“洛阳钼业”的背后，站着的是祖国！

洛阳钼业是一家比较神奇的公司，之前详细分析基本面的时候，讲过管理层的一些信息，颇为云遮雾绕。

实际控制人于泳从不公开露面，也不在公司任职，连公司两次上市的关键场合都未曾现身，网上几乎都找不到这位的照片，很是神秘。

有人说他只是代言人，背后另有操盘手，我们就不纠结这个了，不重要。

重要的是洛阳钼业的资本操作确实很厉害，以前是地方国企的时候，家底很厚表现一般般，但是2004年混改之后，洛阳钼业很快就崛起了。

当时的洛阳钼业手握亚洲第一、全球第三的钼矿，所以复星集团的郭广昌，还有紫金矿业陈景河等等很多大佬，都有兴趣入局。

但是最后被知名度不怎么高的鸿商集团，以1.78亿的价格拿下了洛阳钼业49%的股权，鸿商就是于泳的。

这笔投资的PE才1.3倍，简直是大赚特赚，不过当时的情况敢这样投资，眼光也是很好的。

2007年洛阳钼业港股上市后，于泳巅峰时期的股份市值高达360亿，你看翻了多少倍。

后来的洛阳钼业就和其他矿业公司一样，都是买买买，家底越来越多，但是洛阳钼业的并购，相当于是一次转型。

2013年收购澳大利亚北帕克斯铜金矿，2016年收购巴西NML铌矿和CIL磷矿，后面又收购TFM和KFM两座铜钴矿。

这还没完，不止是收购，还要出售的，比如戈壁钼矿就是去年卖掉的，你看，洛阳钼业的核心慢慢的就不是钼矿了，而是铜和钴，还有锂和镍也不少。

而且洛阳钼业这些资源，几乎都是靠并购来的，自己勘探的很少，这也是和紫金矿业最大的区别。

除了买矿之外，产业链的投资也是洛阳钼业的主要方向，典型的就是2016年投资了宁德时代，当时宁王还没上市，远没有今天这么风光。

投资金额是8个亿，巅峰时期赚了50倍以上。

这些年洛阳钼业一直在减值，我刚大概统计了一下，到目前为止，大概套现了200亿，今年一季度依然还是十大股东之一，不过现在不是了。

洛阳钼业和宁德时代真是越来越深了，宁德时代间接持有洛阳钼业24.79%的股份，两者已经深度交叉持股。

不仅是在资本运作上深度绑定，在人事安排上，也可以说是你中有我，我中有你，两者的高层同时也是对方的高管。

所以洛阳钼业和宁德时代，可以说是命运共同体，这可能也是市场比较喜欢洛阳钼业的原因之一。

当然洛阳钼业自身的实力也是很强的，我们分别来看看公司的主营业务情况。

首先是铜，洛阳钼业铜产量从2020年的21万吨增长到2024年的65万吨，5年时间翻了3倍，年均复合增长率高达32.1%。

尤其是2023年和2024 年，随着TFM混合矿和KFM项目投产，铜产量实现爆发式增长，2024 年同比增长55%。

去年洛阳钼业也是第一次进入全球前十大铜生产商之列，而且因为增速太快，2024年新增铜产量23万吨，占了全球新增产量的四分之一。

产量增长这么多，业绩当然就不会差，去年公司铜业务营收419亿，同比大增70%，占总营收的20%。

而且因为铜价比较好，铜业务毛利率高达50%，是公司最赚钱的业务。

按照公司的计划，到2028年要实现铜产能80-100 万吨/年，假设以目前的铜价来算，这个业务的收入又要大增了。

现在公司已经启动TFM三期和KFM二期扩建项目，铜产量的提升也是必然的。

如果说铜业务是大幅度增长，钴业务就是爆发式增长。

洛阳钼业的钴产量从2020年的1.54万吨增长到2024 年的11.42万吨，5年时间翻了7倍多，年均复合增长率高达73.5%。

和铜矿一样，钴产量也是前两年实现爆发式增长，尤其是去年翻了一倍。

其实在2023年产量5.55万吨的时候，洛阳钼业就已经是全球第一大钴生产商。到2024年，公司钴产量就占了全球钴产量的24%。

产量增长这么多，收入当然就不会差，2024年公司钴业务营收87亿元，同比大增157%，不过毛利率差一些，只有34.31%。

前几年钴价的波动其实很大，2021年的时候价格还可以，随后几年就一直很低迷，洛阳钼业纯粹是靠量取胜。

原本洛阳钼业是计划2028年的钴产量达到10万吨，去年居然就提前完成了，真是神速。

至于洛阳钼业当年起家的产业钼矿，表现就要“低调”很多了。

如上图所示，钼产量和销量在2020-2024年之间增长非常小。

不过千万不要以为年产量一万多吨好像不多，这已经是全球第三的水平了。

不过按照公司的计划，到2028年要实现钼产量2.5-3万吨，也就是差不多翻倍，看样子被冷落多年，又要重视一波了。

洛阳钼业的钼资源也是不错的，比如旗下的三道庄钼钨矿，这可是亚洲最大，世界第三的钼矿，钼储量670万吨。

未来扩产估计主要也是依靠这个钼矿，而且这个矿同时还伴生白钨金属，储量54万吨，居中国第二。

钨这个东西毛利率很高，达到65%，是洛阳钼业毛利率最高的业务。

除了自己的这些矿产之外，洛阳钼业的贸易也很不错，不过也是买回来，2018年收购了全球第三大基本金属贸易商IXM100%股权。

当然这个业务更重要是的销售渠道，对利润贡献很有限，因为利润空间太低了。

有了刚才讲的那几个业务的支撑，洛阳钼业的也就很容易理解了。

去年的表现很好，营收突破2130亿元，同比增长14.4%，归母净利润135.3亿，同比大增64%，这可都创历史新高了。

产量增长这么多，金属价格又不错，赚钱是理所当然的。

矿山这个行业，只要行情好，业绩好的同时现金流一般也会不错，去年洛阳钼业的经营活动现金流净额324亿，自由现金流301亿，这也都是创历史新高了。

公司有钱之后，按照洛阳钼业的风格，估计又要启动一轮买买买了。

买的理由主要是三点，第一点当然是风格延续，反正家底主要都是买回来的，有钱就继续买。

第二点是和紫金矿业一样，新能源产业不应该放过，紫金矿业屯了大量的锂矿，行情不好我就不开采。

第三点是处于风险均摊的考虑，现在洛阳钼业太过依赖刚果（金）的那几个矿了，还是有不可预测的风险。

还有一点值得注意，公司的业务结构正在逐年改变，从过去的这五年来看，矿山采掘及加工业务占比，已经从2020年的7.6%大幅度提高了，很显然是正在从贸易为主向矿业为主的战略转型。

那么在全球经济复苏和新能源革命的大背景下，洛阳钼业大概率会保持高成长性。

而且现在的全球矿业，已经是一场关于资源掌控力的游戏，这些矿业公司的背后，站着的是祖国。

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