上海
财联社8月21日讯（编辑 杨斌）桂冠电力（600236.SH）最新公布了2025年半年报，受主要流域来水量影响，上半年公司营收、净利双降。目前，桂冠电力存续债券6只，规模合计41亿元，其中3只债券，规模17亿元，都将在两个月内到期。评级机构认为，公司面临一定的短期偿债压力。
根据8月20日披露的半年报，2025年上半年，桂冠电力实现营业总收入41.55亿元，同比下降13.99%；实现归属于母公司净利润11.88亿元，同比下降17.37%。
桂冠电力是中国大唐集团有限公司下属的上市公司，主要从事水电、火电、风电、光伏发电的生产运营和投资建设，发-售电业务是公司当前的核心业务。从营收构成来看，6家从事水电的子公司贡献了桂冠电力的大部分收入。
公司在半年报中披露，2025年上半年直属及控股公司电厂累计完成发电量162.19亿千瓦时，同比下降7.74%，其中水电135.22亿千瓦时，同比下降6.08%。桂冠电力表示，上半年公司主要水电厂流域汛期来水同比偏晚，影响上半年的发电量，水电电量同比减少是上半年营收、净利下滑的主要原因。另外，风电、光伏上网电价同比降低。
大公国际在8月对桂冠电力的最新评级报告中指出，公司的水电资产优质，控股装机规模持续增长。不过，受主要流域来水量影响，公司水电机组发电量、上网电量和机组利用小时数近几年一直波动较大，影响利润水平。火电盈利则受燃煤价格、电价政策等因素影响较大，风电、光伏项目尚需投资规模较大，盈利也受电价政策影响。
目前，桂冠电力的评级为AAA，共有6只存续债券，多为绿色债券，规模合计41亿元。今年7月最新发行的“G25桂冠1”期限3年，票面利率1.8%。“G22桂冠3”、“25桂冠电力SCP001（碳资产）”和“25桂冠电力SCP002”，合计17亿元，都将在今年9至10月份到期。
图：桂冠电力存续债券
（资料来源：企业预警通，财联社整理）
近期，桂冠电力拟发行6亿元的“25桂冠电力MTN002A”和“25桂冠电力MTN002B”。8月18日，公司公告，由于近期市场波动较大，决定取消本期债务融资工具的发行，具体发行时间待定。
资产负债方面，截至2025年6月末，桂冠电力总资产505.57 亿元，其中70%为固定资产。总负债271.41亿元，资产负债率53.68%，其中流动负债150.71亿元，主要是短期借款。公司账上货币资金12.50亿元，现金比率和现金到期债务比分别为0.08、0.25。
大公国际认为，公司总负债及总有息债务规模近年均持续增长，总有息债务占总负债比重保持在较高水平。现金及现金等价物余额对短期有息债务的覆盖程度较低，公司面临一定的短期偿债压力。
除上述即将到期的债券外，今年“23桂冠电力MTN001”、“24桂冠电力SCP002”和“23桂冠电力MTN002”已先后到期，本金合计16亿元。“23桂冠电力MTN002”刚好是在今天到期，而近日取消发行的“25桂冠电力MTN002”募资用途正是偿还“23桂冠电力MTN002”。
现金流量方面，上半年桂冠电力经营活动产生现金流量净额29.07亿元，同比持平。投资活动产生的现金流量净额-17.28亿元，净流出同比扩大22.95%，系建设项目投资额同比增加；筹资获得的现金流量净额-8.89亿元，净流出同比扩大18.68%，系偿还借款同比增加。
大公国际认为，桂冠电力经营性现金流持续净流入，获现能力较强。作为上市公司，融资渠道多元，且能够获得大唐集团的支持。
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