沙特阿美遭华尔街冷落！IPO以来回报垫底 股价跌至五年新低

智通财经APP获悉，当沙特阿美在2019年首次公开募股(IPO)前夕，沙特高级王室成员曾表示，“那些没有认购的人将后悔地啃手指头”，言外之意即，要么现在买入，要么错过。

华尔街当时并未买账。事实证明，华尔街也并未错过什么。自IPO以来，即便算上丰厚的分红，这家沙特石油巨头的表现也一直落后于其他石油巨头。数据显示，自IPO以来，若计入股息再投资，沙特阿美的总回报率仅为16%，在全球最大企业中垫底，甚至逊于受制裁的俄罗斯石油公司Rosneft。而埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)和壳牌(SHEL.US)的总回报率均超过50%。

在过去五年半的时间里，沙特阿美的股票表现落后于所有同行。如今，该公司正在举债以支付股息，股价也已跌至五年低点，成交量也在下降，这表明国内外投资者都在回避这只股票。

问题在于，全球投资者普遍认为，沙特阿美缺乏振兴股价的计划。在最近的股东电话会议后，人们甚至会觉得公司自认“一切进展顺利”。沙特阿美首席财务官Ziad Al-Murshed在本月早些时候对投资者表示：“我们相信自己提供了一个非常有吸引力的投资机会。”这番表态在股价跌至自2020年3月以来最低点时显得格外大胆。

在2025年前六个月，沙特阿美报告的自由现金流为344亿美元，不足以支付同期427亿美元的股息。为弥补缺口，该公司发行了债券。不过，由于负债率低，融资并不困难。

值得注意的是，沙特阿美自称是“全球最低成本的石油生产商”，但即便在今年1月至6月布伦特原油均价超过每桶70美元的情况下(以任何历史标准来看都算不上低)，仍无法覆盖分红。设想一下，如果油价进一步下跌，沙特阿美的麻烦将更大。今年下半年迄今，布伦特原油均价为每桶69美元。诚然，沙特阿美正提高产量以抵消部分价格疲软，但其股价依然难见上行之路。

要实现繁荣发展，沙特阿美需要更高的油价和更大的产量，同时还需削减运营成本。但当壳牌和雪佛龙宣布裁员数千人以缩减开支时，沙特阿美却在增加开销。十年前，它雇员约6.5万人。如今，根据公司年报，员工数已增至约7.5万。该公司在新项目上的支出也很庞大，尤其考虑到它已放弃在未来几年提高最大产能的计划。

这家沙特石油巨头的问题一直在于估值。沙特阿美在2019年IPO时追求的是2万亿美元的估值。在2022年俄乌冲突爆发后，该公司市值一度达到2.42万亿美元的峰值，但如今已回落至约1.5万亿美元——这一规模虽然庞大，但仍比当初的目标低四分之一。

参与去年二次公开发行的投资者以每股27.5里亚尔买入，如今账面亏损超过12%。无论从哪个指标来看，沙特阿美更像是一个“信用投资”机会——通过其债券，尤其是10年和30年的长期债券——而不是一个具吸引力的股票投资故事。

如今，投资者已从中吸取教训——作为最大股东的沙特当局未来可能难以继续出售更多股份。对沙特王室而言，这将是重大挫折。在IPO前，沙特当局曾谈及每隔几年出售小部分沙特阿美股份以筹集资金。如今看来，沙特当局或许只能满足于通过发债融资。