上海
人工智能取代传统软件的担忧，本周终于在市场上引发了实质性的恐慌抛售。
周二，欧洲软件板块遭遇重挫，德国软件巨头SAP股价一度暴跌7.1%，市值蒸发近220亿欧元，创2020年底以来最大单日跌幅。法国达索系统（Dassault Systèmes）、英国Sage Group等全线下挫，多只软件股从7月中旬以来已累计跌去两位数。
这轮抛售，与AI模型迭代速度的冲击密切相关。上周，OpenAI发布了新一代GPT-5，几天前，Anthropic也推出了面向金融服务的Claude专用版本。基金经理们警告，新模型的能力提升已足以威胁部分软件和数据服务公司的核心业务——包括金融数据提供商、数据分析平台，甚至部分企业应用。
Aviva Investors基金经理Kunal Kothari指出，Claude金融版直接冲击了LSEG这类依赖数据提供的商业模式，“市场开始意识到，每一代GPT或Claude的迭代都可能是上代的数倍能力，这在挑战整个业务逻辑。”
“AI吞噬软件”论调再度流行
实际上，“AI吞噬软件”并非新鲜观点。早在2017年，英伟达CEO黄仁勋就曾预言AI会改变软件行业的格局。但在GPT-5发布后，华尔街和欧洲投资者的反应显得前所未有地真实。
RBC CapitalMarkets分析师团队称，“软件板块的估值正持续承压，短期内波动性将延续”，因为市场被“AI将导致软件消亡”的叙事所主导。
这种情绪也蔓延到美国市场。本周一，美国云端工作协作平台Monday.com暴跌30%，Salesforce、Adobe年内跌幅已超过25%-30%，一篮子软件股相对半导体板块的表现已回落至今年1月以来低点。
市场担忧的核心是，随着AI编码与生成应用的能力提升，企业可能会自行构建所需工具，从而减少对传统“打包软件”的采购支出。Meta CEO马克·扎克伯格今年初甚至预测，2025年就能出现具备“中级工程师”水平的AI工程代理人。
高估值放大冲击
这轮欧洲软件股下挫，还有一个放大器——高估值。
目前STOXX600平均市盈率约17倍，而SAP的市盈率接近45倍。UBSO’Connor首席投资官Bernie Ahkong指出，“高估值让它们对任何潜在利空都异常敏感。”
不过，也有机构认为，这轮恐慌抛售可能孕育机会。Ahkong表示：“部分公司最终可能将AI变成盈利的顺风，但需要时间去证明。”
并非所有软件都将被替代
尽管“AI吞噬软件”的口号在市场上甚嚣尘上，部分投资者和分析师提醒，软件行业并非一刀切。
Lazard Asset Management的Steve Wreford认为，那些深度嵌入客户工作流程、拥有难以复制的专有数据的企业，仍具备强大护城河。Schroders的Paddy Flood也指出，企业级关键应用由于更换成本高、服务稳定性重要，受冲击的可能性较小。
Aviva的Kothari举例称，英国征信机构Experian不仅拥有独特数据，还深度嵌入金融机构业务流程，“发放贷款就离不开它”。
然而，Kothari也警告，单靠数据壁垒可能不够安全——AI可能会在数据价值链中夺取更多环节的控制权。
过去半个世纪，微软、SAP等公司构建了商业软件的黄金时代。但在GPT-5之后，市场第一次切实感受到，AI的迭代可能不仅是生产力工具的增强，更可能在根本上重塑软件行业的商业模式。
正如一位基金经理所说：“也许10年后，AI真会吞掉部分软件，但现在市场已经开始提前定价这种风险。”
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