公开回应之后，海辰储能身上的秘密更多了

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

一份本来要回应质疑的声明，却换来了更多的追问。

围绕自身技术与业务引发的持续争议，海辰储能首次进行了公开说明。

海辰储能官方公众号近期发布《关于近期网络谣言等不实信息的严正声明》，引发行业关注。仅一天后，董事长吴祖钰又向全体员工群发《致全体海辰人的一封信》，回顾从“三无创业”到全球第三的历程，强调将以法律手段捍卫权益，并呼吁行业摒弃“产业霸凌”。

在声明中，海辰储能重点澄清了五个方面：商业秘密侵权、董事长配偶年龄、美国第一大客户破产及订单问题、587Ah电芯争议，以及不正当竞争诉讼，并对恶意编造、传播不实信息的行为予以强烈谴责。

然而，仔细研读可见，声明虽然回应了热点，却在部分核心敏感点上回避留白。

要知道，从核心技术的源流到专利速成的悖论，仍是这家储能巨头评估表上最醒目的“待填项”。海辰储能的回应，与其说是对谣言的反击，更像是进一步暴露了快速扩张中的焦虑。

在上市钟声可能敲响的前夜，这些未被解答的留白，可能正在悄悄改写资本市场对海辰储能的预期。

避重就轻？

“单从海辰储能的声明公告看，还是有一些瑕疵在内，并不硬气，甚至有些指东打西、避重就轻的感觉。”

有业内人士指出，第三条关于“美国第一大客户破产”及“15亿订单蒸发”的说明，并未解释订单未能交付的原因。声明称与Powin的合作尚未进入规模化交付阶段，双方也不存在债权债务关系，但市场疑问依旧：

这些订单是否只是签署而未履行？在手订单的真实性和可执行性如何？是否存在更多类似的“纸面订单”？这些问题事关公司业绩含金量，却并未正面作答。

此外，海辰储能的严正声明中所指的“冯先生”涉及的商业秘密侵权，指的是“复合集流体技术”。资料显示，复合集流体是一种新型电池材料，在安全性、能量密度和成本方面都具有优势，被誉为是下一代电池的核心技术之一。

不过，就算不论该技术的来源，海辰储能多位高管来自宁德时代是不争的事实，四位董事中有三位曾在宁德时代任职，除了吴祖钰，还有两位执行董事兼副总经理庞文杰、易梓琦。

而据晚点LatePost独家报道，冯登科在2017年从宁德时代离职后，曾化名“马工”加入宁德时代供应商金美新材，后者为宁德时代代工复合集流体样品，项目实际由金美新材和福建新嵛及许彩霞三方合作的项目组共同执行，三方于2018年3月签订合作协议。

在这个协议书中，宁德时代发现了一个可疑的名字——许彩霞，而后者是海辰储能创始人吴祖钰的亲属。在完成该项目后，冯登科从金美新材离职，加入海辰储能，担任总裁办主任和工程部负责人。最新的消息是，冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，在7月被福建宁德市警方依法采取强制措施。据了解，此事系宁德时代主动报案。

事实上，海辰储能的声明中，还有诸多问题没有得到解答。

比如，未提及冯登科当前是否仍为海辰员工，是否被拘留及具体犯罪细节；未说明复合集流体技术如何流入海辰储能，与深圳海鸿新能源的专利授权细节模糊；未解释媒体中提及的许彩霞、林丽君和吴祖钰及其妻子林秀华是否有亲属关系；未说明海辰储能跟深圳海鸿公司的关系。

值得注意的是，吴祖钰在公开信中明确海辰拥有4000多项专利，但发明专利申请时间平均是15.5个月，海辰储能成立才5年多，这4000多项专利是如何速成的？

要知道，从行业规律来看，技术研发是一个需要长期积累和持续投入的过程，一项成熟的专利技术往往凝聚着团队多年的钻研心血。

但吴祖钰离开宁德时代后，在如此短的时间内便产出大量专利，若这些专利涉及的技术与其在宁德时代工作期间接触、参与研发的技术存在关联，甚至是在其任职期间就利用宁德时代的资源、设备、技术资料等进行前期筹备，那么就存在侵害宁德时代利益的可能性。

前车之鉴

海辰与宁德时代的走向，可以参考不久前的华为—尊湃通讯案。

公开信息显示，尊湃通讯法定代表人张琨，曾任职美国高通射频工程师，后在华为海思芯片公司担任技术总监十年，2021年离职后迅速创立新公司。

离开华为创立尊湃通讯前，张琨是华为海思21级技术总监，这是华为内部技术人员中非常高的级别，掌握着华为Wi-Fi6射频芯片的关键信息，主导过海量通信芯片的开发。这是华为投入13年研发、耗费数十亿元才筑起的技术壁垒。

有爆料人向《凤凰周刊》透露：“张琨在职期间就已经开始拉拢团队了。”该爆料人称，早在2020年底，张琨就先拉拢其原下属刘某，再拉拢周某、周某、顾某某，形成了完整的WIFI芯片核心高管团队。随后再由高管对原华为产品端到端人员整编制挖角，涉及芯片的射频、SoC、数字、算法、解决方案、封装等各个环节员工共近百人。

2021年2月，张琨从华为离职，第二个月就创立了尊湃通讯。这种无缝衔接的节奏，在商业竞争中显得格外刺眼。而警方和法院，也为事件给出明确定性。

根据警方通报显示，2021年2月，华为海思原高管张某、刘某等人为牟取非法利益，在离职后设立某科技公司，以支付高薪、股权利诱等方式，诱导多名原公司研发人员跳槽至其公司，并指使这些人员在离职前通过摘抄、截屏等方式非法获取权利公司芯片技术信息，抄袭并运用于张某公司设计的同类型芯片上，企图以此非法牟利。

经鉴定，侵权芯片技术有40个技术点与原商业秘密的密点具有90%以上同一性，构成实质性相同。

另据上海市第三中级人民法院判决，前海思员工共14人被判处有期徒刑（其中5人实刑，首犯被判处有期徒刑6年），总计罚金1350万。

细心留意后不难发现，宁德时代与海辰储能的争端，跟华为与尊湃通讯的争执，呈现出惊人的相似性。

两者均是行业头部企业的核心技术人才离职后另起炉灶，新创企业的核心团队带有鲜明的原企业印记。尊湃通讯的张琨系华为海思前核心高管，海辰储能的吴祖钰及多位董事则出自宁德时代，后者更因此被贴上“小宁德”的标签。

这种人事渊源自然引发技术来源的拷问。在知识密集型行业，核心人才往往承载着“几张A4纸就能改变竞争格局”的关键信息。尊湃通讯被指抄袭华为芯片技术，海辰储能则因发展速度与专利速成问题遭技术溯源质疑。

最终，华为通过法律途径追究刑事责任，宁德时代也积极维护专利权益，两起事件均从商业纠纷升级至刑事层面。

而随着事件升级，无论是尊湃通讯，还是近期处于风口浪尖的海辰储能，在声誉还是经营层面都面临着巨大考验。

海辰储能急需输血

表面来看，海辰储能的业绩似乎不错。

2022年-2024年营收分别为36亿、102亿、129亿，年复合增长率高达89%；而净利润方面，对应分别为-17.8亿、-19.8亿、2.88亿，在2024年扭亏为盈。对于迅速取得的一系列成绩，招股书中称之为“海辰速度”。

然而，在利润构成中，却能看见快速扩张下的焦虑与隐忧，尤其是它目前的盈利仍高度依赖政府补贴。

2022年到2024年，海辰储能分别获得政府补助1120万元、1.01亿元、4.14亿元。关键点在于，剔除2024年高达4.14亿元的补贴后，公司实际仍处于亏损状态。这种盈利结构，也导致市场对其持续性的担忧。正如招股书提示的，现有的激励计划可能因各种因素减少或取消，未来的盈利之路充满不确定性。

与此同时，利润结构中过度依赖政府补贴，也反映出海辰储能自身的盈利能力依然承压，看似改善的毛利率也经不起推敲。

2022年到2024年，海辰储能毛利率从11.3%上升至17.9%，但事实上，国内业务的毛利率在持续下降，从2022年的11.3%下降到2024年的8.1%，整体毛利率，是随着海外业务增长，且海外业务2024年42.3%的高毛利率拉动下才有所缓解。

这也显示其核心本土市场盈利承压，海外市场对于海辰储能未来的经营至关重要。

根据其招股书中介绍的5大客户，有两大客户来自美国。其中一位为第一大客户，销售金额达22.4亿，占总收入的17.3%，另一位为第四大客户，销售金额达7.3亿，占总收入的5.6%。两家加起来就贡献了近30亿，占2024年海外总收入的80%。

但美国储能市场正处于剧烈震荡中。

2025年6月，美国能源存储系统领域的关键参与者Powin在新泽西州根据美国破产法第11章申请破产保护，该公司负债3.25亿美元，并称其流动性危机已变得“难以承受”。而在2024年1月，海辰储能和Powin签署协议，公司将向Powin供应5GW的磷酸铁锂（LFP）电池单元。

虽然海辰储能称与Powin的合作尚未进入规模化交付阶段，且双方不存在任何未决的债权债务，但普遍认为，Powin的危机并非美国储能市场的一个孤立事件，而是系统性风险的缩影，意味着依赖海外市场的海辰储能，未来将面临巨大的经营压力。

经营承压同时，海辰储能的业务获现质量也备受关注。公司应收款项规模从2022年的2.23亿元飙升至2024年的83.15亿元，2024年的应收款规模相当于当年营收的64%。

虽然应收款增长是行业普遍现象，但海辰储能的扩大程度似乎超出了同行。

根据招股书，宁德时代的应收款从2022年615亿增至2024年643亿，2024年的应收款规模相当于营收的18%；周转天数从48.2天增至65.6天。亿纬锂能的应收款从2022年108亿增至2024年161亿，2024年的应收款规模相当于营收的33%；周转天数从89.1天增至120.3天。相比之下，海辰储能在应收款绝对增幅、占营收比重及周转天数恶化程度上，均显著更高。

这最终导致海辰储能面对着高企的财务杠杆和偿债压力。

公司资产负债率虽从2022年的116.4%有所回落，但2024年仍高达73.1%，显著高于同期宁德时代65.2%，和亿纬锂能59.4%的水平。截至2024年底，其银行及其他借款余额达99.83亿元，而账上现金及等价物仅42.94亿元，资金链承压明显。

可以说，能否顺利IPO并拿到理想估值，对当下的海辰储能而言，不再是锦上添花的资本动作，而是事关现金流与生存空间的硬指标。

而当与宁德时代的争端由民事走向刑事，这个本已艰难的资本闯关，正面临更多不可控的变量。