金龙鱼，又怎么了？

——金龙鱼半年度营收净利双增却迎第八次募投项目延期，产能利用率不足50%叠加1557亿解禁洪峰引争议

金龙鱼2025年上半年营收净利双增，业绩呈复苏态势，但与此同时，募投项目第八次延期、产能利用率不足50%及巨额股份解禁等问题接踵而至，企业发展面临多重考验。

半年度业绩回暖：营收1156.8亿同比增5.67%，扣非净利增速超7倍

2025 年上半年，金龙鱼（300999.SZ）交出了一份营收与净利双增的成绩单。据其发布的半年度报告显示，上半年公司实现营业收入 1156.82 亿元，同比增长 5.67%；归母净利润 17.56 亿元，同比大增 60.07%；扣非净利润 13.89 亿元，同比飙升 764.33%。毛利率也有所提升，达到 6.53%，较上年同期的 4.9% 上升 1.63 个百分点。

分业务来看，厨房食品成为主要增长引擎。面粉和大米业务受益于原料价格下降及营销策略优化，业绩改善明显；饲料原料及油脂科技板块则因下游养殖业需求旺盛及大豆压榨利润提升，实现了销量与利润的双增长。更值得关注的是，公司现金流状况显著改善，经营活动现金流净额高达 146.25 亿元，同比增长 793.97%，这主要得益于销售回款增长及采购节奏优化等。

业绩隐忧未消：四年净利缩水六成，套期保值收益占比超61%

不过，若将时间线拉长，金龙鱼的业绩走势并不平稳。2021 年至 2024 年，公司业绩持续下滑，2024 年 25.02 亿元的净利润仅为 2020 年的 4 成。反映主营业务真实情况的扣非后净利润，从 2020 年的 87.92 亿元下滑至 2024 年的 9.72 亿元。2024 年，非经常性损益占净利润比例高达 61.15%，这一数据也暴露出公司对套期保值等金融工具收益存在过度依赖的情况。

据半年报披露，金龙鱼的商品、外汇和利率衍生品初始投资金额为 937.58 亿元，报告期内购入 478.45 亿元，售出 552.65 亿元，期末金额 737.92 亿元，期末投资金额占公司报告期末净资产比例为 77.67%。报告期内，其套期工具和被套期项目合计实现盈利 58 亿元。对于套期保值业务，金龙鱼表示，开展的商品套期保值业务与生产经营相匹配，均有相应现货或未来预期采购、销售对应，损益会对应现货销售毛利实现等情况，可部分规避价格波动风险；外汇套期保值业务也与生产经营紧密相关，工具和被套期项目的币种等均对应，能规避外汇汇率波动风险。

募投项目八度延期：两项目延至2027年，7.32亿募资暂未启用

在业绩呈现复苏势头的同时，金龙鱼的募投项目延期情况再次引发关注。8 月 13 日，在披露半年报的同时，公司发布《关于部分募投项目延期的公告》，宣布将 “益海嘉里 (青岛) 食品工业有限公司 - 食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”（位于昆明市）达到预定可使用状态的时间调整至 2027 年 12 月 31 日。

其中，“益海嘉里 (青岛) 食品工业有限公司 - 食品加工项目” 主要建设内容包括年产各类面粉 80 万吨、年产花生制品 4.8 万吨（不含花生油加工）等，分为三期实施，一期已建成投产，二期正在建设中，原本预计 2026 年 12 月建成投产，三期暂未开建。昆明的 “油脂压榨精炼及配套工程建设项目” 主要建设内容为日加工 4000 吨大豆、菜籽等压榨等，分为两期，一期已建成投产，二期开建日期被推迟。据披露，两个项目剩余未使用募集资金合计约 7.32 亿元。金龙鱼相关负责人表示，此次仅是项目进度变化，项目分期建设，部分已投产，延期是根据项目实际情况作出的审慎决定。

界面新闻注意到，这已是金龙鱼第八次募投项目延期。通过巨潮网站可见，第一次延期发生在 2022 年 3 月，当时将 4 个项目的预计达到预定可使用状态日期延后。前述昆明项目原定达到预定可使用状态日期为 2022 年 10 月 30 日，青岛项目原定日期为 2023 年 10 月 31 日。截至 2025 年 6 月末，金龙鱼共计 21 个募投项目中，有 10 个未达到预期效益。

产能利用率不足五成：油籽压榨实际产能6976千吨，24.86亿募资闲置

而这一系列延期的背后，或许与行业产能过剩问题相关。以金龙鱼为例，2025 年半年报显示，公司油籽压榨设计产能达 14732 千吨，实际产能为 6976 千吨；油脂精炼设计产能达 5669 千吨，实际产能为 2562 千吨，两者产能利用率均不足 50%，历年数据也大致如此。

面对产能利用率不足的情况，金龙鱼将部分募集资金用于现金管理。2025 年上半年末，公司账上未使用的募集资金达 24.86 亿元，其中 16.50 亿元投向现金管理。2025 年 6 月末，其交易性金融资产总额达 304.29 亿元，较年初的 111.6 亿元增长 192.69 亿元。8 月 13 日，金龙鱼还发布公告，将项目结余募集资金 9437.36 万元永久补充流动资金，用于日常生产经营及业务发展。

1557亿解禁临期：控股股东持89.99%限售股，月底迎解禁窗口

除了产能和募投项目的问题，金龙鱼还面临着不小的解禁压力。根据半年报，公司尚有 48.79 亿股为限售股，占总股本比例高达 89.99%。按照 2025 年 8 月 15 日 31.92 元的现价计算，这些股份市值达 1557 亿元，且均为控股股东丰益香港（Wilmar Distribution (Hong Kong) Limited）所有。

丰益香港成立于 1990 年 8 月 7 日，由丰益国际有限公司（以下简称 “丰益国际”）间接 100% 持股。其持有的股份为首发前限售股，原定限售期限为 2020 年 10 月 15 日至 2023 年 10 月 16 日。2023 年 8 月，丰益香港以 “基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可” 为由，首次将限售期延长至 2024 年 10 月；2024 年 8 月，再度延长至 2025 年 10 月。

如今限售期即将结束，市场密切关注控股股东是否会第三次选择延期。对此，金龙鱼相关负责人表示，“控股股东目前没有减持意向，后续如果股东选择延期，我们会发公告的”。

公开信息显示，丰益国际成立于 1991 年，总部位于新加坡，是亚洲领先的农业集团，也是新加坡交易所市值最大的上市公司之一，拥有约 10 万名跨国员工和超过 1000 家制造工厂。2025 年 7 月，在 2025 年《财富》世界 500 强排行榜中，丰益国际以 67379.1 百万美元营收排名第 200 位。

（提醒：内容来自：金龙鱼公告、东方财富数据、界面新闻、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 一边是半年度业绩的向好态势，一边是产能、募投项目及解禁带来的多重挑战，金龙鱼的投资价值如何，仍需市场给出最终答案。”

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