家欠的钱相当于全家 4.3 年不吃不喝才能还清。

2024年德、日、美三国宏观杠杆率是202%、382.9%、256.3%，2025年二季度，中国宏观杠杆率达到300.4%，对比来说，中国宏观杠杆率处于比较高的水平。具体来说：

今年二季度末，居民部门杠杆率是61.1%，非金融企业杠杆率是174.0%，政府部门杠杆率是65.3%。

这当中，企业杠杆率是最高的、最大头的，所以要控制宏观杠杆率上升的势头最好的办法是先控制企业杠杆率。

怎么控制？

我们知道，企业杠杆率过高主要是由于企业负债过高导致的，企业负债主要是银行贷款、企业发债。比如今年7月份，社会融资规模存量为431.26万亿，其中人民币贷款余额高达264.79万亿元，而企业境内股票余额只有11.94万亿元。

企业融资的方式有两种，一是负债，这会形成债务，会增加宏观杠杆率。二是股权融资，股权融资主要是IPO和再融资，不会增加债务。

如果要降低企业负债率，最好的方式是增加股票融资的比重。怎么增加？如果股市持续下跌那是不可能的，必须要是一个持续上行的股市。

为什么？

我们可以把整个国家看成一个大商场，上市公司就是里面的一个个奶茶店、快餐店、服装店。

对企业（融资方）来说：股价涨了，卖股份更“划算”。

股价低的时候：比如我的公司市值只有10个亿，我需要融1个亿来扩产。那我就得卖出10% 的股份（1亿 / 10亿 = 10%）。为了1个亿，我要出让这么多股份和控制权，我觉得太亏了！不划算，还不如去银行贷款。

股价持续上涨后：我的公司市值涨到了20个亿！我还是需要融1个亿。这时我只需要卖出5% 的股份（1亿 / 20亿 = 5%）就够了。

企业家心里算盘：“只用卖一丁点股份，就能拿到同样多的钱，对我公司的控制权影响很小，太划算了！而且股市这么好，大家抢着买，我就选择发股融资了！”

可见，股市涨了，企业用股权融资的成本更低、更乐意。

对投资人来说：股市涨了，才愿意“买股份”。

如果股市一直跌：你今天买完，明天就套牢，亏得惨不忍睹。这种情况下，谁还敢去买股票？大家宁可把钱存银行，也不敢投给企业。企业想发股也没人买，股权融资就搞不成。

如果股市持续上涨：大家看到买股票能赚钱，有赚钱效应，就会纷纷把银行里的存款拿出来，踊跃地去买新发的股票（IPO）、买增发的股票。企业很容易就能融到钱。

可见，股市涨了，投资者才有信心参与，股权融资才能顺利进行。

看懂了这些，就明白为什么这一两年国家对股市这么重视了。最近两年的高规格会议中，多次提到“要活跃资本市场”，股市在经济社会当中的地位明显上升。其中的重要原因是，股市是控制宏观杠杆率是关键，也是经济结构转型的关键一招。

所以，当中国宏观杠杆率首破300%的时候，意味着股市越发重要，也越有潜力和动力。