“黑天鹅”突袭！谷歌(GOOGL.US)万亿市值面临拷问：若失Chrome，其余业务还值多少钱?

智通财经APP获悉，人工智能初创公司Perplexity AI周二提议以345亿美元收购谷歌(GOOGL.US,GOOG.US)的Chrome浏览器，这对于该互联网搜索巨头来说是一个戏剧性的时刻，而此时距离其IPO 20周年的庆典仅有一周时间。

即便分析师们并未对这一提议给予太多重视，但Perplexity 的举动仍标志着一个转折点。这是首次有外部机构如此公开且明确地试图剥离谷歌的关键业务。目前，谷歌正在等待法官的裁决，以确定其是否必须采取重大资产剥离措施。去年，美国法院裁定谷歌在其核心搜索市场中拥有垄断地位。

这项裁决被广泛视为自二十多年前微软案以来科技行业最重要的反垄断裁决。美国司法部表示，正在考虑对谷歌采取拆分措施作为反垄断的补救措施。

此后不久，美国司法部明确要求谷歌剥离Chrome浏览器，为搜索竞争对手创造更公平的竞争环境。目前，谷歌将搜索和其他服务捆绑到Chrome浏览器中，并在Chromebook上预装了该浏览器。谷歌首席法律官 Kent Walker在回应美国司法部时表示，其“做法将导致政府前所未有的过度干预”，并将损害美国维持经济和科技领先地位的努力。

随着补救措施的决定预计将于本月公布，投资者正在评估谷歌及其母公司Alphabet 的未来价值。该公司每年在人工智能基础设施和人工智能服务上投入数百亿美元，同时还面临着消费者在传统搜索上花费时间大幅减少的风险，因为ChatGPT和其他基于人工智能的替代方案提供了获取信息的新方式。

尽管Alphabet的大部分收入仍然来自搜索相关广告，但该公司在过去十年中一直在进行多元化发展。今年10月将是Alphabet作为控股公司成立十周年的纪念日，而谷歌则是其主要子公司。

Sundar Pichai于2019年12 月接任Alphabet 的首席执行官职务。在Pichai的领导下，Alphabet的市值飙升逾150%，达到2.5万亿美元。由于在互联网领域的地位日益稳固，Pichai及其团队不得不继续寻找新的增长领域，尤其是在人工智能领域，同时还要应对美国和欧洲一系列强硬的监管机构的挑战。

分析师们借此机会对Alphabet的各项业务进行了评估，部分原因是考虑到该公司可能被迫采取重大措施。一些人甚至认为，这对股东来说可能是件好事。

DA Davidson的分析师表示：“我们认为Alphabet前进的唯一途径是彻底分拆，让投资者能够拥有他们真正想要的业务。”

以下是一些分析师对Alphabet旗下非搜索类主要业务的评估：

Chrome

Chrome浏览器是Alphabet广告业务的关键，该业务利用Chrome的数据来辅助投放定向广告。谷歌于2008年推出Chrome浏览器，旨在“为用户创造价值，同时推动网络创新”。

Perplexity 的报价并未达到分析师的预期，但仍远高于Perplexity自身估值，7月份该公司估值达到180 亿美元。Perplexity 以其基于人工智能的搜索引擎而闻名，该引擎能够为用户提供简洁的查询答案。该公司表示，投资者已准备好支付这笔费用。不过，该公司并未透露潜在支持者的具体信息。

巴克莱分析师称Chrome业务剥离的可能性是一种“黑天鹅”风险，并警告称，一旦发生这种情况，Alphabet的股价可能会下跌15%至25%。他们估计，Chrome贡献了谷歌约35%的搜索收入。

如果有关收购Chrome的交易得以达成，Raymond James分析师估计该浏览器的价值为500亿美元，依据是22.5亿用户以及谷歌与预装Chrome浏览器的手机制造商达成的收入分成协议。

这与竞争对手搜索公司DuckDuckGo的首席执行官Gabriel Weinberg对Chrome的估值一致。Weinberg曾在反垄断诉讼中作证，他在4月份表示，如果需要进行分拆，Chrome的售价可能高达 500 亿美元。他的估值是基于“粗略”计算得出的，主要考虑了Chrome的用户基数。

市场研究公司TECHnalysis Research的Bob O’Donnell警告称，Chrome 浏览器“无法直接实现盈利”，因为它只是一个入口服务，而且“从纯粹的盈利角度而言，很难确定如何对其进行衡量。”

谷歌云

谷歌的云业务部门在云基础设施市场中排名第三，仅次于亚马逊AWS和微软Azure。它是Alphabet的主要增长引擎之一，也是该公司除数字广告业务之外最大的业务。

谷歌在2011年就正式推出了所谓的谷歌云平台(GCP)，但大约十年前它就开始大举进军该市场。该部门于2016年更名为谷歌云。

与AWS和Azure一样，谷歌云也从各类企业(从初创公司到大型企业)那里获取收入，这些企业利用谷歌的服务器来运行其工作负载。此外，客户还会购买Google Workspace等谷歌产品。

2020年，谷歌开始在财务报表中单独列出其云业务营收。2020年第四季度，谷歌首次公布该部门的利润指标，当时该部门的运营亏损为12.4亿美元。

该业务在2023年实现盈利，并且目前正保持着良好的盈利状况。 2025年第二季度，谷歌报告称其云业务运营利润为28亿美元，营收为136亿美元。首席财务官Anat Ashkenazi 在财报电话会议上表示，由于需求旺盛，该公司云服务目前的积压订单(衡量未来承诺营收的指标)已达1060亿美元。

今年 3 月，谷歌同意以 320 亿美元收购云安全供应商 Wiz，这是该公司有史以来最大的一笔交易。

Wedbush Securities分析师对谷歌云计算业务的估值达6020亿美元，而TD Cowen在5月份给出的估值约为5490亿美元。而Raymond James给出的估值为5790亿美元。

DA Davidson 分析师给出的估值最高，达6820亿美元。DA Davidson和TD Cowen分析师指出，尽管谷歌云仍落后于AWS和 Azure，但其增长速度快于AWS，并且具备获得更高估值的潜力。这主要得益于其人工智能基础设施、强大的数据分析体系以及能够吸引更多企业客户的优势。

DA Davidson 分析师在7月份表示，它将成为“最好的独立软件股票之一”。

YouTube

与Facebook在2012年以10亿美元收购Instagram一样，谷歌2006年斥资16.5亿美元收购YouTube的交易被视为互联网公司有史以来最成功的收购案之一。

YouTube是互联网上最大的视频网站，也是谷歌广告业务的重要组成部分。第二季度，YouTube广告营收增长13%，达到98亿美元，占谷歌广告总营收的14%。

但分析师对YouTube的估值存在严重分歧。

MoffettNathanson将 YouTube 称为“全媒体新霸主”，他估计其价值在4750亿美元至5500亿美元之间，并认为YouTube比好莱坞的任何其他公司都规模更大、实力更强。按照这个估值区间的上限计算，YouTube 的价值约占Alphabet公司总价值的22%。

YouTube 最近超越奈飞，成为观众参与度最高的流媒体平台。奈飞市值为5150亿美元。

TD Cowen分析师给出的估值要低得多，仅为2710亿美元。该机构指出，YouTube是谷歌六大月活跃用户超过 20 亿的产品之一，其他产品包括搜索、谷歌地图、Gmail、Android 和 Chrome。Raymond James则认为YouTube的估值为3060亿美元。

在2024年，YouTube的营收为542亿美元，是全球第二大媒体公司，仅次于迪士尼。YouTub的收入来源包括广告和订阅服务。

TD Cowen 分析师在 5 月份表示，他们预计今年广告营收将攀升约14%，并预计该部门将保持两位数的增长率。此外，订阅业务也快速增长，包括YouTube 电视、音乐和NFL 周日门票。

Waymo

自动驾驶汽车公司Waymo是迄今为止Alphabet在谷歌之外最引人瞩目的成功案例。

Waym目前运营着美国最大的自动驾驶网约车车队，拥有超过1500辆汽车，累计行驶里程超过 1 亿英里。而特斯拉和亚马逊旗下的Zoox 等竞争对手目前仍在部分市场进行测试。

当 Alphabet 作为谷歌的母公司成立时，它设立了“其他投资项目”这一类别，将那些被称为“登月计划”的业务归入其中。

Waymo于2016年从谷歌剥离出来，获纳入“其他投资项目”类别，但该类别总体上每年仍亏损数十亿美元。第二季度，Alphabet 的“其他投资项目”亏损12亿美元，营收为3.73亿美元。

在去年11月的最新一轮融资中，Waymo的估值达到450亿美元。此次融资的外部投资者包括安德森·霍洛维茨基金、老虎环球基金、银湖资本、富达投资和普信集团。

一些分析师认为，该部门目前的估值是当时估值的数倍。DA Davidson分析师本月初估计该部门的估值为2000亿美元或更高。Oppenheimer给出的基准估值为3000亿美元，假设该部门到2040 年的调整后收益达到1020亿美元。

Raymond James对Waymo的估值为1500亿美元，并预测2027年每周乘车次数将达到140 次，到2030年将攀升至580万次。TD Cowen估计Waymo的企业价值中间值为600亿美元。

Waymo表示，目前其在亚特兰大、奥斯汀、洛杉矶、菲尼克斯和旧金山等商业运营市场每周提供的付费出行次数已超过25万次。该公司表示，未来业务将扩展到费城、达拉斯等其他地区。