学霸夫妻卖卫生巾，要IPO了

各地创业者奔向港股IPO，“出海”巨头也发力了。

作者 | 王思琪

来源 |投资家（ID：touzijias）

各地创业者奔向港股IPO，“出海”巨头也发力了。

投资家网获悉，近日消费赛道传来重磅消息，称霸非洲母婴市场、卫生巾及纸尿裤销量双第一的乐舒适已向港交所递交招股书，中金公司、中信证券、广发证券为联席保荐人。若顺利，港股继“非洲一哥”传音控股筹划IPO后，即将迎来专做女性和婴儿生意的“非洲一姐”。

乐舒适成立于2009年，极具“传奇、励志色彩”。公司创始人沈延昌、杨艳娟是一对来自哈尔滨工程大学的70后夫妻。二人大学毕业后，一个吃上“铁饭碗”，一个继续在本校求学拿下硕士、博士学位，曾入华南理工大学任教。1997年，不甘心“碌碌无为”的沈延昌决定去广州淘金，他偶然入职了一家生意在非洲的港资公司，发现非洲是财富“洼地”。

“由于疾病横行，那边极度缺少生活用品。”让沈延昌看到了创业暴富的契机。2000年，为了跟丈夫一起完成财富逆袭的梦想，杨艳娟和沈延昌共同成立了一家商贸公司。夫妻试水了几年，发现非洲确实有着广阔商机，于是在2004年正式成立“出海”巨头森大集团。

森大集团业务覆盖海外工业制造、国际贸易、投资等，实力雄厚。乐舒适是夫妻二人的又一次内部创业，目标是攻占非洲女性、婴儿市场。2024年，乐舒适卫生巾、纸尿裤等产品卖出57.57亿片，营收达到4.54亿美元（约32亿元人民币）。按销量计，其是当之无愧的“非洲卫生巾与纸尿裤之王”。更励志的是，乐舒适一路走来未见VC/PE身影，沈延昌、杨艳娟凭借顽强的斗志、在不依赖外部资本情况下，硬生生擎起了中国创业者的“出海”雄风。

IPO前，沈延昌、杨艳娟拥有公司绝对控股权，一旦上市成功，他们将再次走向人生巅峰。

一

港股又要迎来一对“神仙眷侣”了。

沈延昌、杨艳娟是真正意义上带有“传奇、励志色彩”的创业夫妻。

而这对夫妻的“传奇、励志”经历还要从哈尔滨工程大学说起。别看，沈延昌、杨艳娟把卫生巾、纸尿裤干到了“非洲一姐”的地位，二人却是工科学霸。1996年7月，校园情侣沈延昌、杨艳娟伴随“单身”同学羡慕的目光，从哈尔滨工程大学工业自动化专业毕业。

“一般情况下，大学情侣毕业往往各奔东西。”沈延昌是想毕业就吃“铁饭碗”，杨艳娟想的是继续求学深造，未来到大学任教。其实，这两个目标本质上是一致的。杨艳娟在本校读到了硕士、博士，人气飙升。看到杨艳娟如此出色，沈延昌有点坐不住了“压力山大”。具体是不是担心“爱人跑了”不清楚。但沈延昌确实不想干了，他要提升自己的赚钱能力。

听说南下机会多，爱出有钱人，沈延昌带着碰运气的心态跑到广州闯荡。他的想法也简单，就是赚钱。那会，广州有不少提供高薪待遇的外资、港资公司，沈延昌蒙头进了家港资公司，还获得了去海外办公的机会。沈延昌很兴奋，“他觉得自己成了一个有本事的人”。

他想在赚钱方面追上杨艳娟的脚步。这类“想法”很真实，“都不希望差另一半太多，尤其是养家糊口的男人。”彼时，港资公司的主要业务是在非洲地区搞商贸。正是这份工作，让沈延昌摸透了非洲市场。他在非洲干了几年，最大的感触是，“非洲存在无限商机，对中国商品的渴望度很高。”沈延昌很快跟非洲一个大客户建起深厚友谊，帮忙在国内采购物资。

“商贸中介”沈延昌仔细研究了一番，又决定辞职不干了。因为，做外贸人脉、客户第一，剩下的就是选品，这两步做好，不需要给别人打工。眼见，沈延昌为赚钱拼命奔波，想塑造“小两口的美好人生”，杨艳娟被感动了，他要帮爱人一把，用“知识财富”引导创业。

2000年迎接新世纪，沈延昌、杨艳娟在这个具有纪念性的年份共同成立了一家商贸公司，开始向非洲部分国家的客户出售生活、生产用品。杨艳娟细心、谨慎，对非洲市场及“出海”环境、同业竞争，有着深刻的理解与判断，她建议沈延昌知己知彼、错位竞争、贴近客户。

杨艳娟做商贸是“降维打击”，她还有另一个身份，华南理工大学副教授，她把理论知识融会贯通形成，“理论指导实践，实践推动理论。”沈延昌身边有了“女诸葛”，二人创业事半功倍，依托非洲快速建起“出海”生态版图，并正式成立“非洲王者”森大集团。

拉开夫妻二人争霸非洲“她经济”的序幕。

二

按着公开资料的描述，森大集团实力雄厚，已在非洲建起根深蒂固的产业链体系。

森大集团的业务范围涉及海外工业制造、国际贸易、投资等。冲刺港股IPO的乐舒适，是森大集团2009年设立的快消品业务，这块业务推出了一些卫生巾、纸尿裤品牌，通过母公司在非洲的运营网络销售，卖的不错，才逐渐建起围绕乐舒适的研发、生产、销售体系。

这点到很符合沈延昌、杨艳娟“理论指导实践，实践推动理论”的打法。快消品“出海”市场竞争十分激烈，单中国上市公司中开展海外业务的玩家就超过3000家，算上难以统计的中小型外贸公司、商户，“外卷”力度可想而知。森大集团的想是，用产品探索市场，再配套本土化建设。比如森大集团执行“工贸一体化”策略，哪个产品卖的好，就在哪建厂。

一来可以扎根当地市场，二来可以建起经营壁垒，三来可以控制用工成本。“在非洲生产，再卖给非洲。”乐舒适在森大集团内部飞快成长，也是抓住了非洲地区的人口红利。根据时下最火爆AI大模型DeepSeek分析，“非洲婴儿市场因高出生率和年轻化人口结构（平均20岁）展现出了强劲增长潜力。预计2050年，非洲出生人口将占全球儿童人口的五分之二。”

非洲婴儿市场的消费需求激增，又激活了“她经济”的爆发。根据IFC报告，非洲电商市场规模2030年将达到840亿美元，非洲多个国家的女性消费力超过了男性。其中，美妆、女性用品年增长率超出全球平均水平。女性用品中，卫生巾渗透率30.8%，远低于欧美市场的35%-80%。这意味着，卫生巾、纸尿裤在非洲是个非常有前景的生意，乐舒适靠森大集团入局非洲，属于“在非洲风口上起舞”。沈延昌、杨艳娟也没想到，小业务成了集团收入支柱。夫妻二人逐渐把资源向乐舒适倾斜，力求把向乐舒打造成非洲领先的卫生用品巨头。

2020年，“黑天鹅”突袭全球，非洲成了重灾区，进一步提升了快消品需求。乐舒适紧抓需求，根据非洲女性、婴儿的特点，推出了一系列女性及婴儿产品。产品竞争力上，乐舒适主打低价战术，把纸尿裤平均每片售价做到了约8美分，卫生巾售价更是低于当地价格。

抢占了非洲女性“心智”。2024年，乐舒适卫生巾、纸尿裤等产品卖出57.57亿片，按销量计，分别取得了非洲卫生巾市占率第一、非洲纸尿裤市占率第一的双宝座。立足非洲，沈延昌、杨艳娟释放了更大野心，征战全球，实现非洲卫生用品巨头向“宝洁”的蜕变。

三

这是很大一盘棋，第一步先整出一家上市公司。

2025年，港股敞开IPO大门“有教无类”让乐舒适找到了为梦想窒息的机会。

沈延昌、杨艳娟创业一步一个脚印走出来挺不容易，若从2000年成立商贸公司算起，这对夫妻在创投圈已经熬了24个年头。外界刚传出乐舒适向港交所递交招股书时，创投圈媒体人也很诧异，“乐舒适是家什么公司？谁投的？”它们在国内及创投圈几乎没有名气。

一方面是乐舒适的战场在非洲，另一方面是该公司没有VC/PE身影。国内创业，没有VC/PE站台是很难跑出来的。尤其快消品这个众星围猎的方向。在消费赛道未在港股大热、一二级市场估值“倒挂”的2024年，快消品行业仍发生247起融资事件，总金额315.7亿元。

说明，VC/PE对快消品行业高度追捧，即便主流投资风口已转向科技，快消品依旧如沐春风。在于快消品商业模式清晰，很容易捕捉到“全球最大消费群体Z+世代”的胃口。2025年上半年，得益于港股IPO拥抱消费赛道，快消品行业又拉来一波融资，“顶流”公司频出。

247起融资事件背后，快消品行业则加速“内卷”、“外卷”，要么产品为王、要么流量为王。乐舒适能活着，活出IPO，实属罕见。“一些创业公司没外部融资根本就活不下去，或为了融资创业。”乐舒适剑走偏锋更真实的是，沈延昌、杨艳娟对财富梦想的渴望与执着。

这种渴望与执着转化成了坚不可摧的创业动力。随着乐舒适披露招股书，这家在非洲掘金的公司不再神秘。招股书显示，2022年、2023年、2024年，公司分别实现收入3.2亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元，对应净利润分别为1839万美元、6468万美元、9511万美元。

营收层面，公司2024年增长放缓，净利润大幅提高。反映出了乐舒适在尽可能的拉升利润空间。此外，公司利润受原材料价格波动影响较大。根据招股书，乐舒适总销售成本超80%是来自生产材料成本，自生产材料成本里原材料采购成本占据大头。非洲绒毛浆、无纺布、SAP（高分子吸水树脂）价格受环境影响“摇摆不定”，一定程度限制了乐舒适的业绩发挥。

研发上，乐舒适增大了投入，但整体投入算“下等水平”。2024年，公司研发团队只有4名员工，研发开支50万美元。这种投入“遥遥落后”国内快消品公司。当然，乐舒适的玩法可能不一样，“公司几乎把钱花在了生产材料上，要用低售价、高质量的产品取胜。”估值方面，由于乐舒适没拿到过VC/PE融资，市场对于它们的定价是个谜。IPO前，沈延昌、杨艳娟拥有公司绝对控股权，IPO成功，他们会是最大赢家，彻底暴富，顺势杀向全球。

朝着“中国版宝洁”迈进。那么，你看好乐舒适的港股IPO之旅吗？