东方证券：AI液冷国内产业链加速出海 共同促进产业链量利齐升

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，随着液冷技术从可选变为刚需，渗透率有望快速提升，预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右。国内液冷产业链公司能力提升、海外云服务商降本需求也将推动国内液冷产业链公司加速出海。从投资策略上看，随着智算芯片及机柜功率密度提升、海外厂商ASIC布局加速、国产算力集群规模提升，预计液冷市场将有望迎来快速扩张，产业链公司从1-N及从国内到出海，产业链公司有望实现量利齐升。

东方证券主要观点如下：

AI液冷：预计2025年是渗透率加速的元年

随着生成式AI横空出世，传统的通算中心已无法满足日益增长的AI算力需求，智算中心(AIDC)成为算力设施发展的必然趋势，配套的散热需求也将随之增长，风冷技术已难以满足当前高功耗芯片及机组的散热需求。除英伟达外，谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案。随着液冷技术从可选变为刚需，渗透率有望快速提升，预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右。

AI液冷：市场空间大，产业链配套将量价齐升

液冷产业链上游为液冷系统部件，一次侧部件包括冷却塔、干冷器、冷水机组、水泵等，二次侧部件包括CDU、液冷板、Manifold、UQD等部件及冷却液、管路等其他部件;中游主要参与者包括第三方液冷解决方案供应商、服务器OEM/ODM厂商、部分实力较强的数据中心技术设施建设商等;产业链下游主要为服务器终端用户。CDU、Manifold、UQD、液冷板是液冷系统价值量的核心部分，其中液冷板、CDU、UQD和Manifold四大产品价值量占比超90%。考虑2026年英伟达GB200/300服务器液冷市场、ASIC芯片相关液冷市场等，预计2026年全球数据中心液冷市场空间约为688亿元左右，其中国内市场约为179亿元左右，市场空间较大。

AI液冷：预计国内产业链有望加速出海

从需求端看，随着英伟达GB200/300放量、云服务器厂商加快布局ASIC芯片及液冷技术，预计海外AI液冷需求将迎来较高增长;从供给端看，此前海外液冷产业链相对封闭，该行预计随着需求快速提升，短期内海外液冷厂商产能扩张将可能难以满足需求增长，有望为国内液冷供应商提供增量配套机会。国内液冷产业链公司能力提升、海外云服务商降本需求也将推动国内液冷产业链公司加速出海。

AI液冷：国内供应商将实现从0-1破圈

液冷系统供应商层级可分为系统总成供应商、核心部件供应商、细分部件供应商。液冷市场目前以外资和台资为主，国内企业积极布局。系统总成供应商护城河较高，该行预计部分能力较强的国内液冷厂商后续有望通过单品配套实现破圈，由部件供应商升级为系统供应商。

风险提示

AI智算中心扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。