漱玉平民快扛不住压力了

作者| 方乔

编辑| 刘渔

8月6日，山东医药连锁龙头漱玉平民再发减持公告。实际控制人李文杰计划在未来三个月内减持805万股，按当前股价计算套现金额超过1亿元。这是该公司近一年来第四次发布股东减持公告。

从2024年9月至今，漱玉平民的股东减持呈现集中爆发态势。战略投资者阿里健康、公司创始团队、一致行动人、核心高管，各方资本接连选择退出。四轮减持计划涉及股份比例累计达10%，套现金额接近4亿元。

减持背后是整个药房行业面临的困境，这家曾经借助政策红利和资本推动快速扩张的区域龙头，如今遭遇业绩首次年度亏损、门店关闭加速、商誉减值压力等多重打击。公司还卷入多起医保骗保事件，合规风险不断。

当扩张红利消退，行业泡沫破裂，大股东们选择了提前离场。

阿里健康率先按下减持键，2024年9月25日，阿里健康宣布减持3%股份。2018年，阿里健康以每股13.33元入股漱玉平民，希望借助后者的线下门店网络实现O2O业务突破。但合作效果并不理想，截至2024年，漱玉平民线上业务占比仅为12.94%。

阿里健康的实际减持于2025年1月完成，共减持1.75%股份，套现约8971万元。减持均价约12.74元/股，相比入股价格出现亏损。这一结果印证了市场对公司前景的担忧。

阿里健康减持后不久，漱玉平民内部股东开始跟进。2024年11月，实控人李文杰的一致行动人济南漱玉锦云和济南漱玉通成宣布联合减持2%股份。最终漱玉通成完成1.83%减持，套现9729万元。考虑到漱玉通成3.5元/股的历史成本，这次减持获利丰厚。

2025年5月，公司董事兼总裁秦光霞成为第三轮减持的主角。作为与李文杰合作25年的创业伙伴，秦光霞选择在公司首次年度亏损后大举套现。她按计划减持3%股份，套现超过1.42亿元。按1元/股的入股成本计算，这次减持收益超过10倍。

李文杰本人的减持计划将于8月底启动。按13.32元的股价计算，2%的减持可为其带来约1.07亿元资金。从阿里健康到核心创始团队，四轮减持累计套现接近4亿元。

减持时机的选择颇为微妙，大部分减持公告都发生在公司业绩恶化信号释放之后。2024年中报显示利润大幅下滑，三季报直接转为亏损，而大股东们显然提前感知到了风险。在公司面临困难时选择资金撤离，而非支持企业渡过难关，这种做法招致市场质疑。

漱玉平民这家1999年成立的山东药房连锁企业，早期受益于医改政策红利。2009年新医改鼓励社会资本进入医药零售，2017年“医药分离”政策进一步释放行业空间。

政策东风下，漱玉平民开启扩张步伐。2016年到2020年，公司通过十多次并购整合了300多家门店。2021年登陆创业板后，扩张提速。截至2024年底，公司门店总数达到9035家，覆盖山东、辽宁、黑龙江、福建、河南、甘肃等多个省份。

门店扩张带动营收增长，2016年漱玉平民营收不足20亿元，2021年上市时突破53亿元，2023年接近92亿元，7年间增长超过4倍。但规模导向的扩张模式也积累了风险。

2024年，药房行业进入下行周期。医保统筹减少了个人账户资金，影响消费者购药支出；处方药外流进展缓慢，医院仍控制主要处方资源；医药电商凭借价格优势分流客户，冲击线下药房。

漱玉平民业绩开始变脸，2024年营收95.70亿元，同比增长4.13%，增速明显放缓。归母净利润亏损1.89亿元，同比下降241.90%，这是公司上市后首次年度亏损。

经营效率指标同步恶化，公司直营店日均坪效从2021年的51元/平方米降至2024年的45元/平方米。2025年一季度，门店数量首次净减少119家，超过2024年全年关店总数。

合规问题雪上加霜，2024年10月，国家医保局曝光哈尔滨骗保案，漱玉平民旗下宝丰大药房涉案。2025年6月，济南医保部门查实公司南湖花苑店违规串换医保药品，该店被取消定点资格。

商誉风险同样突出，前期并购形成的17.53亿元商誉成为悬顶利剑。2024年部分并购标的业绩不达预期，公司计提商誉减值4888万元，直接扩大了亏损规模。未来如果行业环境持续恶化，更多商誉减值在所难免。

面对业绩压力，漱玉平民调整会计估计。2025年4月，公司延长了房屋建筑物折旧年限、门店转让费和装修费摊销年限，预计减少年度成本约2745万元。但这种财务手段难以解决根本问题。

漱玉平民的困境反映了整个药房行业的现状。在政策红利消退、竞争加剧的新环境下，单纯的规模扩张模式已难以为继。当大股东纷纷减持套现时，公司的转型压力进一步加大。如何在行业洗牌中找到新的增长路径，成为漱玉平民必须面对的问题。

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