“假发第一股”瑞贝卡的双重压力

斑马消费 沈庹

“假发第一股”瑞贝卡，今年上半年的业绩终于回暖，一举扭转去年巨亏的局面。

这是郑文青自2021年接掌帅印以来，最为惊险的一幕。然而，因信息违规引发的内部治理危机，仍然考验着她。

今年以来，公司因信披等问题，已收到多张“罚单”，董事长兼总经理郑文青，两度被监管层点名。

继续提振业绩与完善内部治理，是郑文青当下面临的双重压力。她又将带领这个假发龙头走向何处？

业绩回暖

做“头等生意”，也相当不容易。今年上半年，“假发第一股”瑞贝卡（600439.SH）辛辛苦苦卖了近6亿元假发，盈利不足千万元，但终归扭亏为盈。

期内，公司录得营业收入约5.98亿元，归母净利润约937.59万元，同比分别增长4.20%和15.31%。

公司营业收入实现增长，主要通过多元化渠道拓宽跨境电商业务，对冲二季度其对美线下批发业务受美国关税的影响，确保了整体销售的增长。

同期，销售结构发生变化，终端销售占整体销售比重提高，使得整体盈利能力得以提升。期内，毛利率为38.09%，较上年同期增加5.13个百分点。

假发产品，主要用户群体集中于海外，非洲、美洲等是公司的重要市场，去年这两大地区的收入占比超6成。

去年，瑞贝卡发生自上市以来首次亏损，亏损规模达1.18亿元，正是受大幅推动跨境电商渠道的推广和建设的影响。

2024年，公司销售费用支出2.26亿元，同比大增61.87%。今年上半年，销售费用支出约1.17亿元，同比增长34.15%。

跨境电商培育周期长，既需要用户积累，又需持续运营投入，成本压力显著。

与此同时，海外市场因关税、货币等因素不确定性加大，公司存货管理面临较大压力。今年上半年，其存货周转天数为1535天，较上年同期增加40天。期末，公司存货规模31.57亿元，有58.79%为库存商品。

假发行业升级下，消费者对DIY假发偏好增强，公司也在着力拓展国内市场。在国内市场，公司主要通过线上和线下销售，今年上半年录得收入9898.22万元。其中，线下销售收入7548.41万元，占比76.26%。

连收“罚单”

2021年，瑞贝卡创始人郑有全退出管理层，将权杖交给二代，完成新老交替。长女郑文青出任董事长兼总经理，次女郑文静担任副总经理。

在郑文青的治下，公司业绩持续下滑，直至亏损。

7月26日，瑞贝卡一纸公告披露，上市公司及控股股东瑞贝卡控股，均因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。公告披露后首个交易日，公司蒸发市值超4亿元。

公司随后回应媒体称，上述调查系上市公司与瑞贝卡控股之间的非经营资金往来事宜。截至目前，调查还没有划上句号。

今年4月底，经河南证监局查明，瑞贝卡未按规定在2021年报、2022年半年报和年报、2023年半年报和年报，以及2024年半年报中披露与关联方之间非经营资金往来，以及因关联方之间非经营性资金往来产生的资金占用事项；公司与关联方之间非经营性资金往来未及时披露；公司2023年末存货跌价准备计提不充分，以及内幕信息知情人登记管理不规范和部分董事、监事薪酬未经股东大会审议等5大问题，对公司及郑文青等一众高管采取行政监管措施。

5月24日，公司公告，已针对上述问题完成整改，并持续优化执行。

未料在6月初，公司又因未在会计年度结束后一个月内披露2024年度业绩预告，被河南证监局出具《行政监管措施决定书》，董事长兼总经理郑文青、董秘胡丽平、财务总监朱建锐被实施监管警示。

从时间线来看，公司信披违规行为的时间跨度长达4年，存在存货减值不足、业绩预告不及时以及关联方资金占用等诸多问题，显露出企业内部治理的缺失。

假发大王

郑有全在假发行当有着艰辛的创业史。上世纪70年代，许昌小宫村的郑有全，走乡串户收头发，卖给上游的商贩，最终这些头发大部分用于出口。

郑有全看到了商机，在许昌成立自己的发制品工厂，率先在假发行业里实现标准化和规模化制造。

上世纪90年代，郑有全已是许昌当地知名假发制造商，通过与美国客户合作，将中国制造的假发产品，推上北美市场。

后来，经过出国考察，他发现非洲对假发有着巨大的需求，随即加强对非洲市场的渗透。

据2024年报，瑞贝卡8家境外销售子公司中，5家位于非洲。同时，公司还在尼日利亚、加纳以及莫桑比克设立3家生产基地。

对于全球不同的市场，瑞贝卡采取了不同的策略。

美洲市场主要通过ODM/OEM和线上线下批发零售；针对非洲市场，公司向当地销售型子公司销售产品，并由子公司就地批发销售，另外，公司将原、辅料销往境外生产基地，在当地完成生产和批发销售。

自2003年敲钟以来，瑞贝卡的产品已不止于人发假发，产品延伸至工艺发条、化纤发条、化纤假发、教习头、复合纤维材料等，并在全球拥有Rebecca、Sleek等6大自主品牌，为各类爱美人士提供发型解决方案。

中国发制品行业，一直是一个小众行业，郑有全将瑞贝卡做大成行业头部。

2024年10月，瑞贝卡控股将所持瑞贝卡6000万股（占公司总股本的5.30%）转让给许玉梅，对价1.51亿元；今年6月，又将7000万股（占公司总股本的6.18%）转让给许昌昌逹商贸，对价2.17亿元。

随着出让的完成，瑞贝卡控股3.68亿元资金入账，其持有上市公司股权比例降至22.22%。

截至8月16日公告日，瑞贝卡控股持有上市公司2.52亿股（持股比例22.22%），累计质押1.60亿股，占其持股的63.61%，占公司总股本的14.13%。