大众持续“爱的供养”，小鹏利润曲线再获保障？

经观感知

2025年8月15日，小鹏汽车与大众汽车集团宣布扩大电子电气架构（E/E架构）战略合作协议。

这是双方自2024年7月签署联合开发协议以来的又一次升级，不仅涵盖大众在中国市场的纯电动车平台，还首次延伸至燃油和插电混动车型平台。

大众将小鹏的架构能力全面融入在华产品阵列，这在跨国车企与中国新势力的合作史上并不多见。

对大众而言，这一动作是将“软件定义汽车”战略进一步落地的关键环节，能在跨平台实现技术一致性与快速迭代，并在竞争激烈的中国市场优化成本结构。

对小鹏而言，这不仅是一份技术订单，更是一条延续自去年以来的隐性增长曲线，即来自大众的技术授权与研发服务收入。

进入2025年，小鹏在销量和营收端双双进入高速增长区间。第一季度交付94,008辆，同比增长330.8%，总营收158.1亿元，毛利率提升至15.6%。其中，“服务及其他”业务收入达到14.4亿元，占总营收的9.1%，毛利率高达66.4%。

财报显示，这一收入包括与大众在电子电气架构等领域的合作，但并未明确披露其中有多少直接来自大众。虽然无法将这笔14.4亿元简单等同为大众“支援”，但其在本季度现金流和盈利结构改善中的重要性不容忽视。

这部分收入的高毛利特征，直接抬升了小鹏的整体盈利能力，也为规模扩张期的资金消耗提供了缓冲。相比整车销售业务常年个位数的毛利率，技术授权与研发服务带来的现金流更像是一剂及时补给，让小鹏得以在激烈的价格竞争中保持财务喘息空间。

问题在于，这种支撑具有明显的单一依赖性。

当前，小鹏的技术输出对象主要是大众集团。虽然双方合作范围已从纯电平台延伸至燃油与插混平台，潜在授权车型的基数在扩大，但合作对象的集中度意味着风险同样集中。如果大众在中国市场的产品战略、平台规划或合作条款发生调整，小鹏的高毛利收入将面临波动。

从战略角度看，大众的合作不仅带来了收入和利润，更是一次行业背书。对于资本市场和供应链而言，跨国巨头的技术采购等于对小鹏技术能力的外部认证，这能在一定程度上提升其在其他潜在客户中的谈判力。

然而，这种背书的有效期并非无限。若小鹏无法在现有合作之外，开辟更多授权客户，单一合作带来的优势也可能随着市场环境的变化而削弱。

在国内新能源市场价格战持续的背景下，整车毛利率改善空间有限，高毛利的技术服务业务或许是维持盈利韧性的关键。但它更像是一条“隐形引擎”，既能在关键时刻拉升财务曲线，也可能因依赖过高而成为脆弱点。

未来几年，这条引擎能否保持高转速，不仅取决于小鹏自身在架构和软件领域的持续领先，还取决于它能否在大众之外建立起更广泛的技术输出网络。

在资本与产业双重竞争的赛道上，这种“输血”模式的稳定性，将成为小鹏能否穿越周期的核心变量之一。

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