煤炭价下行致上半年增收未增利 神火股份预计下半年煤炭价有望企稳回升

8月18日晚间，神火股份（000933.SZ，股价18.97元，市值426.70亿元）发布了2025年半年度报告。公司上半年实现营业收入204.28亿元，同比增长12.12%。归母净利润却同比下降16.62%，为19.04亿元。

神火股份半年报显示，公司上半年归母净利润同比下滑的主要原因是主营产品煤炭的售价大幅下降，这导致煤炭产品盈利能力减弱。此外，《每日经济新闻》记者注意到，公司上半年在积极回购股份，累计回购金额超过2.55亿元。

神火股份此前接受调研时表示，2025年下半年煤炭可能出现阶段性的反弹，但力度有限；同时由于煤价已跌破多数煤矿的成本线，预计煤价下跌空间有限。

上半年增收不增利

今年上半年，神火股份采掘业收入28.87亿元，同比减少18.99%。有色金属类业务收入为141.82亿元，同比增长20.79%。

从主营产品生产销售情况来看，神火股份在2025年1月—6月基本实现了产销平衡。铝产品生产87.11万吨，销售87.14万吨，分别完成年度计划的51.24%、51.26%。煤炭生产370.78万吨，销售372.75万吨，分别完成年度计划的51.50%、51.77%。铝箔生产5.30万吨，销售4.98万吨，分别完成年度计划的39.28%、36.89%。冷轧卷生产8.72万吨，销售8.61万吨，分别完成年度计划的49.83%、49.19%。

截至2025年6月30日，公司控制的煤炭保有储量（保有储量指一定时间内矿山所拥有的资源实际储量）为13.08亿吨，可采储量为6.05亿吨。此外，公司电解铝产能为170万吨/年，阳极炭块产能为80万吨/年。铝箔产能为14万吨/年，铝箔坯料产能为26.5万吨/年。

公司董事会在2024年12月30日通过一项回购计划，拟以2.5亿~4.5亿元回购公司股份，回购价不超20元/股，期限12个月。截至2025年6月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份1542.04万股，占总股本的0.686%。回购总金额为2.55亿元，最高成交价为17.00元/股，最低成交价为15.93元/股。

暂时没有出海计划

神火股份主营业务为铝产品和煤炭的生产、加工及销售。

2025年上半年，神火股份原子公司河南有色汇源铝业有限公司（以下简称汇源铝业）破产重整事项取得新进展。此前，因氧化铝市场低迷、当地铝矿石资源衰竭、原材料价格高企，汇源铝业亏损严重、资不抵债并关停。2月20日，神火集团等按法院裁定，将所持汇源铝业100%股权转让给平顶山星露商贸有限公司。截至上半年末，汇源铝业正办理债权清偿，公司累计收回债权1.28亿元。

新业务方面，2月10日，神火股份以自有资金1.86亿元对安徽相邦复合材料有限公司（以下简称安徽相邦）增资，获得该公司35%股权。安徽相邦主营纳米陶瓷铝合金的研发、生产和销售，其纳米陶瓷铝合金为国家重点推广示范新材料，已应用于航空航天等高端领域。公司认为，投资安徽相邦有利于提高铝加工产品附加值和技术水平，培育新的利润增长点。

在“出海”方面，神火股份在7月的投资者关系活动中表示，出海投资存在投资金额较大、投资回报期较长以及不可控的其他风险因素，总体风险较高，公司目前暂时没有出海计划，但也在密切关注国际市场动向，寻找合适的投资机会。

针对未来的市场，神火股份认为，2025年上半年煤炭市场呈现供需宽松、价格持续承压下行的态势。但随着国家稳增长方案的实施和“反内卷”政策的加码，预计供需矛盾将得到缓解，市场格局将逐步向供需平衡方向调整，煤炭价格有望企稳回升。

电解铝方面，神火股份认为，随着国家计划实施新一轮钢铁、有色等十大重点行业稳增长方案，加之绿色能源政策的持续推进，预计2025年下半年电解铝价格将持续高位运行。

而在铝箔行业，神火股份认为，目前铝箔行业进入产能释放期，行业竞争日趋激烈，这一局面侵蚀了公司铝加工业务的利润。