逆势募资超45亿，并购基金新周期下的长期主义样本

人民币募资市场，再度传来振奋人心的好消息。

近日，信宸资本（中信资本旗下私募股权投资业务）宣布，其新一期人民币并购基金已顺利完成关账，规模超45亿元。投中网发现，该基金规模较上一期30亿元大幅增长50%。

眼下一级市场募资端持续承压，即使2025年市场活跃度有所提升，整体数据仍不容乐观——CVSource投中数据显示，2025上半年新成立基金1966支，同比减少18%，环比下降19%；募集规模为10665亿元，同比减少32%。

在市场持续低迷的情况下，募资规模还能实现稳定上行，足以证明LP对于机构的高度认可。据了解，信宸资本此轮募资得到了来自政府引导基金、保险资金、母基金、券商及企业等多元化LP的支持，其中既有信宸资本的长期合作方，也有新LP的参与。

过去两年，在新“国九条”、“并购六条”等一系列政策红利和产业整合升级需求攀升的双重浪潮推动下，国内并购市场迎来“黄金窗口期”。但放眼望去，市场上新涌现的并购基金多由地方政府、上市公司主导或聚焦特定赛道（如半导体、新能源）。相比之下，不限行业、不限区域、纯市场化运作的并购基金凤毛麟角。

因此，信宸资本此轮募资的成功，尤其是LP中市场化机构投资者占绝大多数，某种程度上也具有“定调”意义——其有力证明了，即使在募资寒冬，定位清晰、策略成熟且业绩稳定的纯市场化基金，凭借专业能力与品牌影响力，依然能赢得广泛LP的坚定支持并实现规模稳步提升。对照当前政府和行业反复呼吁的“培育长期资本”要求，这无疑为行业树立了极具借鉴价值的范本。

LP结构多元，险资出资占比超70%

投中网了解到，信宸资本的新一期人民币并购基金的投向和打法，延续了过往的画风，即以控股型并购为核心投资策略，聚焦上市公司私有化、集团业务分拆、行业整合收购以及跨境并购四类交易；重点布局商业服务、医疗健康及保健、消费品及服务、科技等赛道。

除了这些“常规操作”，本期新基金还有几大亮点值得关注：

一方面，基金规模有了很大提升。信宸资本此次一共获得了超45亿人民币的认购。另外值得关注的是，早在今年初，信宸资本完成募集宸曦共赢基金，规模为45亿元。如果加上这只基金，信宸资本此次整体募资规模将更加可观，且均是以控股型并购为投资策略。

另一方面，新一期人民币基金在LP结构上也发生了巨大转变——

首先，新一期人民币基金获得了苏州园丰资本管理有限公司的基石投资。对此，信宸资本高级合伙人信跃升表示，未来信宸资本将深度挖掘自有的生态资源，依托苏州在电子信息、先进材料及生物医药等战略性新兴产业的布局优势，整合优质资源，助力标杆型企业做大做强，与苏州工业园区共同推动政府资金运作效能的持续提升。

而除了政府引导基金之外，此次募资过程中，信宸资本还引入了保险资金、母基金、券商及企业等市场化资金，其中保险公司出资金额占比超过70%，且多家更是首次以LP身份涉足私募股权市场。

眼下，保险资金关注“并购”已经成为私募股权投资市场的显学。远的不说，今年6月，中国太平洋保险就正式发布了太保战新并购私募基金，总规模高达300亿元。更早之前，中保投资金融市场部总经理郝钰甯也在第十二届全球投资并购峰会上表示，今年中保投将把并购基金纳入公司重点战略。

在信跃升看来，险资加速进入并购市场主要涉及两个因素：一方面是得益于政策层面释放了强烈的入市信号；另一方面，低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态，传统固收难以覆盖保险资金的负债成本，必须加大配置股权来实现资金的保值增值。

“险资投资于私募股权基金的一大诉求，就是需要相对稳定的期间收益。相较于VC投资，并购交易聚焦的是成熟企业，具有稳定的现金流。”信跃升表示。

虽说险资在并购市场的投资意愿持续攀升，但目前市场上的一个共识是：险资的钱并不好拿，特别是在同一支基金中的募资占比达到70%更是罕见。这背后除了出于监管的考量，还有对于GP品牌信誉与稳健盈利能力的综合审视。

可以说，此次获得多家险资集体背书，正是信宸资本用时间锻造出的长期竞争力最直观的注脚。

控股型并购下的长期主义者

回顾此次募资过程，信跃升切身体会到市场对于并购基金的态度转变：过去20年，国内市场基本以VC和成长型投资为主，人民币基金中并购基金占比极低。但自去年开始，不少投资人都表达了要加大投资力度的意愿——有的从2亿增至4亿、从5亿增至7亿，还有的直接开立专户，将资金配置权交到信宸资本手上。

信跃升将LP的热情归因于“赶上了并购市场风口”，但换个角度看，这又何尝不是机构用长期沉淀与稳健回报换来的“时间复利”。

经过20余年的实践，信宸资本已经逐步打磨出一套系统化的打法，并构建起了坚实且独特的护城河。

以信宸资本聚焦的集团业务分拆方向为例。

过去几年，地缘政治叠加电商、数字化的疾速迭代，让跨国公司在华经营压力陡增，也同步推高了“跨国公司本土化”的并购投资热度，近日备受关注的星巴克拟出售中国业务正是表现之一。

在信宸资本管理合伙人赵彦看来，这波热潮存在两类核心投资机会：一是中国品牌回流，即原属于中国的本土品牌被外资收购后经营乏力，最终由中资资本重新接盘；二是外资主动拆分在华业务，寻求本土力量提升运营。

而无论上述哪条路径，信宸资本都已提前布局，并且贡献出了包括麦当劳中国、杰士邦、淘大食品在内诸多经典案例。

就拿杰士邦来说。2017年，信宸资本联合人福医药共同收购Ansell所持“杰士邦”95%股权。

赵彦告诉投中网，做跨国企业并购交易，一个巨大的挑战在于文化融合。杰士邦在全球业务拆分后，中外差异显著：海外业务主要依赖商超，节奏较慢且对线上业务适应性差；而中国业务有半数以上依赖线上渠道，注重大促、快速迭代和数字化营销。

“在中国市场竞争激烈的情况下，杰士邦与竞品的关键竞争点在于大促期间的市场份额争夺、新品快速迭代能力以及线上营销效率。然而，Ansell的运营模式难以适应中国市场的快节奏，其生产和研发基地集中在泰国、印度，无法及时跟进中国市场的快速变化。同时，美国等海外市场以线下渠道为主，对线上业务的适配性较差。”赵彦分析称。

因此收购完成后，信宸资本首先优化了公司治理结构：将中国区CEO纳入董事会，使其直接向董事会汇报中国业务，明确中国区CEO对业绩的直接责任，提高了决策效率，让中国业务能更快速和独立的发展。

其次，启动差异化团队激励。中国团队采用跟投模式，绑定股权和未来潜在收益权；海外团队则采用期权激励，以适配不同区域的团队诉求。利益绑定后，团队战斗力显著提升，与头部竞品基本平分秋色，持续抢占市场份额。

接下来是推动产品矩阵多元化，将避孕套业务占比下调，润滑剂、情趣用品、两性用药、检测服务等新业务快速补位，杰士邦由此升级为两性健康平台，给消费者提供了更多选择。

此外，杰士邦还通过生态协同，与信宸资本的另一被投企业LELO合作，三年内将情趣用品业务从0做到国内线上线下双第一。

一套组合拳下来，成效立竿见影：2017年至今，杰士邦年均复合增速约20%，远胜Ansell时期的10%+，且仍在加速。

杰士邦的故事并非孤例，而是信宸资本已提炼出的可复用投资策略范本，即通过积极优化治理结构、建立有效的激励机制，以及帮助被投企业推行和实施数字化转型，从而实现价值增长。

这套打法也帮助信宸资本在一些重点项目的激烈竞争中脱颖而出。2024年4月，信宸资本从英国快消巨头利洁时手中，成功接过咽喉健康领域龙头企业“桂龙药业”的控股权。

据赵彦回忆，早在2023年利洁时计划分拆桂龙药业业务时，团队就第一时间锁定机会，整个收购过程非常顺利，核心原因正是卖方对信宸资本丰富行业经验与实操能力的高度认可。

值得一提的是，收购后的第一年，信宸资本就通过缩减不合理成本和调整团队激励机制的方式让桂龙药业的利润率大幅提升。赵彦告诉投中网，下一步，机构将通过外延式并购和内生增长相结合的方法来丰富桂龙药业的产品矩阵。

当然，除了已被反复验证的实业并购打法外，信宸资本强劲的募资引擎，还来自于其为投资人提供的可预期的退出渠道和收益回报。

在过去的20多年并购实践中，信宸资本早已经沉淀出一套独特的“双曲线”退出策略，旨在通过两个互补的退出路径实现资本增值。

具体来说，第一条曲线是现金曲线，需要选择较为成熟、且具备稳定现金流的并购标的，通过分红或再融资，在持有期获得稳定现金收益；第二条曲线是退出曲线，需要在市场有利时积极寻求出售资产，而不完全依赖上市作为退出的唯一途径。

典型案例就是分众传媒。据信宸资本透露，该项目的总回报超过500%。在公司完成A股上市之前，信宸资本已通过再融资分红、部分股权转让等方式收回了大部分的投资成本。

二十三年如一日，信宸资本用结果证明：时代的馈赠，终究属于那些始终专注锻造刀锋的长期主义者。

并购基金井喷，产业链价值凸显

眼下，一场以并购基金为引擎的产业整合浪潮正全面展开。

与以往PE主导的传统并购不同，这波浪潮里涌现了大量新面孔：首先是地方政府进场，通过设立并购母基金/直投基金填补区域内产业链缺口；再者是上市公司，通过并购加强产业链上下游整合，实现协同增效；甚至一些传统VC基金也在调整策略，布局并购机会。

新力量的汇聚，正深刻改变着并购市场的格局与玩法。在这波浪潮中，一个明显的趋势是：单纯的财务套利空间急剧收窄，深度参与产业整合、构建和优化产业生态成为核心诉求。这也就意味着，市场对参与方的产业资源整合与赋能能力提出了前所未有的高要求。

若以此为标尺审视信宸资本，不难发现，其过往一直坚持的“战略整合型”并购策略的优势正在凸显。

过去中国资本市场上的并购，大多采用的是市值管理的逻辑，即通过注入资产等方式，追求短期股价提振和套利空间。与之不同的是，信宸资本很早开始便将“控股型并购”定为底层逻辑——不仅要收购公司，更要进一步对其实施主动、有效的管理。这意味着，资本运作能力与产业赋能能力缺一不可。

投中网了解到，为了整合经验和资源、做到“行业专精”，信宸资本将组织架构也做成了产业拼图：投资团队按照商业服务、医疗健康及保健、消费品及服务、科技划分为4个行业组，每组都有至少2名以上的项目负责人，他们通常都在各自专精的行业拥有13年以上的投资管理经验。

除此之外，信宸资本在各个行业领域和某些企业职能方面（如人力资源、总经理培训、数字化提升、供应链管理等）组建了一支独有的专家团队。约有100名行业专家及企业职能专家能够在机构管理被投企业、研究投资赛道的过程中，提供扎实且深入的指导建议，极大地拓展了投资团队的行业能力边界。

经过超20年有的放矢的深耕，目前信宸资本已经围绕四个核心领域，构建出了强大的产业生态版图。更为关键的是，这些布局已经形成了一张产业深度协同网络。

以桂龙药业为例。赵彦告诉投中网，在收购桂龙药业之前，信宸资本已经通过投资哈药、健安喜、杰士邦、海王星辰等标的，在消费健康领域织就一张跨品类、跨渠道的“生态网”。

桂龙药业并入后，即刻便开始与哈药探索在呼吸领域的资源合作和开发。与此同时，还能共享杰士邦的电商团队经验，并与海王星辰在渠道和营销上联动。

“这种生态协同正是我们为企业创造价值的重要方式。”赵彦表示。

投中网了解到，信宸资本类似的产业协同案例不在少数，包括上文提到的消费品及服务领域的杰士邦、商业服务赛道的嘉信立恒以及科技赛道的豪威科技、亚信科技等，都是典型案例。

不难想象，随着更多投资标的加入，信宸资本构建起的这条由产业纵深、渠道共振与品牌协同交织而成的立体护城河，将愈发坚不可摧。

拥抱变化，坚持不变

信宸资本成立于2002年，不仅是国内最早从事并购投资的先行者之一，也是少数始终坚守并购策略的机构之一。其二十三年的历程，正是中国并购市场从萌芽到发展、再到如今迎来结构性机会的缩影。

当前，在政策红利持续释放、低利率环境倒逼资产配置转向、产业升级需求迫切等多重因素叠加下，并购市场正迎来前所未有的“黄金窗口期”。

作为投资机构来说，该如何抓住这一历史性机遇？信跃升认为，应该“拥抱变化，坚持不变”。所谓“不变”，即无论市场冷热，始终坚守初心，坚持控股型并购的打法以及一以贯之的项目筛选标准。而“变”的则是根据客户需求动态调整自身产品策略与退出方式。

信跃升把基金比作小型工厂：募资是拿订单，投资是生产，退出才是最终交付。想要销售成功，产品必须对客户胃口。在他看来，目前一级市场面临的募资难题并非缺乏资金所致，而是大部分机构的产品“适销不对路”。

他以自身举例：“在信宸资本新一期人民币基金中，险资占比超过70%，这类LP对期间收益要求高，我们在做交易架构时就要考虑在项目中安排几次期间分红；而地方政府则更注重特定行业的投资机会，我们就多跟踪该行业、加强互动合作。这就是根据客户需求动态调整。”

展望后市，信跃升判断市场已步入并购活跃的“U型曲线右侧”，手握超45亿元“弹药”，信宸资本计划在未来18个月加速推进更多项目落地，捕捉这一结构性机遇窗口。

可以预见，信宸资本新一期人民币基金的成功关账与高效投资，不仅将巩固其在中国并购市场的头部优势，更将以“长期主义+产业深耕”的标杆实践，为行业指明在结构分化时代实现可持续增长的方向——真正具备产业整合基因与深度赋能能力的并购基金，将在重塑价值链、推动产业升级的过程中，释放出更大的资本效能与时代价值。