数据太反常了！

刚刚，7月的金融数据出来了。

我们先看货币，7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%， M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%。M2与M1增速之差为3.2%。

相比起年初的8.7%，7月剪刀差进一步收缩，已经缩到了3.2%。

M1是指市场中流动的钱，M1增速上来了，说明大家把钱定期转活期，把趴在银行里面不动的钱，拿出来，准备大干一场了。

这里面有很大的原因是7月 以来，A股迎来一轮强劲的升温行情。7月成为了今年的资金入市高峰期，7月开户都暴增了71%，每天有6.8万人冲进股市。

这段时间， 两融重新突破两万亿、沪指走出八连阳，突破21年新高，市场热情全面点燃。

最近，股市的赚钱效应增强，很多人愿意把钱拿出来，准备上市场冲一冲。

这一轮牛市，是经典的“水牛行情”，就是“水牛”就是“央行放水+财政撒钱”灌出来的牛市。

所谓水涨（流动性泛滥）船高（股价），跟基本面关系不大。

主要是靠财政在冲，今年上半年财政疯狂撒钱，今天公布的数据也看到了， 政府发债发了8.9万亿， 比去年同期多了近5万亿，占了全部新增社融的95%！

大把的钱砸到了基建，拉动投资，这带来的信心修复还是很强的。 财政带头冲，股市的情绪也是一下子被点炸。

7月，上游大宗（铜、铝、煤）先涨价，期货一飙，现货跟涨，现在在猪周期+工业金属的传导链下，上游涨了，下游也跟着涨，上面真的动真格的想要通过政策和市场的双重力量价格预期扭过来，让大家相信“再等等就涨价”，于是开始抢货、抢股票。

叠加美元走弱，全球热钱从美国流出，新兴市场（尤其港股、A股）成了“洼地”，北水南水一起灌。

资金充裕作用下，牛市的火越烧越旺，现在慢牛、长牛的市场共识又来了。

关键，这两年大家资产荒太久了，利息不断变少，楼市低迷，钱能去的地方越来越少，股市一热，大家也是都指着能大赚一把就退休的决心冲进来。股市正成为承接居民财富转移的新“蓄水池”。

再说回今天的贷款数据，别看股市好，但7月的金融数据却很差。

首先，新增人民币贷款为-500亿，比去年同期减少3100亿元。这很还少见，也是2005年7月以来首次出现月度新增贷款为负的情况。

之前市场也是预测这个月的贷款会是负增长，不过预测的值是-150亿，而数据比预期还差。

具体来看，住户贷款减少约4900亿元，其中，短期贷款减少3827亿元，中长期贷款减少约1100亿元；

短期贷款一般用于消费，买车买大型消费品，中长期则是以买房为主，这两个都减少了不少，说明现在大家既不想消费，也不想买房。

消费大降可能和国补突然叫停有关，6月的时候有些地方突然暂停了国补。而国补除了提前消耗了大家的消费需求，也存在一部分人等待国补恢复再继续消费。所以，7月的数据才会如此尴尬。

企业贷款，也在减少，企（事）业单位贷款增加约600亿元，其中，短期贷款减少约5500亿元，中长期贷款减少约2600亿元，票据融资增加8711亿元；

可以看出来，企业借钱是为了票据贴现套利，并不是借钱扩大投资。

还有个数据，也是值得担心的。

从社会融资规模增量看到，人民币贷款、企业债券、信托贷款三大传统融资渠道均出现同比少增，都说明企业加不动了。

而政府债券净融资同比多增4.88 万亿元，占社融总多增额的95% 以上。

政府债务扩张还是很大的。根据社科院的报告显示，第二季度，我们的宏观杠杆率已经突破了300%。

宏观杠杆率突破300%，什么意思呢，就是债务总额达到GDP的三倍。

其中，非金融企业部门杠杆率最高（174%），政府部门（中央+地方）杠杆率65.3%，居民部门61.1%。

中国跟外国的杠杆率结构区别在于，中国现在非金融企业的杠杆率太高了，所以未来很长一段时间，中国传统产业的企业估计都会处于一个缩减资产负债表的过程，很难再投资。

过去十几年间，我们居民的杠杆也增长特别快，居民杠杆率从20%到60%，仅用了11年的时间，而这条经济线日本用了24年，美国用了40年。

居民现在也终于加不动了，已经连续四年保持在60%左右的水平，未来居民赚了钱可能很多用来还贷款，缩减个人负债。

现在企业和个人杠杆都加不动了，只能轮到国家队上了。跟国外比，中国政府债务率不算高也不算低，跟日本265%是低，但如果算上地方五六十万亿的隐性债务，那跟美国135%比也快差不多了。

现在地方政府的隐性债务是不允许再增加了，只能靠中央下达发债额度，所以中央今年新增1.5万亿以上特别国债，加上今年财政赤字率提高到4%，就使得政府部门负债规模快速扩张。

比如最近几个大的工程比如7月的雅下水电站投1.2万亿，这是预期有回报的项目。还有8月7日公布的新疆到西藏的铁路，又准备投970亿，这都是看得见的大工程，这主要是为一带一路做准备。

未来的经济走向，估计全看政府投资拉动了。

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