袁海霞等：PMI供需均走弱，“反内卷”促进价格回升——7月PMI数据点评

袁海霞 中国宏观经济论坛（CMF）主要成员，中诚信国际研究院院长

张 堃 中诚信国际研究院研究员

汪苑晖 中诚信国际研究院研究员

赵皓月 中诚信国际研究院研究员

本文转载自7月31日中诚信研究微信公众号。

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事件：据国家统计局数据，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点；非制造业PMI为50.1%，较上月下降0.4个百分点，其中建筑业PMI为50.6%，较上月下降2.2个百分点；服务业PMI为50.0%，较上月下降0.1个百分点。综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降0.5个百分点。

季节性因素和极端天气影响下，7月制造业PMI供需两端同时回缩，但生产仍处于扩张区间。7月制造业PMI录得49.3%，较上月下降0.4个百分点，“PMI新订单-产成品库存”指数下降0.1个百分点，表明经济增长动能仍较弱。7月制造业PMI表现仍低于季节性（2021-2024年7月制造业PMI均值为49.5%）。

7月供需缺口再度扩张，“抢出口”退坡下外需再度回缩。7月供需分项环比由升转降，新订单和生产分项分别较上月下降0.8和0.5个百分点，“新订单-生产”指数为-1.1，为今年以来的次低值，较上月下降0.2个百分点，供需缺口再度扩张。从需求端来看，7月新订单分项较上月下降0.8个百分点，新出口订单较上月下降0.6个百分点，表明“抢出口”退坡下外需回落。消费品“以旧换新”政策下耐用品消费需求持续释放，或透支未来消费需求，一定程度制约内需延续改善。根据中国汽车流通协会数据，7月1-20日，全国乘用车市场零售97.8万辆，较上月同期下降12%。另外7月高温、暴雨洪涝灾害频发，也一定程度上影响了居民消费行为。从供给端来看，7月是传统制造业生产淡季，生产分项较上月回落0.5个百分点至50.5%，但仍处于扩张区间。生产活动经营预期分项较上月上升0.6个百分点，表明企业预期向好，同时从业人员分项较上月微涨0.1个百分点，表明制造业用工景气度上升。

原材料库存、产成品库存分项“双降”，但主要原材料购进价格和出厂价格“双升”。7月原材料库存和产成品库存分别较上月回落0.3和0.7个百分点，需求疲弱下制造业采购放缓，产成品库存加速出清。但从价格来看，7月主要原材料购进价格和出厂价格均有所修复，其中，主要原材料购进价格分项为51.5%，较上月上升3.1个百分点，在连续4个月运行在50%以下后回到扩张区间，“反内卷”叙事下7月大宗商品价格上升，带动基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过7个百分点至52%。在原材料价格上涨带动下，出厂价格也有所上升，7月出厂价格分项较上月上升2.1个百分点至48.3%，为年内次高值。

四大行业表现不一，新动能持续增长。7月高技术制造业和装备制造业PMI分别较上月下降0.3和1.1个百分点，但仍处于荣枯线以上，其中，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，产需两端较为活跃。消费品行业PMI较上月下降0.9个百分点至49.5%，回落至荣枯线以下，显示消费需求减弱。基础原材料行业PMI较上月上涨0.2个百分点至48%，连续两月景气修复，但仍在荣枯线以下。

中型企业制造业PMI延续回升，大型、小型企业制造业PMI回落。7月大型企业制造业PMI较上月回落0.9个百分点，但仍处于荣枯线以上，保持了较好生产经营态势；中型企业制造业PMI较上月上升0.9个百分点，连续两月回升；小型企业制造业PMI较上月下降0.9个百分点至46.4%，显示小型企业承压较大。

非制造业商务活动指数维持扩张区间但下滑至临界值附近，建筑业拖累明显。7月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，非制造业总体持续保持扩张，但逼近50%的荣枯线。与上月相比，7月新订单下降（-0.9%）、存货上升（+0.5%），投入品价格上升（+0.4%）、销售价格下降（-0.9%），显示7月非制造业商务活动面临较大压力。

建筑业PMI大幅回落，并显著低于季节性。7月建筑业商务活动指数为50.6%，较上月下降2.2个百分点，其中，新订单和业务活动预期分项较上月下降2.2和2.3个百分点，是本月建筑业PMI的主要拖累；钢铁价格上涨推高投入品价格分项进而推高销售价格分项，二者分别较上月上升6.2和0.9个百分点。虽然7月受天气影响，建筑业施工有所放缓，建筑业PMI为季节性低点，但今年7月建筑业PMI显著低于2021-2024年的均值（54.8%），可能与今年7月以来高温、暴雨天气频发，以及近期地产投资和销售降幅再度走扩有关。

服务业PMI基本保持稳定，暑期消费相关行业景气较高。7月服务业商务活动指数为50.0%，较上月下行0.1个百分点，其中，新订单指数较上月下降0.6个百分点，投入品价格和销售价格分项分别较上月下降0.6和1.2个百分点，但受暑期消费影响，7月业务活动预期分项较上月上升0.6个百分点。从行业看，在暑期假日效应带动下，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长；租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于扩张区间，旅游相关行业市场较为活跃；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。

整体来看，7月制造业PMI显示出“供需两弱”的态势，下半年提振内需尤为关键。本月制造业PMI态势基本延续了上月的格局，在“抢出口”退坡和内需走弱下，7月制造业PMI生产和需求分项双双下降，呈现出“供需两弱”的格局。同时值得注意的是，在“反内卷”政策引导和市场行为影响下，7月主要原材料购进价格分项大幅上升，带动产品出厂价格分项上涨，后续需持续观察价格回温对生产和需求的影响。整体来看，下半年巩固拓展经济回升向好势头需要重视外部环境压力与国内趋势性、结构性、周期性问题对经济的拖累。一方面，要着力扩内需，这是下半年经济发展的关键。7月政治局会议提出要“有效释放内需潜力”，在消费品“以旧换新”政策释放了耐用品消费需求的背景下，可将补贴领域拓展至服务消费领域，培育服务消费新的增长点，并结合育儿补贴、免费学前教育等政策，补齐民生短板，提升居民消费意愿，同时，加快推进“两重”建设，发挥重大项目投资对上下游产业链的带动，激发民间投资活力，扩大有效投资。另一方面，特朗普的关税政策已成为中国未来经济发展过程中不可忽视的、常态化变量，面对外需的不确定性，针对受冲击较大的外贸企业出台支持政策，同时多点布局全球市场，并稳步扩大对外开放，稳外资稳外贸。