170万亿资管市场格局重塑 专业化与头部化成定局

作者 胡群

2025年上半年，中国资产管理行业交出了一份亮眼的成绩单。中信金控财富委资产管理工作室近日发布的《2025年上半年国内资产管理行业报告》显示，截至2025年6月末，我国资产管理行业整体规模（AUM）已达到170.13万亿元，较2024年末增长4.27%。这一数字不仅创下历史新高，也标志着资管新规实施以来，我国大资管行业已进入平稳发展阶段。

从细分领域来看，银行理财和公募基金成为推动行业增长的主要动力。报告数据显示，上半年末银行理财规模达30.67万亿元，较去年末上升2.38%；公募基金规模达34.39万亿元，增长4.78%。值得注意的是，理财公司作为银行理财市场的核心发行主体，其存续规模达到27.48万亿元，较年初增加4.44%，在整个银行理财市场中的占比已提升至89.61%，显示出行业专业化发展趋势日益明显。

在市场格局方面，头部效应持续加剧。公募基金行业中，易方达、华夏等头部机构保持稳定领跑；银行理财市场则呈现“强者恒强”态势，194家银行和32家理财公司中，国有大行和股份制银行占据主导地位。与此同时，中小机构通过差异化策略寻求突破，如指数增强基金成为中小基金公司布局的重点方向，反映出行业竞争格局正在发生深刻变化。

理财公司主导银行理财市场，专业化转型成效显著

2025年上半年，银行理财市场延续了良好的发展态势。上半年银行理财合计服务投资者1.36亿人次，较去年末增长8.37%。全市场存续理财产品4.18万只，规模达30.67万亿元。其中，理财公司的市场份额进一步提升，存续规模达到27.48万亿元，占比高达89.61%。这一数据反映出，自资管新规实施以来，银行理财业务向专业化、机构化转型的成效显著。

从产品结构来看，银行理财仍以公募固定收益类产品为主。公募理财产品存续规模29.08万亿元，占比94.82%；固定收益类产品存续规模29.81万亿元，占比97.20%。在投资业绩方面，2025年二季度银行理财产品为投资者创造了良好收益，主要产品平均复权单位净值增长率约0.65%。其中，偏股混合型产品净值增长率达到1.01%。

值得注意的是，银行理财在支持实体经济方面发挥了重要作用。截至2025年上半年末，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约21万亿元。其中，投向绿色债券规模超3200亿元，投向“一带一路”、区域发展、扶贫纾困等专项债券规模超1000亿元，为中小微企业发展提供资金支持超5万亿元。这些数据表明，银行理财正在从单纯的财富管理工具，逐步转型为服务实体经济的重要金融渠道。

在市场格局方面，银行理财行业的集中度持续提升。包括194家银行和32家理财公司在内的发行机构中，银行数量较去年末减少24家，理财公司数量增加1家。这种变化反映出行业正在经历整合与转型，部分小型银行可能因竞争力不足而退出市场，专业化理财公司则获得更多发展空间。

公募基金规模突破34万亿，头部机构优势明显

公募基金行业在2025年上半年继续保持稳健增长。截至6月末，公募基金产品数量达12905只，资产净值合计34.39万亿元，较2024年末增长4.78%。从产品类型来看，货币基金规模14.23万亿元，占比41.38%；股票型基金数量较去年末增加13.50%，反映出投资者对权益类资产的配置需求持续上升。

在产品发行方面，2025年二季度公募基金行业新发产品375只，环比一季度增加26.26%；合并募集份额2803.71亿份，环比增加12.16%。从产品类型分布看，股票型基金占比最高，达58.93%；债券型基金募集规模最大，达1287.88亿元，占比45.93%。这种发行结构表明，在市场波动加大的环境下，投资者既希望通过股票型基金获取超额收益，也不忘通过债券型基金进行风险分散。

业绩表现方面，QDII基金成为最大亮点。2025年二季度，股票型QDII基金平均收益率为7.91%，混合型QDII基金平均收益率达10.72%。境内基金中，REITs基金表现突出，平均收益率为7.57%。这些数据反映出，在全球化配置需求上升和基础设施投资受追捧的背景下，相关主题基金获得了投资者的青睐。

行业竞争格局方面，头部效应愈发明显。易方达、华夏等头部机构保持领先地位，广发基金紧随其后。中小基金公司则通过差异化策略寻求突破，如重点布局指数增强基金等细分领域。值得注意的是，2025年二季度混合型、QDII、FOF等产品在上报、获批、发行等多方面延续复苏态势，反映出市场风险偏好的微妙变化。

私募与保险资管差异化发展，境外经验提供新思路

私募资管市场在2025年上半年呈现差异化发展态势。截至6月末，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.09万亿元，较去年末下降897亿元。从产品类型看，固定收益类规模占比最高，达73.50%；期货及衍生品类规模增长最快，较去年末增长38.72%。在私募证券投资基金领域，存续规模达5.56万亿元，较去年末增加0.35万亿元。量化多头策略以6.83%的平均收益率领跑，而FOF策略则表现不佳，平均收益率为-0.22%。

保险资管方面，截至2025年一季度末，保险资金运用余额达到34.93万亿元，较上年末增长5.03%。资产配置以债券、银行存款等固收类资产为主，但股票资产配置比例上升明显。其中，人身险公司投向股票资产的规模较上年末增长16.65%，财产险公司增长7.37%。这种配置变化与监管政策调整有关，2025年4月发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，为险资加大权益投资提供了政策空间。

境外资管机构的经验也为国内行业提供了有益借鉴。报告研究了美国和日本保险公司在低利率环境下的资产配置策略。美国险资选择增配国内权益资产，并将债券投资拉长久期、适度信用下沉；日本险资则倾向于增配境外债券。这两种不同的应对策略，反映出在低利率环境下，资管机构需要根据本国市场特点和自身风险偏好，制定差异化的资产配置方案。

创新产品的涌现也为行业发展注入新动力。2025年二季度，国内首单租赁住房REITs扩募项目上市，首批数据中心公募REITs获批，8只基准做市信用债ETF规模突破千亿元。这些创新产品不仅丰富了投资者的选择，也为资管行业服务实体经济开辟了新渠道。

2025年上半年资管行业的发展数据，清晰地展现了中国金融市场正在发生的深刻变革。170万亿元的资产管理规模背后，是理财公司主导地位的确立、头部效应的持续强化，以及多元化产品体系的逐步完善。这些变化既是资管新规实施以来的必然结果，也预示着行业未来发展的新方向。

值得深思的是，在规模增长的同时，资管行业正面临诸多挑战。一方面，低利率环境持续压缩传统固收产品的收益空间，迫使机构寻求新的投资策略；另一方面，投资者需求日益多元化，对产品的精细化管理提出了更高要求。此外，如何平衡规模扩张与风险控制，如何在支持实体经济的同时为投资者创造稳定回报，都是行业需要持续探索的课题。

展望未来，中国资管行业的发展将更加注重质量而非单纯的数量增长。随着监管政策的持续完善、金融科技的深入应用，以及投资者教育的逐步普及，资管行业有望在专业化、差异化、国际化方面取得更大突破。在这个过程中，那些能够准确把握政策导向、深入理解客户需求、有效管控投资风险的机构，将更有可能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

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胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。