彩礼5亿，煌上煌恋上“冻干大师”

斑马消费 陈晓京

2025年上半年，煌上煌依靠成本下降和压缩费用，录得归母净利润大幅增长，但这丝毫掩盖不了经营继续承压的现实。

门店规模锐减、产品销量下降，现有产能规模庞大但利用率不足，均是严峻的挑战。

前几年，公司跨界米制品业务，收购真真老老，培育出第二曲线。日前，又欲通过重大投资涉足冻干食品赛道，将是再一次跨界尝试。

冻干食品成为近年来市场香饽饽，煌上煌盯住了行业龙头立兴食品，计划拿到控制权，布局第三大业务板块。

立兴食品的经营成色，确实让人眼前一亮。不过，后期能否与煌上煌的肉制品、米制品业务形成协同效应，助力公司业绩增长，还是一个未知数。

豪赌冻干食品赛道

单纯卖酱板鸭、卖粽子，早已满足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不断拓展业务边界。

2024年底，公司盯上展翠食品，试图染指休闲食品领域，终因与标的企业控股股东就相关条款无法达成一致终止推进。

日前，煌上煌再次挥舞着大旗，对进入冻干赛道，摆开志在必得的架势。

8月12日，公司一纸公告披露，计划以约4.95亿元对价，从林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清、华安县晟兴投资以及华安县众立投资手中，收购立兴食品合计51%股权。

据公告，以收益法计，立兴食品母公司净资产账面价值约3.08亿元，评估价值为9.78亿元，增值率高达217.89%；合并归母净资产2.77亿元，评估价值9.78亿元，评估增值率252.58%。

经各方协商，确定立兴食品100%股权的估值为9.70亿元。

2024年，立兴食品营业收入4.15亿元，2025年上半年为2.51亿元，净利润分别为4221.75万元和4188.30万元。

该公司原股东作出业绩承诺，2025年至2027年，经审计扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元，累计实现净利润2.64亿元。

看上去，煌上煌的卤制品和米制品，与立兴食品主业看似关联度很低，实际在食品领域，双方早已有合作。

据公开报道，2021年，煌上煌通过旗下子公司真真老老，与立兴食品合作研发冻干锁鲜粽子。

立兴食品是一家已成立19年的冻干食品企业，产品包括冻干水果、蔬菜、巧克力，以及植物萃取粉及浓缩液等。不仅通过OEM/ODM业务，成为瑞幸、山姆等知名品牌的供应商，还通过自有品牌开拓市场。

截至目前，立兴食品拥有37条冻干生产线，年产各类冻干产品6000吨、植物萃取粉/液近万吨，产能规模及市场占有率已居全国前列，被业内称为“全品类冻干食品大师”。

如果收购完成，煌上煌将在肉制品、米制品两大业务外，新增冻干食品板块，进一步扩大自己业务范围。

不过，市场对该笔高溢价收购的反应出现分歧。8月13日，公司股价一度盘中跌停，全天跌幅1.32%，总市值79.22亿元。

主业持续失速

今年上半年，煌上煌录得归母净利润同比增长26.90%，但这掩盖不了其肉制品、米制品主业持续萎缩的残酷现实。

统计显示，2021年至2024年，公司肉制品销量由36688.53吨降至22795.57吨，今年上半年，再度下降15.69%至10173吨；

2022年-2024年，公司米制品销量33167.88吨降至25598.63吨，2025年上半年销量15590.10吨，同比下降12.20%。

随着核心产品销量的持续下降，公司营收随之下滑，从2021年的23.39亿元降至2024年的17.39亿元，同期，归母净利润由1.45亿元降至0.40亿元。

2024年，煌上煌肉制品加工业净关店837家，今年上半年再度关店762家，期末门店数量已仅剩2898家。

1年半时间，关店高达1599家，与公司官宣的扩张计划大相径庭。2020年，公司曾抛出5年时间实现“千城万店”计划，在2025年经营计划中亦有提及，并提出加快实施这一战略。

随着市场环境变化，公司门店越开越少，对产能建设速度正在放缓。

2023年，公司募资4.5亿元，投建丰城煌大肉鸭屠宰及副产物高值化利用、浙江煌上煌年产8000吨酱卤食品加工，以及海南煌上煌食品加工及冷链仓储等3大项目，预定可使用状态日期为2024年6月30日、2025年6月30日及12月。

截至今年6月，丰城煌大刚投产，尚未达到预计产能、烤制业务尚未展开，浙江煌上煌、海南煌上煌项目，投资进度分别为61.44%和28.36%。

实际上，煌上煌的产能已然十分庞大。据今年半年报，公司现有年酱卤食品加工产能近10万吨、年屠宰4000万羽肉禽、年产3亿只粽子，本就利用不足。随着募投项目的建成，新增的产能如何消化，将是一个大问题。

随着消费下行，卤制品市场已经放缓。据红餐大数据，2024年卤制品市场规模为1537亿元，同比增速仅3.7%。

当市场进入存量时代，对于煌上煌来说，寻求在主业外突围，豪赌冻干食品赛道，究竟能否打开一扇窗？