造车新势力新王诞生？零跑汽车逆袭，股价创新高

文｜财华社

风水轮流转，两年前风头正劲的理想汽车(02015.HK)，如今不得不将聚光灯让给零跑汽车(09863.HK)。

今年以来，零跑汽车销量一路狂飙，不仅反超理想、鸿蒙智行等头部玩家，更以"盈利转正"的财报成绩单，成为新势力中最亮眼的黑马。

刚刚披露的半年报显示，于2025年上半年，零跑汽车实现收入242.5亿元(单位人民币，下同)，同比飙升174%；半年度净利润为0.3亿元，首次实现半年度净利润转正，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。

值得注意的是，零跑汽车在去年四季度首次实现单季度盈利（0.8亿元），明显优于今年上半年的表现。在今年一季度，公司录得1.3亿元净亏损，这意味着零跑第二季度实现约1.6亿元净利润。

零跑汽车绩后股价再破新高，8月19日股价持续走高，截至收盘上涨7.63%，市值直逼1000亿港元。

狂奔中的零跑汽车，上调销量目标

零跑汽车2025年密集推出多款高性价比车型，覆盖10万-25万元的主流价格带。今年上半年，零跑汽车的C系列车型持续热卖，B系列中的B10上市亦十分火爆，带动其半年销量同比激增155.7%至22.17万辆，增速和总销量均登顶造车新势力榜首。今年7月，其总销量破5万，连续五个月位居造车新势力榜首。

产品矩阵的爆发带来了规模效应的提升，叠加供应链优化的推动，零跑汽车的造血能力大幅增强。今年上半年，公司毛利为34.3亿元，同比增长33.3倍；毛利率达14.1%，半年度毛利率创公司成立以来新高。

若剔除作为雇员福利开支一部份的以股份为基础的付款，零跑汽车今年上半年经调整净利润（非国际财务报告准则）达3.3亿元，上年同期为-20.2亿元。

此前，零跑汽车预测今年全年将实现盈亏平衡。鉴于今年上半年优异的财务表现，零跑汽车管理层在业绩会上调高了盈利期望，表示："希望今年全年实现5亿元-10亿元的盈利。"

零跑汽车创始人、董事长朱江明近日在接受采访时表示，行业因竞争激烈导致毛利率低，零跑汽车通过全域自研(自研比例65%+)，相对成本控制得更好，50万辆-60万辆的销量规模可以实现盈亏平衡。

按照当前增长态势，零跑汽车全年突破50万辆销量已无悬念。

公司管理层在业绩会上上调了对全年销量指引，将此前50万至60万辆的全年销量目标，上调至58万至65万辆，增量主要来自国内市场。其中在三季度，管理层给出了17万辆至18万辆的指引，招银国际研报在研报中对此表示，对应8-9月单月6-6.5万台的预期，该指引超出该机构先前预测。

零跑汽车管理层对全年的毛利率指引相对保守，目标维持14%-15%。

值得一提的是，蔚来(09866.HK)和小鹏汽车(09868.HK)均定下了今年四季度实现盈利的目标。其中小鹏汽车今年来销量表现亮眼，今年一季度毛利率与零跑汽车上半年毛利率相当，且净亏损大幅收窄，很可能会紧随零跑汽车其后实现盈利。

而蔚来在今年一季度仍巨亏67.5亿元，尽管乐道L90热销或推动其全年销量回升，但面对市场竞争加剧以及其产能爬坡问题，四季度盈亏平衡仍具挑战性。

明年看点：新车+出海

零跑汽车野心蓬勃，中长期目标实现400万辆/年的销量，致力于成为世界级智能电动车企。

朱江明将零跑汽车定位为"长跑型选手"，希望今年在国内销量排名能再前进2名，未来跻身国内新能源汽车行业前几名。

要跻身全球一线阵营，车型矩阵拓展以及全球化布局必不可少。在这方面，零跑汽车正显得有备而来。

在过去，零跑汽车陆续推出T03、C系列和B系列车型，聚焦10至20万元主流市场领域。除此之外，零跑汽车还有多款车型待推出，包括A系列和D系列车型，将10至30万元的主流消费区域实现全覆盖。

其中，A系列定位紧凑型SUV，主打性价比，价格在10万元左右。

零跑汽车副总裁李腾飞在业绩会上披露，"D系列将在今年10月亮相，明年一季度上市，产品将会很丰富。"据悉，D系列是零跑汽车"十年集大成之作"，代表零跑汽车的品牌以及技术最高端的车型，该系列将推出SUV和MPV两款车型，价格定在25万元到30万元。

国金证券在最新研报中预计零跑汽车经营有望维持强势，认为公司2025-2026年是新车大年，且自身产品打造能力过硬，低成本路线下产品爆款概率较高，销量有望持续向上；反内卷情形下公司盈利能力亦有保障。

出海方面，海外市场已成为零跑汽车的第二增长曲线。

2025年上半年，零跑汽车出口突破2万辆，位居造车新势力品牌第一；6月，零跑汽车在德国BEV市场占有率超1%；7月，超过4000位欧洲用户下单了零跑汽车的产品，创历史新高。

零跑汽车的首批B10已于2025年7月正式发往欧洲，并将于9月在慕尼黑车展正式上市。公司管理层在业绩会上透露，期望明年公司在海外的销量较今年实现翻倍的增长。

在海外产能布局方面，零跑汽车计划2026年实现欧洲本地化生产，马来西亚工厂亦同步推进。

曾向零跑汽车投资约15亿欧元的玛莎拉蒂母公司Stellantis集团，对零跑汽车的全球化布局产生了重要影响。双方共同成立了零跑汽车国际，截至6月底，零跑汽车国际已在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立超600家销售及售后服务网点，其中欧洲网点超550家，亚太近50家。

招银国际表示，随着马来西亚和欧洲的本地化生产推动2026年海外销量年同比翻倍，预计零跑汽车销量强劲增长将延续至2026年，该机构预测公司2026年销量有望同比增长50%至90万台。

总结

尽管零跑汽车在销量、盈利和全球化上势头强劲，但新能源赛道竞争远未终局。高端化能否突破、海外市场是否持续买单，以及行业价格战的潜在冲击，仍是其长期发展的关键变量。这家"长跑型"车企能否真正跑赢周期，时间会给出答案。